對于貨幣政策與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，一個形象的比喻是“韁繩與奔馬”的關(guān)系，馬跑得快了，拉緊韁繩就能停下來，但馬跑慢了，放松韁繩卻難以立即奏效，還需要“胡蘿卜加大棒”的支持，其中，財政政策、產(chǎn)業(yè)政策作為“大棒”來刺激馬的前進(jìn)，而企業(yè)和居民的資金需求，則是吸引奔馬路徑穩(wěn)定的“胡蘿卜”。

　　日前據(jù)統(tǒng)計，3月份人民幣貸款增加1.89萬億元，而一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額，如果以5萬億的全年目標(biāo)來估算，目前新增信貸已完成90%以上的指標(biāo)。央行也表示將繼續(xù)執(zhí)行寬松的政策(據(jù)4月13日《新京報》)。

　　然而，雖然看到了信貸高增長與經(jīng)濟(jì)回暖的聯(lián)系，但多數(shù)人還沒有考慮到，如果失去了“胡蘿卜”的有效指引，那么寬松的“韁繩”就可能帶來狂奔而迷失方向的“亂馬”。

　　就3月份信貸增長的結(jié)構(gòu)來看，短期貸款占比有所增加，這確實意味著中小企業(yè)的融資需求在陸續(xù)得到滿足。但中長期貸款仍占企業(yè)新增貸款的一半，說明貸款更多流入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，受惠的也多是大企業(yè)。另外，國家統(tǒng)計局公布的3月份PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))與里昂證券的數(shù)據(jù)出現(xiàn)“打架”：前者表明了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張趨勢，后者則截然相反。有一種解釋就是國家統(tǒng)計局的樣本是大企業(yè)，而里昂證券統(tǒng)計的是小企業(yè)。就此角度看，或許這反映了本輪財政金融刺激計劃使大企業(yè)趨于穩(wěn)定，而小企業(yè)由于“受惠有限”，狀況仍然波動較大。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實踐都告訴我們，小企業(yè)是各國解決就業(yè)的主力軍，而擴(kuò)大內(nèi)需保增長的根本目的就是防止失業(yè)率上升，那么為了保持經(jīng)濟(jì)“快馬”的正確方向，未來在繼續(xù)放松信貸“韁繩”的同時，就有必要把“胡蘿卜”換成眾多的小企業(yè)。

　　再就是從當(dāng)前我國金融資源的布局來看，農(nóng)村領(lǐng)域的金融“缺血”越來越明顯，即使在前幾年“流動性過剩”時期，這一現(xiàn)象也沒有好轉(zhuǎn)。在擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，信貸資金供給雖然大幅增加，但對“三農(nóng)”的支持比重仍然有限。這可以從一個側(cè)面來看：據(jù)統(tǒng)計，在今年1到2月份的城鎮(zhèn)國定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)投資雖然比去年同期的0.7%有所提高，但仍只有1.1%，大量投資仍然涌向制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。對此，在流動性充足并且將持續(xù)的情況下，應(yīng)該想辦法使寬松的信貸“韁繩”給“三農(nóng)”也多享受一些，從而跳出農(nóng)村金融不斷萎縮的怪圈。

　　此外，從以人為本的角度來看，保增長的根本目的還是為了防止居民福利的大幅下滑。對此，財政金融政策的支持更要體現(xiàn)在消費(fèi)方面。具體從銀行信貸來看，信貸是推動消費(fèi)增長的重要因素，消費(fèi)水平高低與信貸支持往往呈現(xiàn)正相關(guān)。去年下半年以來，隨著環(huán)境變化，特別是房地產(chǎn)市場調(diào)整使住房消費(fèi)貸款驟降，我國居民戶貸款較去年上半年萎縮明顯，這也使近幾年較好的消費(fèi)增長勢頭蒙上陰影。今年3月，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文要求銀行扶持汽車、住房、家電、教育、旅游等與民生密切相關(guān)產(chǎn)業(yè)的信貸消費(fèi)，但是，要真正提高面向居民的信貸支持，不僅需要銀行的主動性，也要政府為居民在保障等方面創(chuàng)造其他外部條件，這樣才可讓居民放心消費(fèi)。

　　只有充分考慮到上述諸因素，放松貨幣政策“韁繩”，“經(jīng)濟(jì)快馬”才能實現(xiàn)長期與短期利益的平衡。(楊濤 中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任）