同步衰退

    國際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測，2009年世界經(jīng)濟增長率可能下降至零，發(fā)達國家可能為-2%。如此嚴重的經(jīng)濟衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務(wù)危機。與1982～1983年的危機相比，此次全球金融危機的主要特征是各國經(jīng)濟出現(xiàn)了同步衰退，或者說，在此次危機中，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟衰退趨勢呈現(xiàn)出高度同步性。國際貨幣基金組織對美國、歐元區(qū)、日本和英國的經(jīng)濟衰退預(yù)測幾乎完全相同；對這些國家和地區(qū)2010年出現(xiàn)經(jīng)濟反彈的預(yù)測也驚人相似。這與1982～1983年的經(jīng)濟危機形成鮮明對照，當時美國經(jīng)濟大幅衰退，而歐洲和英國卻保持了較快的經(jīng)濟增長。

    國際貨幣基金組織預(yù)測，2009年世界經(jīng)濟增長率將大幅下降，2010年世界經(jīng)濟將出現(xiàn)復(fù)蘇。這一趨勢在拉美地區(qū)也同樣存在，也就是說，在此次金融危機中拉美主要國家的經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟復(fù)蘇也呈現(xiàn)同步性；在1982～1983年危機中，拉美各國經(jīng)濟增長率的變動則呈現(xiàn)出明顯的差異性。并且，就外債承受能力而言，目前拉美各經(jīng)濟體的狀況明顯好于20世紀80年代，它們已經(jīng)積累了大量的外匯儲備，債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也保持在一定限度內(nèi)。從目前情況看，拉美國家凈債務(wù)（債務(wù)總額減去外匯儲備）占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為10%～20%，而在20世紀80年代初，這一比重高達50%以上。

    目前人們普遍關(guān)心的問題是，此次全球性經(jīng)濟衰退是否會引發(fā)第二次拉美債務(wù)危機，我個人認為可能性不大。一個重要原因是，現(xiàn)在國際金融市場的利率水平普遍較低，而20世紀80年代初則出現(xiàn)了"沃爾克沖擊"（Volcker Shock，保羅·沃爾克在1979～1987年間擔(dān)任美聯(lián)儲主席）。當時世界上許多國家都不同程度地出現(xiàn)了高達兩位數(shù)、甚至三位數(shù)的通貨膨脹率，迫使各國中央銀行不得不實行緊縮性貨幣政策。沃爾克執(zhí)掌的美聯(lián)儲帶頭提高利率，其他國家的中央銀行緊隨其后。從某種意義上講，高利率成為那次債務(wù)危機的導(dǎo)火索，因為債務(wù)負擔(dān)既取決于債務(wù)規(guī)模，也取決于債務(wù)的價格--利率。

    亞洲地區(qū)的情況也符合國際貨幣基金組織關(guān)于2009年經(jīng)濟衰退的預(yù)測。在這一過程中，亞洲地區(qū)各個國家的經(jīng)濟增長率也將呈現(xiàn)同步下降的特征。這種情況也與亞洲地區(qū)在1982～1983年經(jīng)濟危機中的表現(xiàn)有很大差異，那時亞洲各個國家的經(jīng)濟增長沒有出現(xiàn)同步變動趨勢，比如，菲律賓和印度尼西亞出現(xiàn)了較為嚴重的經(jīng)濟衰退，而中國、韓國和新加坡則保持了較快增長。

    貿(mào)易政策與經(jīng)濟復(fù)蘇

    在此次全球金融危機中，由于世界各個國家的經(jīng)濟衰退呈現(xiàn)同步性特征，因此，對單個國家來說，很難用增加出口的辦法來擺脫危機。在1997～1999年的亞洲金融危機中，泰國、韓國、印度尼西亞等國家采取了出口擴張戰(zhàn)略，改變了長期存在的經(jīng)常項目逆差，實現(xiàn)了經(jīng)常項目順差，并最終恢復(fù)了經(jīng)濟增長。當時亞洲國家的出口擴張戰(zhàn)略之所以取得成功，是因為那一時期美國和其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展情況良好。在此次全球金融危機中，由于許多發(fā)展中國家的貨幣對美元大幅貶值，一些新興市場經(jīng)濟體也許能夠?qū)崿F(xiàn)出口增長。不過，出口增長對經(jīng)濟復(fù)蘇的貢獻可能不會像上次那么大，目前世界各國都面對著暗淡的增長前景，缺少必要的進口需求。

