對于明年經(jīng)濟形勢，中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳認為，全球經(jīng)濟增長將繼續(xù)下降，中國外需將出現(xiàn)下降。諸建芳預計，中國經(jīng)濟回落趨勢將延續(xù)至2012年一季度末和二季度初，2012全年GDP增長8.5%，通脹將明顯回落至3.2%。經(jīng)濟走勢前低后高，需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是增長的內(nèi)在動力。

　　歐債危機可能深化

　　中國證券報：歐債危機將對明年全球經(jīng)濟走勢有何影響？

　　諸建芳：歐債危機明年恐將深化和蔓延，使全球經(jīng)濟再度低迷，其風險點主要體現(xiàn)在四個方面。

　　一是2012年歐洲多個國家將面臨償債高峰考驗，從2月至4月，待償債務(wù)本息高達2468億歐元。其中，意大利的償債壓力最為突出，本息達到1613億歐元。

　　二是歐洲銀行業(yè)風險暴露，銀行體系的債權(quán)債務(wù)關(guān)系已將核心國和邊緣國的經(jīng)濟利益綁定。目前，歐洲銀行對希臘等五國的債務(wù)敞口達到了22830億美元，一旦歐元區(qū)銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風險，必將引爆新一輪的金融危機。而且，銀行業(yè)危機與經(jīng)濟危機能夠互為強化，放大金融體系的恐慌情緒，加劇實體經(jīng)濟的緊縮效應(yīng)。

　　三是近期東歐國家債務(wù)收益率上升，表明危機正沿著貿(mào)易和金融渠道向東歐國家擴散、蔓延。與歐元區(qū)國家不同，東歐國家的外債還存在匯率風險，本幣的貶值和債務(wù)融資成本上升將加劇東歐政府的債務(wù)負擔。

　　四是歐元區(qū)救助能力遭遇信任危機，市場接連爆發(fā)非理性震蕩。

　　盡管危機四伏，但治本之策難以形成。2012年第一季度主權(quán)債務(wù)危機可能繼續(xù)加重，意大利、西班牙和法國可能爆發(fā)新的危機，債務(wù)危機可能向銀行體系蔓延，從而導致銀行出現(xiàn)危機。發(fā)達國家將陷于低增長，歐元區(qū)可能陷于衰退，美國僅僅是溫和復蘇，全球經(jīng)濟增長繼續(xù)下降。我們預計歐洲央行今年底或明年初，可能再次降息25基點，然后將基準利率維持在1%左右。

　　中國經(jīng)濟前低后高

　　中國證券報：如何判斷明年中國經(jīng)濟走勢？

　　諸建芳：明年中國經(jīng)濟增長的動力來源于需求轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，而全球經(jīng)濟低迷將再次促進中國需求轉(zhuǎn)型，以避免經(jīng)濟硬著陸。

　　預計明年外需對經(jīng)濟增長的負貢獻進一步加大，消費基本穩(wěn)定，投資結(jié)構(gòu)將適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，服務(wù)業(yè)投資將加速，而地產(chǎn)投資增速大幅回落。2012年工業(yè)盈利增速預計回落至14%。

　　通脹處于快速回落的通道。總體判斷，2012年通脹將處于較低水平，預計2012年年中CPI將回落至2%-3%左右，2012年CPI全年上升3.2%，PPI為2.5%。不過，需要注意中東地區(qū)沖突加劇造成的油價飆升，這將成為通脹問題的隱憂。

　　GDP方面，預計回落趨勢將延續(xù)至2012年一季度末、二季度初，一季度GDP環(huán)比增長7.6%左右，同比增長8.3%，二季度環(huán)比增長8%左右，同比增長8.4%。2012年初經(jīng)濟仍將慣性下滑，在2011年四季度政策開始微調(diào)的情況下，2012年二季度開始房地產(chǎn)投資可能止跌，基礎(chǔ)設(shè)施投資回升，服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)在政策的刺激下可能加速增長。因此，二季度經(jīng)濟可能企穩(wěn)，使得全年經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)前低后高的格局。

　　貨幣信貸政策或放松

　　中國證券報：明年的宏觀政策將如何變化？

　　諸建芳：明年宏觀政策將放松，力求保增長和促轉(zhuǎn)型并重。2012年經(jīng)濟增長的目標將略有降低，或為7.5%。在外需下降和地產(chǎn)投資下降的情況下，穩(wěn)增長成為政策重心。2012年政策操作預計明顯放松，將繼續(xù)采用積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣信貸料放松，貸存比考核的硬約束將可能有所放松，明年新增貸款有望達到8.2萬億元，貨幣增速回升至14%-15%。

　　此外，明年央行將繼續(xù)下調(diào)準備金率，人民幣升值趨緩，預計繼續(xù)降低存款準備金200基點左右，在2012年的一季度，不排除準備金率一個月下調(diào)一次的可能。

　　利率方面，如果明年CPI在3.2%的水平，那么2012年真實利率大約在1%左右，而這個區(qū)域是利率政策穩(wěn)定區(qū)，正常情況下將保持利率穩(wěn)定，但如果經(jīng)濟增長大幅低于預期，也不排除利率下調(diào)的可能。

　　財政政策重在促使經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，預計2012年安排財政赤字8000億元左右，實際執(zhí)行規(guī)模可能達到1.2萬億元。著力點可以概括為“一延續(xù)、一恢復、一新增”，即對今年民生工程項目將延續(xù)支持；政府基建項目將逐步恢復，電力、城市鐵路投資成為重點；新增對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)加大扶持力度。繼續(xù)推進結(jié)構(gòu)性減稅，加大對新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支持。