申銀萬國：消費(fèi)也能進(jìn)攻
再平衡的關(guān)鍵點(diǎn)：收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不平衡主要表現(xiàn)為，全球經(jīng)濟(jì)和金融不平衡，中國儲蓄和消費(fèi)不平衡，以及中國財(cái)政和碳排放不平衡。
再平衡的受益主題：大消費(fèi)、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。
再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預(yù)計(jì)2010年滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間是（3200，4650），對應(yīng)上證綜指（2900，4200）。
正面因素：2011年的盈利預(yù)測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預(yù)期帶動熱錢流入；
風(fēng)險因素：融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)、貨幣信貸政策可能微調(diào)；
運(yùn)行節(jié)奏：預(yù)計(jì)近期沖高后在一季度前期可能遇到年內(nèi)第一個高點(diǎn)，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；
關(guān)注因素：一季度中后期，在國內(nèi)信貸政策調(diào)整、美聯(lián)儲升息預(yù)期共同作用下市場可能出現(xiàn)震蕩。
首推的三個行業(yè)：房地產(chǎn)（更加偏好中部）、醫(yī)藥、煤炭。
中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔(dān)憂
2009年是政策驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年，2010年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后上市公司業(yè)績增長將走向正常。自下而上的盈利預(yù)測顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機(jī)影響，但并未出現(xiàn)下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復(fù)，2010年將創(chuàng)新高。自上而下，根據(jù)當(dāng)前宏觀組對2009年/2010年的宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達(dá)到29%，總體上市公司盈利增長2010年在25%-30%。
盈利增長是2010年驅(qū)動股市的主要力量。業(yè)績繼續(xù)高增長奠定了一季度基本面大背景，宏觀經(jīng)濟(jì)同比高增長和環(huán)比加速對股市形成支持，A股市場目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設(shè)條件下，DDM模型得到A股市場合理估值區(qū)間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動態(tài)市盈率為基準(zhǔn)，目前滬深300的市盈率12個月動態(tài)市盈率為16.7倍，2010-2011年的業(yè)績復(fù)合年增長率為24%，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30％的上升空間。
行業(yè)配置建議：超配保險、地產(chǎn)及內(nèi)需中的周期性行業(yè)。
海通證券：回歸正�；�
伴隨歐美國家消費(fèi)增速漸趨平穩(wěn)，以及我國城市化與工業(yè)化的延續(xù)，預(yù)計(jì)2010年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速將回歸至正常化狀態(tài)下的潛在增長水平。經(jīng)濟(jì)正�；瘜⒋偈股鲜泄菊w盈利水平向均值回歸，初步預(yù)計(jì)滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。此業(yè)績增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權(quán)平均ROE值約為18.0%，且未來上市公司業(yè)績增長仍存在上調(diào)可能。
2010年經(jīng)濟(jì)“正�；北尘跋驴赡軐股運(yùn)行趨勢產(chǎn)生較大影響的有四項(xiàng)非常化因素，其中正面因素略占優(yōu)勢。我們對A股市場2010年運(yùn)行趨勢持相對樂觀觀點(diǎn)，市場節(jié)奏可能呈現(xiàn)“春熱冬暖”態(tài)勢。A股合理估值區(qū)間在（15X，25X）的范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)股指總體上有望呈現(xiàn)“曲折上行”格局。相對目前指數(shù)點(diǎn)位而言，預(yù)計(jì)2010年A股指數(shù)向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動力主要來自經(jīng)濟(jì)趨于正�；A段帶動的企業(yè)盈利的正�；鲩L。
就行業(yè)配置策略而言，建議超配上游與消費(fèi)品，并建議重點(diǎn)關(guān)注新能源、泛浦東與新疆板塊等三個主題投資品種。
國泰君安：強(qiáng)有效市場下的攻守平衡
在2009年大幅上漲之后，2010年A股市場會走出震蕩行情，存在整體泡沫化的可能性較小。2010年的震蕩主要受制于內(nèi)因，關(guān)鍵因素有信貸投放、股票市場供求、估值與業(yè)績增長。而外部因素對A股市場影響不大，如美元走勢、大宗商品價格和新興市場泡沫和債務(wù)問題。目前市場對2010年業(yè)績增長預(yù)期達(dá)到28%-30%，考慮到今年業(yè)績單季度增長前高后低，我們認(rèn)為市場估計(jì)存在錨定性預(yù)測偏差錯誤。市場的運(yùn)行展望為：年初周期性行業(yè)回暖帶來經(jīng)濟(jì)景氣并演繹跨年度行情，3-6月份可能出現(xiàn)調(diào)控，不過這屬于市場較為一致的預(yù)期。下半年看消費(fèi)，但是這點(diǎn)我們并沒有看清楚，特別是如何平衡和估計(jì)城市化工業(yè)化的平穩(wěn)長期發(fā)展下因?yàn)榇碳はM(fèi)政策效力下降引起的中短期波動。
在市場風(fēng)格上，最重要的風(fēng)險收益在于質(zhì)差中小盤股價值回歸的同時低估值大盤股的階段性表現(xiàn)。投資主題上，消費(fèi)和服務(wù)類內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購與整合是2010調(diào)結(jié)構(gòu)年的重要主題。行業(yè)配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段，是上半年特別是跨年度的投資重點(diǎn)，下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。
方正證券：擴(kuò)內(nèi)需巨輪啟航破迷霧
2010年，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)情況下，“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“管理通脹預(yù)期”將成為政策重點(diǎn)：第一是要對投資、消費(fèi)和出口三大增長動力的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，第二是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，第三是關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)再平衡問題，特別是人民幣匯率政策的調(diào)整。人民幣升值除了可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級外，還能化解輸入型通脹壓力，有利于管理通脹預(yù)期。
