據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，央行9日對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了7天期逆回購(gòu)詢量，該逆回購(gòu)可能于10日進(jìn)行。分析人士表示，央行將維持流動(dòng)性整體寬松，未來(lái)正逆回購(gòu)將頻繁出現(xiàn)，但目前寬松政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激較有限。

　　市場(chǎng)利率下行

　　央行3日公告，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了一期逆回購(gòu)操作。逆回購(gòu)期限7天，交易量650億元，中標(biāo)利率3.53%。出人意料的是，央行公告8日稱，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了200億元的28天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率2.8%。盡管實(shí)施了正回購(gòu)，但當(dāng)天中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)利率出現(xiàn)下跌。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率下跌49.42個(gè)基點(diǎn)至2.47%，7天利率下跌8.12個(gè)基點(diǎn)至3.69%，14天利率下降9.08個(gè)基點(diǎn)至3.80%，其余長(zhǎng)線品種也有小幅下跌。

　　交易員稱，正回購(gòu)是央行在資金面略微寬松的情況下將資金平滑到下個(gè)月，下個(gè)月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金仍然偏少。此外，經(jīng)過(guò)月初的準(zhǔn)備金繳存后，資金面情況已有所好轉(zhuǎn)，所以央行動(dòng)用正回購(gòu)手段回籠資金。

　　央行9日再度出手，向市場(chǎng)成員進(jìn)行逆回購(gòu)詢量。當(dāng)天銀行間市場(chǎng)利率繼續(xù)下行。

　　交易員稱，7天期的逆回購(gòu)操作一般旨在平滑銀行間市場(chǎng)因短期需求變動(dòng)而出現(xiàn)的利率波動(dòng)。央行此舉旨在繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。此外，央行3日進(jìn)行的650億元逆回購(gòu)將于10日到期，為避免流動(dòng)性急劇收縮，所以繼續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)。

　　傾向短期工具

　　先是逆回購(gòu)，繼而意外正回購(gòu)，接著再度意外逆回購(gòu)詢量，央行近期的舉動(dòng)表明，與一次性釋放資金的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率相比，央行可能更傾向于通過(guò)靈活、短期的工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率和調(diào)節(jié)資金面。

　　央行上次宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2月18日。此后市場(chǎng)預(yù)期的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降息等寬松舉措均未出現(xiàn)。央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的靈活操作替代了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從銀行間利率和超額儲(chǔ)備率數(shù)據(jù)看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性偏寬松。

　　分析人士認(rèn)為，央行正、逆回購(gòu)交替進(jìn)行，折射出當(dāng)前貨幣政策的兩難困境：一方面，通脹回落的速度慢于預(yù)期，央行在放松貨幣政策力度方面較謹(jǐn)慎；另一方面，在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率仍處于20.5%的歷史高位時(shí)，3月末金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率仍達(dá)到2.2%的水平，折射出流動(dòng)性停留在銀行體系內(nèi)部，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求不足，僅僅依靠貨幣政策的刺激對(duì)提振經(jīng)濟(jì)的作用較有限。

　　不過(guò)，分析人士表示，隨著前期獲批項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，投資發(fā)力對(duì)信貸的需求將出現(xiàn)回升。此外，公開(kāi)市場(chǎng)操作并不能打消市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期。由于5月份財(cái)政存款回升，流動(dòng)性將較前期偏緊，5月仍有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。