    2008年9月，全球金融危機進一步惡化，國際出口增長率急劇減速。與2008年前三個季度的出口快速增長相比，2008年第四季度，主要新興市場經(jīng)濟體的出口增長率明顯下降。比如，巴西的出口增長率從2008年前三個季度的30%下降到2008年第四季度的7%（出口下降的部分原因在于大宗商品價格大幅下降，智利也是這種情況），一些工業(yè)品出口國（包括韓國和中國）的出口增長率也出現(xiàn)了大幅度下降。

    貿(mào)易保護主義

    為了促進國內(nèi)經(jīng)濟快速復(fù)蘇，一些國家可能采取貿(mào)易保護主義的辦法來提高國內(nèi)需求，但是，歷史反復(fù)證明，這是一場"零和游戲"，即博弈各方?jīng)]有贏家。如果每個國家都采取貿(mào)易保護主義措施，結(jié)果肯定是貿(mào)易活動與經(jīng)濟增長的螺旋式下跌，這種情況在20世紀30年代的"大蕭條"中曾經(jīng)發(fā)生過。對一些拉美國家來說，貿(mào)易保護主義非常具有吸引力，因為這些國家約束關(guān)稅水平遠遠高于實際執(zhí)行的關(guān)稅水平。約束關(guān)稅是通過世界貿(mào)易組織達成的關(guān)稅（上限）；執(zhí)行關(guān)稅（或稱適用關(guān)稅）是一個國家或地區(qū)實際采用的關(guān)稅。在拉美主要經(jīng)濟體中，制造業(yè)的約束關(guān)稅約為25%～35%，執(zhí)行關(guān)稅約為10%～12%。

    一些拉美國家除了用高稅率實施關(guān)稅壁壘之外，還存在許多非關(guān)稅壁壘，但是，從總體上看，非關(guān)稅壁壘與關(guān)稅壁壘的結(jié)果最終都將事與愿違。

    迄今為止，國際上還沒有出現(xiàn)普遍的貿(mào)易保護主義，雖然美國提供的緊急援助計劃僅限于國內(nèi)汽車公司，并且在刺激方案中對公共開支用于進口商品設(shè)置了限制性條件，但是，這些措施與"大蕭條"前后美國政府關(guān)于提高關(guān)稅的規(guī)定相比還是小巫見大巫。此外，世界貿(mào)易組織的原則也在一定程度上限制了那些執(zhí)行稅率接近約束關(guān)稅上限的國家提高關(guān)稅。

    在金融領(lǐng)域里，不僅存在貿(mào)易保護主義，也存在著國際金融合作。比如，美聯(lián)儲分別向巴西、墨西哥、韓國和新加坡提供了300億美元的貨幣互換，這一舉措有助于保證美聯(lián)儲對美國銀行的資金援助不會產(chǎn)生從新興市場國家吸走資源的效果。     

    資本流動

    這場全球金融危機結(jié)束了人為降低風(fēng)險息差（risk spread）的行為，2008年，流向新興市場經(jīng)濟國家的私人資本明顯減少。根據(jù)有關(guān)方面預(yù)測，2009年還會進一步減少。資本凈流入總量從2007年9300億美元的峰值減少到2008年的4700億美元，2009年還會進一步減少到2000億美元以下。外國直接投資也出現(xiàn)了下降趨勢，但程度相對較輕一些。2008年下半年新興市場國家的貨幣也承受了一定的貶值壓力。

    從整體上看，目前這場全球性的金融危機還沒有壓垮新興市場國家。一個重要原因是許多國家已經(jīng)積累了大量的外匯儲備，現(xiàn)在巴西、韓國和印度外匯儲備達到2000億到3000億美元，處于歷史高位。中國的外匯儲備更是無人企及，其規(guī)模已經(jīng)從2007年底的1.5萬億美元增長到2008年底的1.9萬億美元。