2010年市場振幅不會大于2009年，全年振幅在50%-60%之間，上證綜合指數(shù)的波動范圍為2706-4209點(diǎn)，七大因素促股指震蕩上行：業(yè)績回升助股指上行、人民幣升值預(yù)期利好股市、股指期貨推出使大盤藍(lán)籌股煥發(fā)活力、流動性處在擴(kuò)張中后期、全流通平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)，國際板將沖擊小盤股估值體系、股指在估值“臨界區(qū)域”與“物有所值”之間尋找平衡、匯金增持“三大行”鞏固市場信心。由于A股在2009年出現(xiàn)了較大幅度的修復(fù)性行情，許多行業(yè)價值得到充分體現(xiàn)，因此2010年系統(tǒng)性投資機(jī)會不如2009年。
2010年主題投資機(jī)會此起彼伏，具體有五大主題：消費(fèi)升級、新興產(chǎn)業(yè)、股指期貨、人民幣升值、通貨膨脹。
民生證券：權(quán)重藍(lán)籌
2010年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入復(fù)蘇階段，特征概括為：總量上將表現(xiàn)出“高增長、低通脹”的周期特征，市場對CPI的關(guān)注將超過GDP；結(jié)構(gòu)改善勝于總量增長，三駕馬車回歸常態(tài)與均衡，政府投資有望帶動民間投資；微觀業(yè)績趕超宏觀指標(biāo)，預(yù)計(jì)2010年業(yè)績同比增速將達(dá)20%以上�；久嬗型蔀槭袌龅闹饕�(qū)動力量。
從周期演變邏輯，我們看好2010年“高增長、低通脹”環(huán)境下的證券市場。經(jīng)濟(jì)在總量增長的同時結(jié)構(gòu)將有所改善，復(fù)蘇質(zhì)量將明顯提高；政策雖面臨微調(diào)，但適度寬松的性質(zhì)不變，如果管理層對股票供給調(diào)控適當(dāng)，流動性有基本保障；預(yù)測2010年工業(yè)增加值同比增速在15%-20%，上市公司整體業(yè)績增長在20%-30%；經(jīng)濟(jì)“高增長、低通脹”的黃金復(fù)蘇和企業(yè)業(yè)績增長提速佳期，估值水平可享受30倍市盈率。同時權(quán)重藍(lán)籌業(yè)績增長和估值水平提升空間更大，預(yù)計(jì)上證指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間在2800-4500點(diǎn)。
看好經(jīng)濟(jì)才看好市場，看好藍(lán)籌才看好指數(shù)，2010年的總體策略是“權(quán)重藍(lán)籌”。
浙商證券：兌現(xiàn)復(fù)蘇預(yù)期 聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整
由于2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，估值恢復(fù)到合理水平，在流動性刺激下A股市場已經(jīng)部分透支了2010年的經(jīng)濟(jì)增長。因此，在流動性有所減弱，經(jīng)濟(jì)增長難以超預(yù)期背景下，2010年股市的系統(tǒng)性機(jī)會將明顯減少，而風(fēng)險有所增加。股市領(lǐng)先基本面3-6個月見底，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，但對于復(fù)蘇預(yù)期而言已經(jīng)處于逐步兌現(xiàn)之中，股票市場整體性的復(fù)蘇“盛宴”可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲。
隨著2010年一、二季度出口大幅增長，CPI、PPI快速攀升，GDP增速可望達(dá)到11%左右，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將十分“靚麗”。而宏觀數(shù)據(jù)越健康，越為當(dāng)局采取緊縮政策提供條件，預(yù)計(jì)上半年出臺緊縮政策的力度會大于目前市場預(yù)期，市場將呈現(xiàn)震蕩下跌走勢。而在不利因素逐步消化后，年中可能出現(xiàn)低點(diǎn)。隨著出口復(fù)蘇、私人投資回暖，A股市場將見底回升。我們認(rèn)為2010年的A股市場可能呈現(xiàn)“V”形走勢，上市公司凈利潤增長29%，利潤向產(chǎn)業(yè)鏈的中下游轉(zhuǎn)移。上證指數(shù)波動區(qū)間為2600-4200點(diǎn)，對應(yīng)上海市場2010年市盈率15-25倍、市凈率2.40-3.97倍，估值中樞較2009年有所下移。
華寶證券：從結(jié)構(gòu)調(diào)整中尋找價值成長型企業(yè)
美聯(lián)儲在2010年二季度前繼續(xù)維持低利率政策，但如果美元利率或然出現(xiàn)的變化可能成為震蕩的主要因素；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的投資者避險情緒減退和美國的低利率政策將促使美元中期仍處于震蕩貶值通道，支持資產(chǎn)價格上升以及國際大宗商品價格保持高位運(yùn)行態(tài)勢。
中國2010年上半年政策仍將保持適度寬松，貨幣政策將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與管理通脹之間尋求平衡，全年的政策著力點(diǎn)將在于進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與增長方式調(diào)整；投資者信心的恢復(fù)程度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性將成為影響2010年市場的主要因素，隨業(yè)績增長，股指將在2010年有所抬高。股市的供求關(guān)系變化、貨幣政策的微調(diào)將成為市場波動和抑制行情持續(xù)上漲的主要因素。
針對內(nèi)需增長，面向全國市場，跨越規(guī)模瓶頸的業(yè)績拐點(diǎn)類企業(yè)是投資者機(jī)會之窗口重點(diǎn)。在市場波動過程中，投資者回避通脹風(fēng)險，消費(fèi)、醫(yī)藥、能源、造紙、森工、化肥農(nóng)藥仍將成為投資者做多的主要選擇，因此包含具有資產(chǎn)概念的強(qiáng)周期類行業(yè)，如煤炭、金融、有色、房地產(chǎn)等也將是市場波動中的反彈急先鋒。
東海證券：以進(jìn)為退
2010年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處在高增長與溫和通脹的復(fù)蘇階段，而政策將成為主導(dǎo)市場變化的重大因素。2010年將面臨“以進(jìn)為退”的政策，這一政策將促經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，但同時經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇催生退出政策預(yù)期開，每個時點(diǎn)上政策預(yù)期的變化都會對市場產(chǎn)生影響。
2010年全年各季經(jīng)濟(jì)增長率的“倒V型”走勢對全年經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期將構(gòu)成影響，而這進(jìn)一步影響微觀企業(yè)盈利預(yù)期。由于年初預(yù)期值較低，未來在一季度經(jīng)濟(jì)高增長下，市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有望提高。而隨著下半年經(jīng)濟(jì)增速的回落，宏觀預(yù)期也將回落。與此類似，上市公司盈利預(yù)期的整體變化也將呈“倒V型”。
