2008年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與今年上半年看似“相似”卻有本質(zhì)的不同，貨幣政策工具使用“相似”而結(jié)果不相同。2008年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑主因是美國爆發(fā)了金融危機(jī)，而在相對(duì)可預(yù)見的外部環(huán)境下，今年下半年中國經(jīng)濟(jì)遭遇突然大幅下滑的可能性，應(yīng)該是小概率事件。

　　對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下半年的走勢(shì)，眼下國內(nèi)外有主要來自三方面的擔(dān)心：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)否進(jìn)一步放緩？在CPI高位運(yùn)行下通脹是否可控？80%來自銀行的地方政府債務(wù)會(huì)否引發(fā)壞賬風(fēng)險(xiǎn)？

　　統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.6%，但通脹一路高位運(yùn)行，6月CPI達(dá)到6.4%。

　　貨幣政策也在不斷調(diào)整，連續(xù)六次提升存款準(zhǔn)備金率和三次加息，而中小企業(yè)貸款難的問題與2008年一樣突出，形勢(shì)和存在的問題確與2008年上半年頗為相似。不過，筆者認(rèn)為，這樣簡(jiǎn)單“相似性”的判斷，似是而非，非常容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　首先，2008年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑主因是美國爆

　　發(fā)了金融危機(jī)，導(dǎo)致國內(nèi)季度出口數(shù)據(jù)下降47%，國內(nèi)庫存大幅增加，投資下降。

　　今年下半年，雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，歐洲深陷債務(wù)危機(jī)，日本被核危機(jī)絆住了腳，但這些問題的負(fù)面影響都相對(duì)明朗，不會(huì)演變成2008年那樣的危機(jī)態(tài)勢(shì)是全球的共識(shí)。

　　其次，2008年上半年與今年上半年的貨幣政策的調(diào)整力度也很不一樣。

　　2008年上半年貨幣政策的調(diào)整是緊縮的概念，也就是M217.4%的增長(zhǎng)低于名義GDP18.9%的增長(zhǎng)。

　　今年上半年雖然也多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和利率，但16%的M2增長(zhǎng)超過15.3%的名義GDP增長(zhǎng)水平，貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健，不是緊縮。更重要的是，民間的“脫媒”信貸增長(zhǎng)，可能沒有完全統(tǒng)計(jì)進(jìn)M2的增長(zhǎng)之內(nèi)。

　　第三，中小企業(yè)信貸難與緊縮的貨幣政策有關(guān)，但絕不是貸款難引發(fā)中小企業(yè)倒閉造成了2008年下半年的經(jīng)濟(jì)下滑。社科院的研究結(jié)果顯示，進(jìn)出口因外需下降而急劇萎縮，是2008年經(jīng)濟(jì)大幅下滑的主要原因。

　　中小企業(yè)的倒閉現(xiàn)象在危機(jī)之前就已出現(xiàn)。如果貨幣政策超調(diào)也有負(fù)面影響，最多只能說緊縮的貨幣政策與2008年開始的中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在時(shí)點(diǎn)上與美國金融危機(jī)疊加了。

　　當(dāng)然也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到成本優(yōu)勢(shì)蛻變的階段，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，那些缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)理該退出市場(chǎng)。沒有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)，貸款難是必然的。這也是不能一刀切放松貨幣信貸的緣由。