    政策取向

    這場全球金融危機始于美國，為此，美國政府制定了一系列政策措施進行應(yīng)對。美聯(lián)儲向金融部門增發(fā)了1.4萬億美元的貸款，并提供了巨額擔(dān)保。新增的8000億美元財政刺激計劃相當于在兩年內(nèi)每年推動經(jīng)濟增長2.5%。雖然歐洲中央銀行沒有像美聯(lián)儲那樣大幅度地降低利率，但也向銀行系統(tǒng)注入了大量的流動性。中國也采取了大規(guī)模的財政刺激計劃，相當于在未來兩年內(nèi)每年推動經(jīng)濟增長6%。國際貨幣基金組織估計，2009年，20國集團成員國的財政刺激計劃將推動的經(jīng)濟總量相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5%，它們以財政赤字形式產(chǎn)生的推動力相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。當然，這些還不包括"自動穩(wěn)定器"（automatic stabilizers）效應(yīng)。所謂"自動穩(wěn)定器"是指國家財政預(yù)算將根據(jù)經(jīng)濟形勢變動而自行變動的收入和支出項目，比如，稅收、轉(zhuǎn)移支付、最低生活保障等。

    為了應(yīng)對全球性經(jīng)濟衰退，每個國家的貨幣政策和財政政策都應(yīng)該適度擴張。同時，每個國家都必須高度重視增加國內(nèi)市場的需求，因為美國已經(jīng)不可能像以前那樣繼續(xù)作為世界經(jīng)濟增長的火車頭或全球的最終消費者。從20世紀90年代中期到現(xiàn)在，美國與發(fā)展中國家的貿(mào)易差額不斷增加，在此過程中，發(fā)展中國家獲得了貿(mào)易順差，積累了外匯儲備，推動了經(jīng)濟增長。最近，美國經(jīng)常項目逆差開始明顯縮小：2006年美國經(jīng)常項目逆差占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為6%，2008年下降到4.5%；考慮到石油價格下跌等因素，2009年，美國經(jīng)常項目赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重可能進一步下降到3%，甚至2%。這意味著包括中國在內(nèi)的許多國家需要為國內(nèi)經(jīng)濟增長尋找新的推動力，而不是繼續(xù)依靠出口擴張。

    總之，我們正處在20世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球金融危機中。國際貨幣基金組織預(yù)測，2010年全球經(jīng)濟增長率可能重回3%，如果能夠?qū)崿F(xiàn)，此次經(jīng)濟衰退將不會比1982～1983年更糟糕。但是，從目前情況看，2010年世界經(jīng)濟恢復(fù)增長的可能性并不大，主要原因有以下三個方面。首先，這是第二次世界大戰(zhàn)后第一次由銀行危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退。其次，過去經(jīng)濟衰退主要是中央銀行為了對付通貨膨脹而采取緊縮性貨幣政策、提高利率的結(jié)果。一旦通貨膨脹率下降，就可以通過降低利率重新啟動增長。此次全球金融危機是由銀行危機和房產(chǎn)價格暴跌共同推動的，美國和其他一些國家的利率幾乎已經(jīng)下調(diào)為零，很難靠進一步降低利率走出衰退的困境。再次，許多國家，包括發(fā)達國家和發(fā)展中國家，還需要繼續(xù)降低負債經(jīng)營水平，在減少債務(wù)的同時實現(xiàn)經(jīng)濟增長將是一項艱巨的任務(wù)。

    目前空前嚴重的經(jīng)濟形勢迫使美國和其他國家政府采取了空前規(guī)模的經(jīng)濟干預(yù)行動。在美國和歐洲，信貸緊縮使此次衰退給人的感覺更接近于20世紀30年代的大蕭條。為了確保這場危機最終只是一次全球衰退而不是全球蕭條，最好的途徑是所有大國都采取適度擴張的財政政策和貨幣政策，同時要克制自己，堅決抵御貿(mào)易保護主義的誘惑，而且后一點更為重要。

    【作者威廉·克萊恩（William Cline）系美國彼得森國際經(jīng)濟研究所(Peterson Institute for International Economics)研究員，本文由中國人民銀行研究局研究員王宇翻譯�！