2010年A股市場“前高后低”。上半年隨著市場流動性復(fù)蘇，在政策面明確和年報、一季報業(yè)績高增長推動下，市場在流動性和盈利預(yù)期的雙重推動下震蕩上行；而下半年由于政策面的不確定，樂觀的盈利預(yù)期面臨回落修正，同時流動性邊際遞減，市場面臨調(diào)整回落風(fēng)險。我們認(rèn)為，2010年滬深300指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間在（3400，5000），對應(yīng)上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為（3000，4600）左右。
英大證券：堅(jiān)持就是勝利
歐美經(jīng)濟(jì)：歐美等發(fā)達(dá)國家史無前例的大規(guī)模救助及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃最終產(chǎn)生了積極效果，隨著去杠桿化進(jìn)程的推進(jìn)，消費(fèi)者信心的恢復(fù)，歐美等國經(jīng)濟(jì)衰退的堅(jiān)冰已漸漸消融，復(fù)蘇的綠芽正待破土而出；
中國經(jīng)濟(jì)：2010年，出口恢復(fù)，投資平穩(wěn)，消費(fèi)再接再厲，三駕馬車齊力拉動中國經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)2010年我國出口增速將明顯恢復(fù)；投資由于中央及地方基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的連續(xù)性以及對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期望，政府及民間投資均有望保持平穩(wěn)增長，擴(kuò)大內(nèi)需依然是宏觀政策的重要目標(biāo)；而我國二三線城市的消費(fèi)升級才剛剛啟動潛力依然很大，所以預(yù)計(jì)2010年消費(fèi)有望再接再厲。
流動性：歐美恐難快收，而2010年熱錢流入和儲蓄搬家能夠持續(xù)為國內(nèi)市場注入流行性；業(yè)績：上市公司利潤逐漸恢復(fù)增長，有助于降低A股市場整體估值水平。
市場研判：震蕩上行概率較大。從估值水平、市場情緒、監(jiān)管層態(tài)度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及全流通市場帶來的利益一致性等幾個方面來看，A股市場震蕩上行、重心不斷上移的概率較大，但上漲速度會放緩。
西南證券：資本解放后的中國價值重估
2010年是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并穩(wěn)固的關(guān)鍵年，保持政策的連續(xù)性是2010年經(jīng)濟(jì)的重要方針，預(yù)防并管理好通脹也是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)刺激成果的重要舉措。因此，2010年也是刺激性經(jīng)濟(jì)政策逐步退出的關(guān)鍵時間窗口，2010年經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)前高后平態(tài)勢，全年保持9.3%左右的增長速度。
2010年我們預(yù)期銀行業(yè)績增長16%，中石油受消費(fèi)增長以及高油價影響，預(yù)期增長15%，其它A股受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)15%的增速，合計(jì)利潤有望保持14.55%的小幅增長。因此，在收緊流動性過程中盡管市場存在比較大的壓力，但仍然具備較高的估值底線。按照15-22倍PE計(jì)算，市場市值總額有望達(dá)19.7-28.9萬億，相比目前的24萬億，預(yù)期有-18%-20%的震蕩空間。市場核心價值區(qū)域在2700-3960點(diǎn)，極端漂移區(qū)域在2400-4200點(diǎn)。
2010年我們看好金融、地產(chǎn)、汽車與軌道交通、裝備制造和食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝中的品牌消費(fèi)，有色金屬和煤炭、石油天然氣也具備了良好的投資價值。
安信證券：盛衰相繼
全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程均已進(jìn)入V型右側(cè)，我們預(yù)計(jì)，基于存貨調(diào)整和經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)性預(yù)期，2010年全球主要經(jīng)濟(jì)體的GDP增速都會觸及前期均值，之后出現(xiàn)分化。從消費(fèi)、投資和出口三方面進(jìn)行分析，我國投資與出口占GDP的比重似乎已經(jīng)或者正在走過拐點(diǎn)，如果消費(fèi)不能快速上升，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)臺階式減速的風(fēng)險正在加大。
2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創(chuàng)出歷史新高沒有任何懸念，我們預(yù)計(jì)上市公司盈利增速在25%-30%。但由于勞動生產(chǎn)率的提升速度放緩以及基礎(chǔ)原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業(yè)ROE水平難以恢復(fù)到歷史高點(diǎn)。
相對于2009年，2010年國內(nèi)資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。影響流動性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉(zhuǎn)向、美元反彈以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的吸引力上升，我們相信其中至少有兩個因素會在2010年起作用，從而削弱資本市場吸引力。我們認(rèn)為2010年資本市場指數(shù)表現(xiàn)將相對平淡，預(yù)期上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險較大區(qū)域，2700點(diǎn)以下是安全區(qū)域。
中信建投：王者歸來
從基本面來看，世界經(jīng)濟(jì)在確定的復(fù)蘇路徑上緩慢前行，而中國經(jīng)濟(jì)也將繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現(xiàn)一定回落，但進(jìn)出口的復(fù)蘇和消費(fèi)啟動將繼續(xù)支撐GDP超過8％的增速。而從企業(yè)盈利來看，企業(yè)利潤增長也將得到進(jìn)一步改善，因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路在一定程度上將支持股指繼續(xù)攀升；從整體的流動性格局來看，資金供求較2009年將呈現(xiàn)此消彼漲局面，2010年流動性將處于一種合理狀態(tài)，而不會像2009年那樣成為推動市場上行的主要力量。
根據(jù)各行業(yè)利潤增速預(yù)測情況計(jì)算，2009年上市公司整體利潤增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來看，對應(yīng)2009年和2010年業(yè)績，目前市場整體估值處于合理區(qū)間，但存在結(jié)構(gòu)性失衡。結(jié)合上市公司2010年盈利與市場估值情況，我們判斷2010年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-5000 點(diǎn)。
