從上個世紀(jì)90年代以來，中國期貨市場經(jīng)歷了初期的盲目發(fā)展和清理整頓，進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，逐步建立起涵蓋商品期貨和金融期貨的品種體系，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，并一躍成為全球最大的商品期貨市場之一。同時，期貨交易方式也被越來越多的企業(yè)和投資者所認(rèn)識和接受，市場參與者結(jié)構(gòu)趨于合理，“品種少，規(guī)模小，散戶占主導(dǎo)”的格局逐步得到改觀。但與此同時，作為期貨市場基礎(chǔ)并起到補充作用的大宗商品中遠(yuǎn)期市場和場外市場的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，不但造成了商品市場本身秩序的混亂，也使期貨市場與現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了脫節(jié)，影響到期貨市場對實體經(jīng)濟(jì)價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險規(guī)避功能的發(fā)揮。因此，我們必須對包括期貨市場在內(nèi)的商品市場從整體上進(jìn)行重新認(rèn)識和頂層設(shè)計，構(gòu)建符合我國實際的多層次商品衍生品市場體系。
三種交易方式和兩種市場組織形式
期貨市場作為高級的交易方式，是市場經(jīng)濟(jì)長時期發(fā)展和不斷順應(yīng)參與者需求的結(jié)果�，F(xiàn)貨交易是最基礎(chǔ)的交易方式，隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商品交換的廣度和深度不斷擴(kuò)大，商品價格的波動也越發(fā)頻繁，就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期交易方式。
這三種交易方式是相互補充，相互促進(jìn)，共同構(gòu)成完整的商品市場體系。
與交易方式同時發(fā)展的還有市場的組織形式。包括場內(nèi)和場外市場。
場外市場和場內(nèi)市場也不是完全割裂的，二者之間存在著多方面的聯(lián)動。
明確定位大宗商品電子交易市場
我國目前各類各級商品市場存在的一個突出問題就是各自為戰(zhàn)，缺乏聯(lián)動，難以形成協(xié)同效應(yīng)。其中，作為中間環(huán)節(jié)的大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易市場近些年來則呈現(xiàn)了無序化盲目發(fā)展的態(tài)勢，交易所數(shù)以百計，缺乏統(tǒng)一管理，時有風(fēng)險事件發(fā)生。究其原因，有以下幾個方面：
其一，現(xiàn)貨市場發(fā)展的需求。中國經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，市場的組織形式和交易方式也需要更新?lián)Q代。
其二， 期貨市場相對不發(fā)達(dá)和制度供給、產(chǎn)品供給不足，難以滿足現(xiàn)貨市場的需求。期貨市場和期貨公司功能相對缺位，使得服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)和實體產(chǎn)業(yè)難以落地�？梢哉f，大宗商品市場大發(fā)展也是期貨市場不發(fā)達(dá)的產(chǎn)物。
其三，流動性過剩催生了交易市場火爆。錢太多，但做實業(yè)又不容易賺錢，需要找新的投資出路，所以興辦交易所趨之若鶩。
其四，各級政府強烈的利益訴求。地方政府以交易所為抓手，金融改革先行先試。交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對相關(guān)的倉儲、物流等行業(yè)都有益。
其五，交易所的財富效應(yīng)促使各類電子交易市場空前發(fā)展。各類商品及衍生產(chǎn)品的電子交易市場如雨后春筍。加之處于沒有相應(yīng)監(jiān)管部門和管理辦法的監(jiān)管真空地帶，大宗商品電子交易市場遍地開花。
大宗商品電子交易市場在近十幾年的發(fā)展過程中問題多多，筆者認(rèn)為，清理整頓關(guān)鍵在于明確定位，找到大宗商品電子交易市場的發(fā)展方向，回歸現(xiàn)貨、規(guī)范發(fā)展才是正途。
建立多層次衍生品市場體系
通過電子商務(wù)的形式，可以有效的整合市場資源，理順商品流通秩序。這就需要建立各級市場之間的有機(jī)聯(lián)系，從發(fā)育最為成熟的期貨市場出發(fā)，不斷向下延伸，打通與現(xiàn)貨市場、中遠(yuǎn)期市場的聯(lián)系，大力培育場外市場，并在形成國內(nèi)商品市場體系的基礎(chǔ)上逐步建立國內(nèi)外市場的聯(lián)動，形成期貨與現(xiàn)貨互動、場內(nèi)與場外互通、境內(nèi)與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場體系。
