中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。分析人士認(rèn)為，貨幣政策調(diào)控將圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“控通脹”、“國(guó)際收支平衡”三大任務(wù)展開(kāi)。明年貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)；控制引起通脹的貨幣條件，是“穩(wěn)健”的主要內(nèi)涵；倚重于數(shù)量工具確保貨幣環(huán)境，價(jià)格工具的使用將比較慎重。

　　明年是十二五開(kāi)局之年，又是后金融危機(jī)時(shí)代延續(xù)之年。這一大環(huán)境對(duì)于判定明年的貨幣政策具有指示性意義。

　　首先，貨幣政策要確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳出的信號(hào)顯示，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍十分重要。如果沒(méi)有增長(zhǎng)，居民收入也就停止增長(zhǎng)了，如此即便是物價(jià)穩(wěn)定也沒(méi)有意義。

　　當(dāng)前，一方面，一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)增速在9%以上，總需求的持續(xù)擴(kuò)張要求相應(yīng)的貨幣配套；另一方面，對(duì)重演2008年過(guò)度收緊的一幕還有所擔(dān)心；此外，對(duì)中國(guó)金融體系可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍要十分警惕。這都對(duì)貨幣政策如何“審慎靈活”提出了要求。而考慮到物價(jià)上漲成本上升，為企業(yè)保住合理利潤(rùn)水平留出空間也成為貨幣政策調(diào)控的應(yīng)有之義。因此，預(yù)計(jì)明年信貸規(guī)模不會(huì)大幅壓縮，加息、升值等緊縮性政策力度和節(jié)奏也會(huì)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)下統(tǒng)籌考慮，慎重使用。

　　其次，貨幣政策要關(guān)注通脹形勢(shì)的演變。把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更突出的位置，防通脹無(wú)疑是短期內(nèi)政策的著力點(diǎn)。

　　明年通脹水平可能高于今年。首先，歐美經(jīng)濟(jì)體未來(lái)仍有充足的印鈔動(dòng)力，國(guó)際大宗商品仍存在很大的上漲動(dòng)力；其次，明年天氣具有極大不確定性、“豬周期”導(dǎo)致的肉價(jià)上漲空間以及中國(guó)自身勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變遷引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品成本提高等因素，使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有上漲空間；此外，資源壟斷和資源稅開(kāi)征促使要素價(jià)格回歸等因素使中國(guó)的通脹或?qū)㈤L(zhǎng)期持續(xù)。

　　11月CPI漲幅達(dá)5.1%，創(chuàng)28個(gè)月新高。但央行未選擇加息，而是繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，隨后又延長(zhǎng)了6家銀行差別存款準(zhǔn)備金率的期限。本周貨幣市場(chǎng)上央票利率連續(xù)第五周持平于2.3437%，恰好低于一年期定期存款利率。這顯示央行有意引導(dǎo)利率保持低位，在加息上較為謹(jǐn)慎。加息的一大顧慮是熱錢加速涌入，推高國(guó)內(nèi)通脹壓力；更大的顧慮則是“穩(wěn)增長(zhǎng)”是首要任務(wù)，擔(dān)心傷害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力。綜合來(lái)看，預(yù)期央行明年或?qū)⒏鼈?cè)重于控制引起通脹的貨幣條件，即側(cè)重于通過(guò)數(shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控。

　　再次，貨幣政策要關(guān)注國(guó)際收支平衡。多年來(lái)國(guó)際順差高位徘徊，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，并由此引發(fā)了流動(dòng)性過(guò)剩、通脹和資產(chǎn)泡沫壓力上升，外部施加較大的匯率壓力和貿(mào)易摩擦，這是中國(guó)在快速發(fā)展中面臨的突出難題，也是明年貨幣政策要特別關(guān)注的。但國(guó)際收支平衡，不會(huì)通過(guò)壓低出口和大幅貶值的方式實(shí)現(xiàn)，“再平衡”將主要依賴“發(fā)揮進(jìn)口的作用”來(lái)解決。

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