2010年將是結(jié)構(gòu)調(diào)整年，結(jié)構(gòu)調(diào)整之一為消費(fèi)與投資比例結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)概念，主要為汽車和地產(chǎn)；結(jié)構(gòu)調(diào)整之二為投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括對過剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級。
國盛證券：莫道今歲芳菲盡 來年復(fù)蘇花更沁
2010年，積極財(cái)政政策有望繼續(xù)，貨幣政策以數(shù)量化控制流動性為先，而利率調(diào)整為后，其中美國利率政策調(diào)整可能成為我們的標(biāo)桿。如果說2009年是“政府驅(qū)動市場”，那么2010年將逐步轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動經(jīng)濟(jì)”，預(yù)計(jì)2010年我國GDP增長8.8%，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好為股市奠定良好的基礎(chǔ)。
基于2010年上市公司業(yè)績同比增長25%和2010年A股整體PE估值區(qū)間將維持在20-33倍的預(yù)測，我們測算2010年上證指數(shù)點(diǎn)位運(yùn)行區(qū)間為2800-4500點(diǎn)，核心運(yùn)行區(qū)間為3000-3800點(diǎn)。2010年上半年市場環(huán)境依然較為有利，有望延續(xù)2009年的較好表現(xiàn)。2010下半年市場環(huán)境將逐步改變，市場也可能面臨較大壓力。因此，2010年市場總體呈現(xiàn)前高后低格局。
行業(yè)方面，主要遵循業(yè)績確定增長、受益進(jìn)出口復(fù)蘇、受益消費(fèi)刺激及通脹預(yù)期等選股思路，關(guān)注銀行、券商、港口運(yùn)輸、外貿(mào)、化工、紡織、酒店旅游、食品飲料、家電、汽車、有色、采掘等行業(yè)；主題投資方面，主要考慮世博、迪士尼、亞運(yùn)、新能源、低碳經(jīng)濟(jì)等。
國都證券：分享復(fù)蘇 布局轉(zhuǎn)型
調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需：2010年經(jīng)濟(jì)仍可樂觀預(yù)期，但糾正失衡、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已迫在眉捷。首先要糾正需求結(jié)構(gòu)失衡、提振消費(fèi)�？春梦磥硐M(fèi)的兩大動力：農(nóng)村消費(fèi)增長、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快推動消費(fèi)升級。其次應(yīng)積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。此外，應(yīng)優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善區(qū)域發(fā)展非均衡現(xiàn)狀，全面激活內(nèi)需。
流動性呈現(xiàn)平衡偏松格局：雖然存在通脹預(yù)期上升、海外熱錢流入等樂觀因素，但考慮到寬松貨幣政策逐步退出，以及政府加大股票供給以平抑泡沫，我們判斷A股流動性呈現(xiàn)平衡偏松格局，其帶給A股估值的提升作用較為有限。
業(yè)績推動A股震蕩盤升：不少周期性權(quán)重行業(yè)得益于業(yè)績轉(zhuǎn)暖，估值仍不同程度具備提升空間，市場整體估值因此存在提升動力。結(jié)合DDM估值模型判斷，滬指2010年運(yùn)行區(qū)間在2800-4000點(diǎn)，2010年A股市場呈現(xiàn)N形震蕩盤升走勢，市場重心小幅上移。
行業(yè)配置思路：周期性復(fù)蘇行業(yè)、通脹預(yù)期提升資產(chǎn)資源股價值、大消費(fèi)行業(yè)。
招商證券：從復(fù)蘇到擴(kuò)張
2010年，經(jīng)濟(jì)周期由復(fù)蘇走向擴(kuò)張是大概率。擴(kuò)張指經(jīng)濟(jì)增長超越潛在水平、通脹進(jìn)入上行周期但又未到惡性通脹的一段過程。擴(kuò)張的內(nèi)在邏輯和決定因素在于內(nèi)需復(fù)蘇的擴(kuò)散效應(yīng)、外需顯著復(fù)蘇及其各種帶動效應(yīng)、庫存周期上升。
在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張初期，即復(fù)蘇確認(rèn)和加息周期之間，股市通常為慢牛，市場一方面需要通過業(yè)績提升來消化復(fù)蘇階段已提升的估值水平，另一方面需要等待流動性第二階段的強(qiáng)化。
通脹上行的速度和宏觀政策調(diào)控的時點(diǎn)是影響市場節(jié)奏的關(guān)鍵。宏觀政策可能發(fā)生明顯變化的兩個敏感時點(diǎn)，一個是上半年的3-4月份，一個是三季度。如果是前者，市場走勢大體如N型；如果是后者，市場走勢大體是倒V型。
經(jīng)濟(jì)周期的同步或滯后行業(yè)景氣度有望明顯提升，我們建議上半年超配金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運(yùn)輸、食品飲料等，這些行業(yè)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)周期的滯后型行業(yè)，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際。
上海證券：新經(jīng)濟(jì) 新動力 新財(cái)富
2010年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策退出使經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)常態(tài)，但外需疲軟和投資回落將刺激國內(nèi)消費(fèi)需求成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動力。此外，中國經(jīng)濟(jì)還受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡和落后產(chǎn)能過剩的困擾。2010年中國經(jīng)濟(jì)新的增長極主要來自兩個方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和內(nèi)需消費(fèi)啟動。對應(yīng)于新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，2010年A股市場的驅(qū)動力將由“流動性&投資”轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動與結(jié)構(gòu)調(diào)整。另外，人民幣升值與通脹預(yù)期會對資產(chǎn)價格的穩(wěn)定形成支撐，但不構(gòu)成主要驅(qū)動力。經(jīng)濟(jì)增長將在第二季度達(dá)到復(fù)蘇高點(diǎn)，期間貨幣政策將發(fā)生調(diào)整，社會預(yù)期回報率上升，市場存在調(diào)整壓力。預(yù)計(jì)A股整體業(yè)績2010年度增長20%，呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。
預(yù)計(jì)指數(shù)全年表現(xiàn)呈N型走勢：2010年中國經(jīng)濟(jì)增長與上市公司業(yè)績增長將創(chuàng)復(fù)蘇新高，指數(shù)前期將繼續(xù)走高；在年中受到政策退出影響，市場面臨調(diào)整壓力；隨后受基本面持續(xù)走好推動，指數(shù)向上意愿增強(qiáng)。2010年上證綜指的合理估值區(qū)間為（26倍，45倍），對應(yīng)上證綜指核心波動區(qū)域?yàn)椋?800點(diǎn)，4100點(diǎn)）。