第一，期貨市場和大宗商品電子交易市場都可以看作是信息市場，同一商品的期貨市場和現(xiàn)貨市場之間要加強信息資源共享。期貨市場與場外的現(xiàn)貨市場、中遠(yuǎn)期市場建立價格信息聯(lián)盟，實時發(fā)布各類商品的價格和供求信息，幫助各類投資者和交易者加深對期、現(xiàn)貨市場的了解，促進(jìn)期、現(xiàn)貨價格的聯(lián)動，進(jìn)而吸引更多的現(xiàn)貨市場參與者進(jìn)入期貨市場�，F(xiàn)貨市場則需要通過運費、升貼水等形式建立自身價格與期貨價格的聯(lián)系。
第二，期貨市場與現(xiàn)貨市場可以在倉單流轉(zhuǎn)、標(biāo)的物的倉儲交割等方面開展戰(zhàn)略合作。處于金字塔塔尖的期貨交易所放下身段，主動接地氣，在期貨市場與大宗商品電子交易市場之間建立倉單互換交易，在期貨市場開立的頭寸需要交割的，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨市場的頭寸，在大宗商品電子交易市場實現(xiàn)期貨市場難以完成的實物交割，有助于提高期貨市場價格的權(quán)威性，有助于統(tǒng)一的倉儲物流體系的形成，有助于服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能真正落地。近年來在國際市場上興起的商品掉期、互換、基差市場給我們提供了有益的借鑒。從本質(zhì)上來說，掉期、互換、基差交易都屬于現(xiàn)貨市場的衍生品。
第三，把大宗商品電子交易市場作為期貨交易所的場外市場或子市場，通過交易系統(tǒng)的對接，并對其統(tǒng)一結(jié)算，形成以交易所為核心的交易平臺和交易所集團(tuán)。由于中遠(yuǎn)期市場更多的體現(xiàn)商品屬性和區(qū)域性的供求狀況，對大宗商品電子交易市場的清理整頓不能重復(fù)期貨市場的老路，需要在各地保留一定數(shù)量的現(xiàn)貨交易所。這些交易所需要解決交易機(jī)制不統(tǒng)一，交易系統(tǒng)封閉等問題，由期貨交易所牽頭，制定相對統(tǒng)一、可相互轉(zhuǎn)化的交易機(jī)制，通過對接系統(tǒng)共享交易信息，并借助期貨交易所實現(xiàn)統(tǒng)一結(jié)算，有效控制系統(tǒng)性市場風(fēng)險，最終形成場內(nèi)場外、期貨現(xiàn)貨市場的聯(lián)動。
第四，整合同類市場，關(guān)停并轉(zhuǎn)并舉。經(jīng)過清理整頓，大宗商品電子交易市場應(yīng)當(dāng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。筆者認(rèn)為應(yīng)多管齊下進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn)。
“關(guān)”――對部分嚴(yán)重違法違規(guī)、存在嚴(yán)重風(fēng)險和社會影響較大的交易場所實施關(guān)閉；也有一些經(jīng)營不善的交易場所將會自行關(guān)閉。
“�！报D―一些交易場所的某些品種停止運營，與清理整頓明顯抵觸的品種被叫停；也有一些市場的品種交易清淡或無交易而自行停盤。
“并”――整合各方利益，打破地域界限，充分發(fā)揮電子商務(wù)和平臺經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，上市相同或相近品種的交易市場實行聯(lián)網(wǎng)交易，鼓勵跨市套利交易，有助于形成公平合理權(quán)威的價格；整合物流配送資源，建立各交易市場之間的物流交割體系；不同交易市場之間的股權(quán)兼并和融合，形成共贏機(jī)制。
“轉(zhuǎn)”――大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場有序回歸現(xiàn)貨市場。立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨的大宗商品市場仍需要大發(fā)展。
總之，要想理順商品流通秩序，必須建立多層次商品市場體系。這需要具備系統(tǒng)觀念，從大處著眼進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。多層次的商品衍生品市場體系可以實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨互動，場內(nèi)與場外互通，境內(nèi)與境外互聯(lián)，這也是提升我國在國際商品市場定價力的基礎(chǔ)和條件。(胡俞越 孫超)
