當(dāng)前在通脹水平暫時得到控制、經(jīng)濟增速下行背景下，政策微調(diào)力度可能加大。貨幣政策有望及時微調(diào)，通過下調(diào)存款準備金率等方式放松銀根，為經(jīng)濟增長提供貨幣支持。

　　分析人士認為，3月物價同比漲幅小幅回升，推遲了貨幣政策微調(diào)出臺時間。但當(dāng)前政策微調(diào)的必要性在加大。一季度GDP同比增速下滑至8.1%，低于市場預(yù)期。同期固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.9%，創(chuàng)近十年來新低；3月進、出口同比增幅均較2月大幅回落，其中進口降幅更大。4月投資預(yù)計仍可能延續(xù)下滑態(tài)勢，出口同比將較3月繼續(xù)下滑。

　　二季度，經(jīng)濟處于探底回升關(guān)鍵時期。為保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長，以新一輪基建投資為主的刺激舉措有望加速推出，與此相關(guān)的信貸投放有望上升，金融機構(gòu)需為此備足彈藥。因此，政策有必要作出適度放松，保證市場需求。

　　一季度末以來，重大建設(shè)項目審批速度明顯加快，部分高速公路網(wǎng)、機場和軌道交通項目獲集中審批通過，一批重點區(qū)域、重點行業(yè)項目正逐步推出。未來一段時間，國家可能將以加大政府投資對沖房地產(chǎn)投資下滑，通過政府支出加大、信貸放松和大型項目開工穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

　　其他信貸資金需求有回升趨勢。由于地方融資平臺今年還款壓力普遍很大，可能會成為銀行“隱性”壞賬，銀行機構(gòu)已著手調(diào)整信貸投放重點領(lǐng)域，逐步對優(yōu)質(zhì)貸款項目加大傾斜力度，比如，滿足個人首套房貸款需求，對首套房貸款實行優(yōu)惠利率。

　　此外，為配合我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變的要求，信貸資金需進一步加強對小微企業(yè)資金支持，改進對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、自主創(chuàng)新、農(nóng)田水利建設(shè)等的金融服務(wù)。

　　從幾個流動性影響因素看，當(dāng)前及未來一段時間，資金將處于緊平衡狀態(tài)。考慮到二季度信貸投放需求，有必要適度放松銀根。

　　一是預(yù)期二季度外匯占款仍增長乏力。2011年四季度，外匯占款出現(xiàn)自1998年以來的連續(xù)三個月度凈減少。今年1-3月，外匯占款雖然恢復(fù)正增長，但增量不大。二季度，考慮到貿(mào)易順差難有顯著起色、全球主要經(jīng)濟體仍處于去杠桿化過程、人民幣升值預(yù)期扭轉(zhuǎn)、美經(jīng)濟復(fù)蘇導(dǎo)致美元走強等因素，外匯占款增長持續(xù)下降是大概率事件。

　　二是銀行間資金仍處于緊平衡狀態(tài)。從短期看，5月公開市場到期資金僅2390億元。4月初，銀行存款再度出現(xiàn)大幅下降，銀行面臨持續(xù)攬儲壓力。4月開始由于稅繳等因素財政存款將進入上升階段。央行日前已暫停正回購操作以維持銀行間利率穩(wěn)定，預(yù)計還將有后續(xù)措施為市場持續(xù)“補水”。

　　預(yù)計近期央行將綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等因素，合理采取有針對性的流動性管理操作。4月末5月初可能是存款準備金率下調(diào)時間窗口。央行還可能通過適時加大逆回購操作力度、繼續(xù)針對小微企業(yè)、三農(nóng)領(lǐng)域差別下調(diào)存款準備金率等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。利率方面，如果5月數(shù)據(jù)顯示企業(yè)利潤、投資回報率持續(xù)下行，央行將有必要適度調(diào)整銀行貸款利率下限或采用直接降息方式放松政策。