降薪、裁員乃至團(tuán)隊(duì)集體出走，原本捧著“金飯碗”的賣方研究業(yè)務(wù)生存環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月股基成交量進(jìn)一步萎縮，日均僅1434億元，機(jī)構(gòu)分倉數(shù)據(jù)延續(xù)此前兩年的下滑趨勢似乎不可避免。

　　但寒意之下不乏暖意。近年來，五礦證券、華創(chuàng)證券等一批中小券商借助某個(gè)行業(yè)強(qiáng)勢的研究能力擠入賣方研究隊(duì)伍，以銀河證券、民生證券為代表的一批試圖全覆蓋的券商更是逆勢擴(kuò)張，試圖殺出一條“血路”來。

　　“一招鮮”蠶食

　　五礦證券“背靠大樹好乘涼”，專注礦業(yè)研究試圖殺出一條“血路”來，由于基數(shù)較低，去年上半年其分倉數(shù)據(jù)同比增長了九倍。此外，華創(chuàng)證券則依賴策略及個(gè)別行業(yè)研究快速獲得了一席之地。

　　“這是典型的‘一招鮮’，都是嘗試復(fù)制之前國金證券的策略。”有資深市場人士點(diǎn)評，對于不少規(guī)模有限的券商而言，采取這一策略是不得已為之，“中小券商規(guī)模小，養(yǎng)活申萬那樣的團(tuán)隊(duì)一年成本上億，根本無法承受。而且品牌度低，很難招到好分析師，也難獲得基金認(rèn)可，找個(gè)小切口沒準(zhǔn)更容易生存下去”。

　　事實(shí)上，這些類似“一招鮮”的研究戰(zhàn)略已經(jīng)逐漸“蠶食”大型券商的地盤。在眾多同行涌入之下，行業(yè)格局日呈分散之勢。今年中報(bào)分食蛋糕的券商達(dá)96家，同時(shí)傭金收入排名前十券商的收入明顯減少：2010年排名前十券商傭金收入總額為30.3億元，較2009年減少11.5%；2011年前十券商傭金收入總額為20.3億元，較2010年減少20.3%。

　　一批中小券商卻在近年快速崛起，如2011年中報(bào)增長最快的十家券商為五礦證券、華西證券、中信金通、國盛證券、華創(chuàng)證券、紅塔證券、國聯(lián)證券、民生證券、民族證券和浙商證券，平均增幅高達(dá)378%，前六名增幅都達(dá)到三倍以上。

　　與之相伴，上述公司的行業(yè)排名快速躥升，民生證券2009年行業(yè)排名第75名，2010年為第50位，2011年擠入前30名；華創(chuàng)證券從2010年的第36名前進(jìn)至2011年的26名；信達(dá)證券則從2010年的第48名進(jìn)至2011年的第35名。

　　“高大全”擴(kuò)張

　　不過，并非所有奮起力追的券商都滿足于靠獨(dú)門絕技打拼市場。2011年，銀河證券及民生證券均在業(yè)績強(qiáng)力擴(kuò)張，其中客戶規(guī)模龐大的銀河證券必然走上全覆蓋之路，而李鋒亦明確表示希望打造一個(gè)全方位的研究團(tuán)隊(duì)。

　　在諸多有野心的券商看來，雖然中信、申萬等大型券商的研究優(yōu)勢明顯，短期內(nèi)難以逾越，但其成功絕非不可復(fù)制，保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)的成長空間正在給目前主要抱守公募基金的研究行業(yè)開辟新空間。

　　也有券商研究所所長表示，稍有實(shí)力的券商不敢輕易嘗試“一招走天下”，這樣的盈利模式過于依賴某一位分析師及團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部人才培養(yǎng)和挖潛可持續(xù)性較弱，一旦某位上榜分析師跳槽將對整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)帶來致命沖擊，可持續(xù)性差。更為重要的是，以公募基金的打分機(jī)制來看，分倉傭金多少更注重總體比拼，“哪怕一個(gè)行業(yè)特別強(qiáng)勢，如果其他團(tuán)隊(duì)力量有限，公司在客戶服務(wù)排名上也跑不到前面”。

　　2012年上半年的分倉數(shù)據(jù)似乎印證了這一推斷。上半年，研究業(yè)務(wù)重新起步的銀河證券基金分倉快速攀升，2010年其基金分倉位列18名，市占率僅有2.22%；2011年增至11名，市占率3.20%；今年上半年其分倉數(shù)據(jù)超過中金公司及國泰君安等同行，躍至行業(yè)第三，市占率超過5%。一個(gè)極端案例是，五礦證券的基金交易量從2011年中報(bào)的30.92億元“跳水”至今年同期的3.84億元。

　　“上半年市場太弱，渠道的重要性放大，銀河證券營業(yè)部眾多，代銷能力強(qiáng)是極大的優(yōu)勢�！睂τ阢y河證券的快速進(jìn)步，一位小型券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士如是解讀。記者 蔡宗琦