第三次存款準(zhǔn)備金率提升與今年一系列公開市場(chǎng)操作以及三年期央票重啟表明，央行正在有步驟地進(jìn)行流動(dòng)性管理，實(shí)現(xiàn)通脹預(yù)期管理的目標(biāo)，避免形成可能導(dǎo)致通脹惡化的貨幣環(huán)境，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，第一季度經(jīng)濟(jì)增長11.9％。第一季度通常存在春節(jié)的巨大的季度性影響。從價(jià)格水平上，消費(fèi)增長對(duì)CPI上漲影響較明顯，但在GDP增長上，近半個(gè)月的假期生產(chǎn)下降的影響一般大于消費(fèi)增加的影響。在這種情況下，第一季度仍然保持了兩位數(shù)的增長，雖然有去年增長率低的原因，但仍然是一個(gè)較高的增長率。在全年最大的季節(jié)性影響的季度還保持兩位數(shù)增長，如果按照這種速度，全年的增長可能超過10％，甚至出現(xiàn)超過危機(jī)之前的最高水平12％的增長。

　　現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)增長的潛在增長率應(yīng)該在9.5％-10%之間。短期內(nèi)超過潛在增長率的增長，推動(dòng)通脹惡化的風(fēng)險(xiǎn)非常大。地方政府可能是高增長的最主要推手之一——許多省市的增長率都定在12％以上。短期內(nèi)高增長指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)一定需要更高的投資，更大規(guī)模的信貸。在3.5個(gè)百分點(diǎn)的投入產(chǎn)生一個(gè)百分點(diǎn)增長的規(guī)模遞減狀態(tài)下，每一個(gè)百分點(diǎn)的增長可能需要4個(gè)百分點(diǎn)甚至更高的投入。超過潛在增長率的高增長只能不斷推高通脹。不斷收回金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性實(shí)際上是降低由銀行信貸推動(dòng)的高增長“動(dòng)力”，使經(jīng)濟(jì)更平穩(wěn)增長。

　　再提存款準(zhǔn)備金率以及今后可能不斷交叉使用的各類數(shù)量工具最終目標(biāo)是為了避免通脹惡化。

　　今年全年存在很多成本推動(dòng)的價(jià)格上漲的因素，要素價(jià)格機(jī)制的改革，災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，輸入性大宗產(chǎn)品成本上升，不排除一些月份的CPI可能超過5%。如果這些成本因素導(dǎo)致價(jià)格水平上升低于平均收入水平上漲，政策也不必太多干預(yù)。倘若去年非常態(tài)情況下形成的流動(dòng)性過剩沒有得到有效控制，上述任何一個(gè)成本因素，都可能成為點(diǎn)燃遍地流動(dòng)的貨幣的導(dǎo)火線，燃起通脹的燎原之火。如果成本因素拉動(dòng)CPI超過可承受水平，應(yīng)啟動(dòng)低收入群體的收入補(bǔ)貼機(jī)制，必要時(shí)實(shí)施短期價(jià)格控制政策，使整體價(jià)格水平穩(wěn)定在全社會(huì)平均可承受水平。

　　根據(jù)測(cè)算，三次存款準(zhǔn)備金率的提升，連續(xù)9周的公開市場(chǎng)操作，加上重啟的三年期央票，央行大約收回流動(dòng)性近2萬億。在全年角度，按照一般全年2－3倍乘數(shù)影響計(jì)算，平均減少4－6萬億的貨幣增長。

　　如果央行的數(shù)量工具繼續(xù)，M2被控制在低于全年20％以下的增長率，經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行的貨幣需求得到保證，通脹惡化的過剩流動(dòng)性的貨幣環(huán)境得到有效的改善，實(shí)現(xiàn)通脹預(yù)期管理的目標(biāo)，2010年通脹形勢(shì)應(yīng)該不會(huì)惡化。