廣發(fā)證券：關(guān)注通脹主線 布局消費(fèi)+資源
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，受投資繼續(xù)推動、消費(fèi)穩(wěn)健增長、出口逐步好轉(zhuǎn)影響，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)增長率將回歸潛在增長水平，我們預(yù)計(jì)GDP增長率將達(dá)到10.3%；受貨幣擴(kuò)張和輸入性通脹影響，我們預(yù)計(jì)2010年通脹水平將呈逐季上升趨勢，全年通脹水平可能達(dá)到3.5%；在GDP快速增長和通脹率上行情況下，2010年下半年政策退出的可能性較大。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)走出低谷之后并非市場回報最高時期。市場上漲的主要驅(qū)動力來自于上市公司業(yè)績提升，我們預(yù)測2010年A股市場的整體業(yè)績增長率為25.8%。根據(jù)DDM模型的預(yù)測結(jié)果，上證綜指的合理估值區(qū)間為3500-4100 點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長回歸潛在水平時期，獲取超額收益的重點(diǎn)應(yīng)從Beta轉(zhuǎn)向Alpha，2010年超額收益可能更主要來自于主題投資和精選個股。
投資邏輯：圍繞通脹主線，結(jié)構(gòu)調(diào)整具有長期性，短期通脹矛盾可能更為突出。上半年重點(diǎn)關(guān)注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業(yè)；下半年重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業(yè)；全年持續(xù)關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和醫(yī)藥生物行業(yè)。
聯(lián)合證券：周期性回升與結(jié)構(gòu)性制約下的布局
流動性：政策效應(yīng)衰減，一季度方向依然偏正向；經(jīng)濟(jì)增長：一季度確定性回升，持續(xù)性遭遇結(jié)構(gòu)性制約�；诹鲃有�、經(jīng)濟(jì)增長與通脹周期的投資時鐘，當(dāng)流動性下降，而經(jīng)濟(jì)和通脹都是處于上升階段時，對于股票而言是最佳投資時期，一季度的宏觀設(shè)定支撐市場走強(qiáng)。
資金供求與估值：2010年資金供小于求，資金供給9710億元，股票供給10490億元。結(jié)合部分項(xiàng)目進(jìn)展，以及歷史融資季節(jié)分布（往往在下半年），還有發(fā)審委需要其報備年報等原因，一季度往往資金供給充裕，銀行融資可能會集中出現(xiàn)在二、三季度，二季度資金壓力最大。股票市場估值整體在歷史平均附近，大多行業(yè)已經(jīng)超過歷史平均，因此從歷史維度來看估值并沒有明確方向。從外圍市場和其它資產(chǎn)收益對比來看，估值仍有提升空間；上證指數(shù)運(yùn)行態(tài)勢：一季度上行、二季度回落、下半年震蕩上行，上證指數(shù)波動區(qū)間：3000-3900點(diǎn)。
投資主線：在增長周期與調(diào)結(jié)構(gòu)共振尋找超額收益，以中游制造為主，上下游的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。2010年一季度可以超配的行業(yè)包括：交通運(yùn)輸、機(jī)械、化工、鋼鐵、煤炭、食品飲料、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥。
興業(yè)證券：初生牛犢遇到虎
目前海外主要經(jīng)濟(jì)體已開始緩慢復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)向上趨勢確定。當(dāng)前到2010年上半年的一段時期，經(jīng)濟(jì)同比加速增長，正反饋現(xiàn)象明顯。真實(shí)利率處在負(fù)值區(qū)間繼續(xù)往下，企業(yè)、居民預(yù)期改善，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)互相加強(qiáng)。2009年四季度到2010年一季度，高增長、低通脹、政策仍溫和，最有利于展開跨年度行情；未來半年，經(jīng)濟(jì)高增長低通脹，最有利于企業(yè)盈利，我們預(yù)測2010年可比公司業(yè)績增速約27%，央企的量變與質(zhì)變?yōu)樯鲜泄編頇C(jī)遇。
A股市場正�；男盘栆言桨l(fā)明顯，比如IPO、再融資重啟及創(chuàng)業(yè)板推出等，我們判斷，發(fā)揮資本市場功能是政府調(diào)控股市的基本思路。2010年流動性依然比較寬裕，應(yīng)警惕產(chǎn)業(yè)資本的動向。影響2010年行情的不確定性因素較多，將導(dǎo)致行情震蕩。一方面，人民幣升值預(yù)期、融資融券和股指期貨預(yù)期等推升估值。另一方面，融資壓力、經(jīng)濟(jì)政策退出、產(chǎn)業(yè)資本出逃等擠壓估值。綜合考慮到估值和盈利的波動區(qū)間，A股市場整體將維持寬幅震蕩市格局，上證綜指波動區(qū)間為：3290.39-4352.91點(diǎn)。
國元證券：流動性驅(qū)動演繹完美風(fēng)暴
流動性驅(qū)動依然是經(jīng)濟(jì)弱均衡中資本市場的引擎：中國已成為帶動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎，熱錢繼續(xù)悄然流入，2010年經(jīng)濟(jì)在一個較低價格水平的總供求均衡下運(yùn)行呈現(xiàn)弱均衡態(tài)勢。這種趨勢使政策主觀上的繼續(xù)寬松意愿和實(shí)際空間上的約束使得寬松政策處于兩難中，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路沒有變，2010年上半年流動性將延續(xù)相對寬松狀態(tài)，流動性將進(jìn)一步推動資產(chǎn)價格估值上行。
A股市場在弱均衡中調(diào)結(jié)構(gòu)尋求突圍：弱均衡市場依然存在結(jié)構(gòu)化問題，核心問題是儲蓄率下降，A股整體估值水平下移。DDM模型對股指合理估值，得到謹(jǐn)慎樂觀情景下合理估值PE為20倍，對應(yīng)上證綜指合理價格為3600點(diǎn)。受流動性極端情況和調(diào)結(jié)構(gòu)影響，不排除股指上沖4200點(diǎn)，下探2800點(diǎn)的可能。
2010年資產(chǎn)配置策略：由于市場整體性上升空間相對狹小，未來行業(yè)演繹更趨結(jié)構(gòu)化與主題化，選擇符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和內(nèi)需持續(xù)增長趨勢的行業(yè)，如商業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、機(jī)械、家電、電力設(shè)備等具有核心優(yōu)勢、估值合理的龍頭公司作為配置重點(diǎn)。
東北證券：結(jié)構(gòu)調(diào)整 市場平衡 關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會
