美歐股市大漲，沒有證明經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，而說明貨幣與債務(wù)鎮(zhèn)痛劑起到作用，投資者開始追求高風(fēng)險與高收益。

　　3月13日，道瓊斯指數(shù)收盤于13177.68點，上升到象征性的13000點以上；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲56.22點，漲幅1.88%，上升到3039.88點，創(chuàng)11年來新高；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲24.87點，漲幅為1.81%，至1395.96點。衡量24家金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)城KBW指數(shù)上升21%，而較為保守的公用事業(yè)板塊今年以來下挫1.71%。三大指數(shù)今年以來上升10%。

　　過于美妙的結(jié)果往往令人生疑。

　　投資者對風(fēng)險收益的追求，表明他們相信債務(wù)不可能無序違約，辦法是釋放貨幣與違約賴賬。希臘的債務(wù)置換計劃，實際上相當(dāng)于違約。民間債權(quán)人同意新債換舊債，將所持1720億歐元債券折價置換新債，有史以來規(guī)模最大的一次主權(quán)債務(wù)重組，讓希臘龐大的債務(wù)頓時減少約1000億歐元，而民間投資者的票面損失為53.5%，實際損失則高達(dá)70%。

　　債務(wù)風(fēng)險當(dāng)然沒有完結(jié)。道瓊斯通訊社3月13日披露的一份歐盟委員會的報告顯示，希臘需在2013年和2014年將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例再削減5.5%，方可達(dá)到第二輪援助方案提出的要求。但考慮到歐洲央行變相量化寬松行為，考慮到出現(xiàn)違約時以美妙的債務(wù)置換剝奪債權(quán)人的行為，投資者默認(rèn)，歐元區(qū)不會垮臺，政府可以通過掠奪的方式避免違約。

　　評級機(jī)構(gòu)適時掉轉(zhuǎn)槍口。3月13日惠譽(yù)宣布，將希臘根據(jù)該國法律所發(fā)債券的信用評級由“限制性違約”上調(diào)至B-，評級前景為穩(wěn)定；該國根據(jù)國際法所發(fā)債券的評級仍為C，惠譽(yù)將于4月11日對這部分債券的評級做出最終決定，同時將希臘短期外幣發(fā)行人違約評級由C上調(diào)至B。雖然惠譽(yù)警告，鑒于希臘的高負(fù)債水準(zhǔn)及面臨的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，該國發(fā)生“重大的違約風(fēng)險”仍舊存在，但違約修成了正果，讓我們?yōu)橘囐~干杯。

　　真正的風(fēng)險在于，未來的信用定價將更加困難，人們不相信央行，不相信政府，不相信評級機(jī)構(gòu)，那么債券市場以及衍生品市場如何得到正確的定價呢？沒有辦法。

　　美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。3月14日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份美國零售額環(huán)比增長1.1%，創(chuàng)5個月新高，雖然不及經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此平均預(yù)期的1.2%，但市場也能接受。3月13日發(fā)布的一份報告顯示，在今年2月，美國小企業(yè)信心指數(shù)連續(xù)6個月出現(xiàn)增長，增長0.4個點至94.3點，創(chuàng)出自2007年12月以來的第二高水平。

　　與此同時，美聯(lián)儲在例行的壓力測試后，宣布19家美國大型銀行在金融沖擊后能繼續(xù)滿足資本要求，包括花旗銀行在內(nèi)的4家銀行未能滿足一項或更多壓力測試假設(shè)情況最低資本比率。

　　總體而言，闖下大禍的美國金融機(jī)構(gòu)或者產(chǎn)品已經(jīng)讓投資者賺了大錢，美聯(lián)儲與巴菲特是受益者代表，他們因為相信美國的金融機(jī)構(gòu)、因為相信美國的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁能力而獲得回報。相關(guān)數(shù)據(jù)印證美國金融業(yè)的復(fù)蘇：美國聯(lián)邦存款保險公司2月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年第四季度，該公司承保的商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)利潤總和達(dá)到263億美元，同比增加49億美元，連續(xù)第十個季度出現(xiàn)同比增長；此外，具有較大倒閉風(fēng)險的問題銀行數(shù)量降至813家，比第三季度減少31家，為2010年以來最低水平，問題銀行資產(chǎn)從第三季度的3390億美元降至3190億美元。重要的是，這些成績是在美國金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過程中取得的，到2011年末，美國銀行業(yè)整體的杠桿比率約為7倍，處于較低水平。

　　美國經(jīng)濟(jì)真的實質(zhì)好轉(zhuǎn)了嗎？從IT等行業(yè)看，確實如此，但標(biāo)普500指數(shù)成份股絕大部分不愿意提供盈利預(yù)測，可見前景并不明朗。未來最大的變化與利好可能是，大能源公司盈利預(yù)期下降，因為包括頁巖油田在內(nèi)的美國油田產(chǎn)量創(chuàng)9年高點，天然氣產(chǎn)量在近40年內(nèi)最強(qiáng)勁。能源行業(yè)將發(fā)生較大變化。

　　中國出口下降絕不是中國單獨的難題，而反映世界消費(fèi)下降與成本上升之困。令人頭痛的赤字與貿(mào)易逆差未有根本改觀。美國的債務(wù)與赤字無需多說。但美國有轉(zhuǎn)嫁能力，美元指數(shù)上升，做空者在厭倦了歐元之后，將目標(biāo)對準(zhǔn)日元，日本央行也樂意促成日元下降的好事。

　　經(jīng)濟(jì)有微弱好轉(zhuǎn)，市場大變特變，美聯(lián)儲為首的央行將長期利率預(yù)期抑制在零利率甚至負(fù)利率水平，同時以貨幣的神奇化妝術(shù)取消了債務(wù)違約風(fēng)險，加上數(shù)據(jù)與個別公司湊趣，于是，天下太平了。

　　這是貨幣的神奇。貨幣擴(kuò)張、再擴(kuò)張，有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險能力的國家，有創(chuàng)新能力的國家，是贏家。