1月份低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)令大盤在周二一度延續(xù)了情人節(jié)的甜蜜，不過，上證綜指在沖到2930點(diǎn)之上時明顯承壓，出現(xiàn)快速跳水，最終收出長上影線的陰十字星，2900點(diǎn)得而復(fù)失。盡管緊縮預(yù)期出現(xiàn)階段性緩解，但市場整體上漲動力明顯不足。在此背景下，春季攻勢究竟能否漸入佳境？市場在消化了數(shù)據(jù)利好之后又會如何運(yùn)行？

　　三跡象暗示“二月革命”或難成行

　　魏靜

　　近兩個交易日，腳踩3000億的成交，大盤似乎有開啟去年“十月革命”之勢。不可否認(rèn)，1月CPI大幅低于預(yù)期以及資金面的顯著緩解，給市場提供了短線轉(zhuǎn)暖的充分理由。然而，此時畢竟不同于去年10月之時，3千億成交的次日，大盤便沖高回落，同時板塊熱點(diǎn)輪動速度也過快，再加上1月通脹低于預(yù)期并不意味著通脹壓力及緊縮政策的實質(zhì)性緩解，因而此次“二月革命”或難逃夭折的結(jié)局。

　　兩因素助力大盤反彈

　　地量震蕩了兩個月之久的大盤，終于在本周一實現(xiàn)突破，滬綜指放量漲逾70點(diǎn)。周二，兩市繼續(xù)保持3000億以上的成交額，當(dāng)日又恰逢統(tǒng)計局公布的1月CPI數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，由此關(guān)于大盤反轉(zhuǎn)的討論甚囂塵上。

　　誠然，在市場情緒大幅轉(zhuǎn)暖的背景下，大盤延續(xù)反彈的概率較大。一方面，1月份4.9%的CPI同比增速顯著低于此前預(yù)期，大幅減輕了市場對今年年初通脹可能再創(chuàng)新高的擔(dān)憂，畢竟統(tǒng)計局對CPI權(quán)重調(diào)整所帶來的影響并不大。另一方面，節(jié)后資金面的緊張狀況也得到了明顯改善，從而為市場的短線反彈提供了一個偏暖的環(huán)境。自2月10日以來，各中短期上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）持續(xù)大幅回落，截至2月15日，隔夜SHIBOR已回落至2.31%的水平，而春節(jié)前其一度高達(dá)7.9997%。

　　三跡象暗示反轉(zhuǎn)或難成行

　　近兩個交易日，及時放大的成交量在一定程度上配合了反彈行情的深入。然而，當(dāng)前存在的三大現(xiàn)象卻壓制著大盤實現(xiàn)趨勢性的上升。

　　其一，周二是近兩個月以來，兩市成交額第二次突破3000億元，大盤也一度沖過2900點(diǎn)關(guān)口。不過，午后大盤的兩次跳水，迅速將全日升幅吞噬殆盡；截至收盤，大盤收于2899.24點(diǎn)，基本維持前日收盤點(diǎn)位。很顯然，在上攻的過程中，市場分歧越來越大，從這個角度而言，此次上攻過程少了去年“十月革命”時的一鼓作氣，因而升勢很難一蹴而就。

　　其二，從本周的盤面來看，板塊輪動速度過快。本周一是煤炭、金融等周期板塊傾巢出動，本周二金融、地產(chǎn)及鋼鐵等周期板塊重回跌勢，前一日表現(xiàn)落后的農(nóng)業(yè)、紡織服裝等板塊則奮勇直追。從這個角度來看，當(dāng)前市場主流熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性，大部分熱點(diǎn)只能以“一日游”的形式呈現(xiàn)；而去年的“十月革命”主要由“煤飛色舞”來主導(dǎo)。很顯然，目前市場熱點(diǎn)的集中度很難與去年10月相提并論。

　　其三，盡管1月CPI大幅低于預(yù)期，一定程度上緩解了市場對通脹大幅攀升的擔(dān)憂；但由于全球大宗商品價格上升所帶來的輸入型通脹風(fēng)險依然較大，且國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格受干旱影響還在繼續(xù)走高，因而僅憑1月CPI數(shù)據(jù)就判斷通脹高點(diǎn)已現(xiàn)，不免有些草率。

　　對于通脹走勢，中金公司暫維持全年CPI平均為4.5%的預(yù)測，并判斷一二季度的通脹水平將較為接近，綜合考慮環(huán)比上漲和翹尾因素的影響，預(yù)計2月CPI還會小幅上升，略高于5%。申銀萬國證券則指出，在CPI權(quán)重進(jìn)行調(diào)整后，實際上非食品價格更能反映出通脹壓力。1月非食品價格上漲2.6%，漲幅比上月提高0.5個百分點(diǎn)，這表明通脹壓力仍在繼續(xù)加大。

　　既然通脹壓力仍在繼續(xù)加大，那么控物價應(yīng)該還將是2011年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，從緊政策很難出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，“緊縮”或繼續(xù)成為常態(tài)。中金公司判斷今年上半年還將再加息一次，直到下半年通脹壓力下降，加息的壓力才會隨之降低；與此同時，央行還將繼續(xù)使用數(shù)量型工具（包括差別準(zhǔn)備金率）等來控制信貸。而15日晚間央行公布的1月新增信貸為1.04萬億，雖略低于此前市場預(yù)期，但信貸仍保持強(qiáng)勁，調(diào)控壓力依然較大。綜合上述三大現(xiàn)象，目前市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率并不高。