美國儲蓄率階段性向下回歸、失業(yè)率見頂回落，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元將有望由單邊震蕩向下轉(zhuǎn)為探底企穩(wěn)回升。對應(yīng)中國出口將有望恢復(fù)至10%的增長，2010年人民幣升值隨著美元走勢改變將更多的停留在預(yù)期層面；刺激計(jì)劃下借助補(bǔ)償需求釋放，汽車、地產(chǎn)得到快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010年地產(chǎn)需求仍能保持中速增長、汽車略低些；房地產(chǎn)投資以及信貸增長有利于投資維持在20%-25%水平，經(jīng)濟(jì)增速9%；結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長方式轉(zhuǎn)變成了中國經(jīng)濟(jì)的必然選擇。
2010年經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇緩慢向好階段，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出更多的常態(tài)化特征，常態(tài)化的經(jīng)濟(jì)預(yù)示著2010年A股市場振幅有望收窄、市場將由單邊市向平衡市轉(zhuǎn)變，上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-3900點(diǎn)。而伴隨著流通比例擴(kuò)大、融資規(guī)模擴(kuò)張、資本市場多層次體系的建設(shè)，市場規(guī)�；卣黠@現(xiàn)，估值水平更趨國際化、成熟化。
2010年市場機(jī)會以結(jié)構(gòu)性特征為主，2010年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及細(xì)項(xiàng)特征則為投資者判斷2010年市場機(jī)會以及市場運(yùn)行提供了角度，投資機(jī)會可從四類行業(yè)以及主題中發(fā)掘。
江海證券：資本市場長周期繁榮期奠基年
宏觀方面，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上走出了困境，國際形勢也在向有利于中國的方向發(fā)展。2010年中國經(jīng)濟(jì)在外部仍將面臨世界經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變、經(jīng)濟(jì)危機(jī)余波未平的挑戰(zhàn)，在內(nèi)部將面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。處理好內(nèi)外問題需要根據(jù)內(nèi)外形勢變化作出相應(yīng)抉擇，所以很難以絕對的松和緊來定義2010年的政策，更多的將體現(xiàn)相對概念。
2010年中國經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，股市作為中國經(jīng)濟(jì)的縮影同樣面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，2010年的股市機(jī)會將更多反映在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的機(jī)會上。中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型涉及各個層面，2010年的市場機(jī)會也會滲透到各個層面。按照可持續(xù)性劃分，我們把市場機(jī)會分為中長期機(jī)會、階段性機(jī)會和題材性機(jī)會。
就指數(shù)而言，我們覺得波動幅度并不大，可能圍繞上證指數(shù)3500點(diǎn)為中軸上下20%的空間運(yùn)行。如果股指期貨2010年能夠推出，指數(shù)有希望階段性站在4200點(diǎn)之上。指數(shù)機(jī)會有限但行業(yè)性機(jī)會和個股機(jī)會將會很精彩，并隨著政策變化和海外經(jīng)濟(jì)的沖擊表現(xiàn)出更多的波動性和輪動性。
長城證券：從強(qiáng)勁復(fù)蘇到穩(wěn)定增長
2009年初以來的經(jīng)濟(jì)V形復(fù)蘇將在2010年一季度達(dá)到頂峰，隨后逐季回落。預(yù)期2010年1-4季度GDP增速分別為11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇后轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長；在預(yù)期通脹水平低于3%、美國短期缺乏加息條件前提下，寬松貨幣政策的退出更多體現(xiàn)為數(shù)量工具優(yōu)先、利率工具滯后的漸進(jìn)方式。
2010年一季度將見到本輪經(jīng)濟(jì)和貨幣周期的高峰，股市有望延續(xù)跨年度上升行情；而二季度后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動性指標(biāo)回落、退出政策預(yù)期等因素并不支持市場持續(xù)上行，回落、震蕩成為大概率情景。在2010年上市公司業(yè)績增速24%-30%、市場股權(quán)資本成本9%-10.5%的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2010年全年上證綜指合理波動區(qū)間在2800-4200點(diǎn)之間，價值中樞區(qū)間在3500-3600點(diǎn)之間。
基于2010年A股波段運(yùn)行格局預(yù)期，不同季度間行業(yè)配置風(fēng)格面臨顯著轉(zhuǎn)換，階段化配置策略成為必要選擇。就一季度而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動性雙輪驅(qū)動的進(jìn)攻性市場環(huán)境有望再度上演，業(yè)績彈性更強(qiáng)的周期類行業(yè)有望再度受到追捧。
國聯(lián)證券：投資于轉(zhuǎn)型 取利于復(fù)蘇
我們認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本質(zhì)是全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系重構(gòu)，主要經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵和希望是新技術(shù)革命與創(chuàng)新。流動性退出的信號依次是美國就業(yè)率回升、美元加息為標(biāo)志和中國實(shí)際利率告負(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速放緩。
我們認(rèn)為，2010年證券市場將呈V字型走勢、運(yùn)行區(qū)間為3100-4400點(diǎn)、運(yùn)行中樞大約在3760點(diǎn)將是大概率事件。此外，全球油價將對證券市場運(yùn)行產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，政府對于資產(chǎn)價格上升的對策將可能產(chǎn)生黑天鵝事件。
2010年，基于戰(zhàn)略角度，以謀萬世、謀全局為目標(biāo)的配置邏輯是：自上而下，基于創(chuàng)新、基于全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，核心主題包括新興能源革命、信息化革命、節(jié)能環(huán)保和內(nèi)需轉(zhuǎn)型；自下而上，尋找具有可持續(xù)性的非線性創(chuàng)新的企業(yè)�；趹�(zhàn)術(shù)角度，以謀時，謀一域?yàn)槟繕?biāo)的配置將根據(jù)流動性退出的信號分上下兩個半場。上半場是2009年基于流動性配置輪動風(fēng)格的延續(xù)，下半場是基于業(yè)績的配置則側(cè)重在防御性以及具有政策改革背景的主題性投資。
中原證券：一半火焰 一半海水
一半是火焰：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)自主復(fù)蘇、難以出現(xiàn)二次探底；上市公司盈利增速回升態(tài)勢明顯，預(yù)計(jì)2010年可比增速達(dá)到21%-28%；在適度寬松貨幣政策完全退出之前，市場流動性仍顯寬裕；通脹預(yù)期與人民幣升值預(yù)期，對指數(shù)的進(jìn)一步走強(qiáng)提供有力支撐。我們認(rèn)為，目前估值合理的A股市場仍有繼續(xù)提升空間，在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)趨于一致情況下春季行情有望提前。
一半是海水：擔(dān)憂在“保增長”告一段落之后積極政策的提前退出造成對經(jīng)濟(jì)扶持減弱，進(jìn)而對市場走勢形成負(fù)面影響；我們同樣擔(dān)憂全流通對A股市場估值體系帶來的沖擊，限售股的減持行為對市場上行造成壓力；此外，考慮到創(chuàng)業(yè)板以及傳聞中的大盤股IPO，A股市場融資正�；壳安艅倓傞_始。
A股市場點(diǎn)位與趨勢：預(yù)計(jì)2010年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2600點(diǎn)至4500點(diǎn)，分別對應(yīng)2010年動態(tài)市盈率15.6倍至27.1倍；確定增長的行業(yè)+適當(dāng)?shù)闹黝}：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)增長背景下，A股市場的投資策略將由尋找拐點(diǎn)與高彈性回歸至穩(wěn)定增長品種。
國金證券：風(fēng)物長宜放眼量
如果說2009年力度前所未有的刺激性政策挽救了全球經(jīng)濟(jì)，那么2010年我們將面對的就是全球主要經(jīng)濟(jì)體如何協(xié)同收回寬松貨幣政策。2010年全球流動性的變化取決于：一、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化的進(jìn)程；二、美元回升趨勢。貨幣政策正常化將由“外圍”到“中心”陸續(xù)展開，可能會推動美元提前回升，從而對2010年上半年的風(fēng)險類資產(chǎn)價格有一定抑制泡沫的作用。
2010年在政策延續(xù)效應(yīng)能夠保增長前提下，中國經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)將在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，實(shí)質(zhì)上是“再失衡”向“再平衡”的過渡。2010年的“調(diào)結(jié)構(gòu)”將決定復(fù)蘇進(jìn)程以及新一輪經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)依然擁有很多的“政策改革紅利”可以釋放，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長。
2010年A股市場處在盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環(huán)境下，總體處于均衡格局之中。但“風(fēng)物長宜放眼量”，我們認(rèn)為“調(diào)結(jié)構(gòu)”會帶來更為持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長前景，也會給資本市場帶來新的投資機(jī)遇�？紤]到2010年A股25%的盈利增長，我們初步判斷2010年市場波動的可能區(qū)間在上證指數(shù)：2700-4000點(diǎn)。
東方證券：“1象限”中的雙翼飛翔
2010年中國經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量將好于2009年，城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級將是中期經(jīng)濟(jì)增長重要推動力。美國寬松政策在2010年中期前仍將持續(xù)，中國在此之前單方面大幅轉(zhuǎn)換政策可能性較小。
我們認(rèn)為，2009年四季度—2010年上半年，A股市場將從流動性單翼飛翔的4象限進(jìn)入流動性和盈利雙翼飛翔的1象限。在1象限內(nèi)，企業(yè)盈利提升將成為A股上行的主推動力；溫和通脹下的儲蓄活化、企業(yè)盈利提升以及熱錢流入都有望推動流動性在2010上半年繼續(xù)處于高位；我們上調(diào)上證綜指2010年目標(biāo)位至4000點(diǎn)。
在盈利成為市場主推動力的歷史階段，大盤藍(lán)籌股市場表現(xiàn)更為優(yōu)異；結(jié)合對A股市場估值結(jié)構(gòu)以及對行業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性分析，我們判斷2010年二季度之前大盤股有望再度獲取超額收益。
仍需密切關(guān)注的不確定性因素包括，各國寬松政策退出時機(jī)選擇不當(dāng)對經(jīng)濟(jì)增長和通脹帶來的影響；美國經(jīng)濟(jì)二次探底超預(yù)期給美元和熱錢走勢帶來較大變數(shù)；供給壓力：IPO、再融資、國際板和大非減持超預(yù)期。
光大證券：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 消費(fèi)崛起
盡管新增貸款維持在合理規(guī)模，但是由于外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放以及實(shí)際利率帶來的儲蓄搬家、投資偏好上升等因素影響，2010年市場流動性仍然將保持寬裕。在流動性寬裕背景下，根據(jù)我們的DDM模型計(jì)算，2010年滬深300指數(shù)運(yùn)行高點(diǎn)在4700點(diǎn)左右，對應(yīng)市盈率為22倍左右。我們認(rèn)為2010年企業(yè)盈利將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場的一致預(yù)期，達(dá)到30％以上，企業(yè)盈利的超預(yù)期增長是2010年滬深300指數(shù)上揚(yáng)的最要動力；2010年IPO和再融資規(guī)模將超過3500億元，給市場帶來較大的擴(kuò)容壓力。同時我們認(rèn)為證監(jiān)會將進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革，融資融券以及股指期貨等產(chǎn)品也將推出，給市場注入新的活力，沖銷擴(kuò)容給股票市場帶來的較大壓力。
無論從中國經(jīng)濟(jì)的自身發(fā)展還是目前的政策導(dǎo)向來看，未來促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)，保障民生都將是未來的發(fā)展方向。同時調(diào)整消費(fèi)與投資結(jié)構(gòu)，出口與內(nèi)需結(jié)構(gòu)，區(qū)域發(fā)展結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)等方面，也是未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要方向。因此，我們認(rèn)為2010年最重要的投資主題將是“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)崛起”。
平安證券：2010·淘寶
2010年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增長，前高后低，全年增長率可達(dá)8.5%-9%。由于產(chǎn)能過剩與信貸增速即將高位回落，通貨膨脹壓力并不大， CPI全年平均將在2%-3%。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，微觀經(jīng)濟(jì)體盈利進(jìn)一步改善，從而支持市場重心上移。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長與股價指數(shù)之間的這種關(guān)系，我們對不同業(yè)績增長狀態(tài)下A股市場價值底進(jìn)行了初步測算。計(jì)算表明，在2010年上市公司整體業(yè)績增長10%情況下，上證指數(shù)的價值底約在2400點(diǎn)左右。
寬松政策的不可持續(xù)性與信貸增量收斂是制約2010年市場上漲的主要阻力，是市場面臨的重要波動風(fēng)險。預(yù)計(jì)2010年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，而貨幣政策則可能會在2010年年中由適度寬松轉(zhuǎn)為中性；信貸方面，2010年信貸增速放緩增量收斂是必然事件。上述因素在一定程度上將制約市場上漲空間，而居民儲蓄存款搬家和外資流入則成為A股市場活躍的重要支持因素。
2010年A股市場將是底部逐漸抬高的牛皮市，獲取超額收益的關(guān)鍵是對子行業(yè)和個股機(jī)會的深入挖掘，在波動行情中淘寶。
渤海證券：后危機(jī)時代的投資變奏三步曲
2010年人民幣匯率將處于多方利益的權(quán)衡之中，一方面考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，蹣跚的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路也將令國內(nèi)出口復(fù)蘇緩慢且曲折，人民幣大幅升值必不可取。然而另一方面考慮到經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)逐步傾向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，以及通脹預(yù)期管理下對輸入型通脹的舒緩等對于人民幣升值的需要，我們預(yù)計(jì)2010年人民幣將保持小幅升值，整體幅度將維持在3%-5%左右。
2009年刺激政策的實(shí)施在挽救國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的同時也不同程度地導(dǎo)致了各類資產(chǎn)價格泡沫的膨脹以及通脹預(yù)期的提升，于是進(jìn)入2010年后政策退出是必然之舉。而加息則可能是最后方會采取的措施，預(yù)計(jì)在2010年下半年之后。
比照美國和日本案例，我們推測2010年中國股市大致經(jīng)歷的三個階段：（1）經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、業(yè)績增長推動的階段性高點(diǎn)；（2）貨幣政策轉(zhuǎn)向（加息等）預(yù)期和預(yù)期兌現(xiàn)后大盤將經(jīng)歷半年左右的調(diào)整期；（3）溫和通脹、人民幣升值、業(yè)績增長助推市場再創(chuàng)新高。估值區(qū)間所對應(yīng)上證指數(shù)點(diǎn)位大約在2800-4600點(diǎn)之間。
國信證券：周期類行業(yè)仍是進(jìn)攻的最佳選擇
2010年決定市場運(yùn)行的兩大核心變量分別是美元反轉(zhuǎn)和中國的貨幣緊縮。資金來源分為兩部分：一是國內(nèi)銀行的貸款，另一部分是國外熱錢流入。我們判斷2010年一季度資金面將非常寬松，二季度資金面仍將寬裕，但增加了不確定因素。我們認(rèn)為從2010年3月份或4月份開始，熱錢將不再是A股市場增量資金的主要來源；中國政府可能采取貨幣緊縮政策，但我們認(rèn)為6月份之前問題不大：二季度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率低、加息步伐可能與美國市場同步，最早發(fā)生于2010年6月、信貸管制可能出現(xiàn)于CPI持續(xù)超過3%之后�？傮w來看，2010年上半年市場運(yùn)行格局為：一季度沖高回落，二季度繼續(xù)上行概率大。
超配周期類行業(yè)，主要理由如下：1）周期類行業(yè)仍然是股市上升周期的配置首選；2）保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需，更簡單的總結(jié)就是，促進(jìn)家電、汽車、房地產(chǎn)消費(fèi)，控制中上游行業(yè)產(chǎn)能，降低對于出口的依賴程度；3）行業(yè)選擇的要素：相對估值低+產(chǎn)能利用率預(yù)期高+催化劑因素偏正面；4）行業(yè)配置的時機(jī)跟隨行業(yè)的季節(jié)性。
中信證券：失衡與解決失衡之道
美國經(jīng)濟(jì)處于長周期向下趨勢中的反彈，對積極的財(cái)政和貨幣政策依賴性較強(qiáng)，其雙赤字和全球失衡的解決有待低碳經(jīng)濟(jì)的推動；中國經(jīng)濟(jì)未來6-12個月從復(fù)蘇走向繁榮，但其內(nèi)（區(qū)域失衡）外（三駕馬車失衡）雙失衡局面并沒有顯著改善，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、要素價格改革、開啟消費(fèi)時代和以低碳方式推動的“調(diào)結(jié)構(gòu)”將是未來政策調(diào)整的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)2010年年中前后有一次27個基點(diǎn)的加息，貿(mào)易順差、FDI和國際資金流入帶來的外匯占款增加將對國內(nèi)流動性形成補(bǔ)充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。
從2009年12月份到2010年4、5月份，我們認(rèn)為A股市場環(huán)境都會比較樂觀，期間GDP、企業(yè)業(yè)績增長都會快速回升，CPI在出現(xiàn)向上拐點(diǎn)后對資金也會呈現(xiàn)正面刺激作用。目前我們預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其它資產(chǎn)的比較，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。2010年二季度中旬開始市場可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)特征與解決未來失衡是我們選擇行業(yè)的主要路徑。
第一創(chuàng)業(yè)：泡沫——有適宜土壤就會再度發(fā)芽
中國經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展態(tài)勢是“高增長、低通脹”，2006年“黃金期時代”再現(xiàn)。出口低水平，消費(fèi)穩(wěn)步增長但難以完全替代投資，政府在保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)中保持平衡，投資仍將維持歷史較高水平�？紤]到人民幣升值壓力，加息時機(jī)或在美國之后，于2010年三季度進(jìn)行。
條件完備，等待泡沫吹起號角，具備成因一、目前經(jīng)濟(jì)處于上行周期，并逐步進(jìn)入高增長，2010年一季度GDP將達(dá)到11%，全年9%-10%。二、寬松貨幣政策，2.25%的低利率，M2為29.74%的貨幣投放。三、人民幣升值預(yù)期升溫，熱錢加速流入，人民幣計(jì)價資產(chǎn)存在上升動力。四、目前投資泡沫、房地產(chǎn)泡沫依然膨脹，而新經(jīng)濟(jì)泡沫的“低碳經(jīng)濟(jì)”在國家新能源產(chǎn)業(yè)政策扶持下也有望吹起。滬指2010年高點(diǎn)或落到4000-4500點(diǎn)區(qū)間。
市場策略為布局四大投資主題：主題一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好煤炭、化工、黑色金屬、機(jī)械和建筑建材行業(yè)。主題二、消費(fèi)持續(xù)及升級，看好汽車、家電、食品飲料、旅游、商業(yè)。主題三、熱錢主題，看好金融、地產(chǎn)。主題四、國際貨幣體系變動，首選黃金及其他有色品種。
世紀(jì)證券：波段性機(jī)會重于趨勢
市場在2009年估值恢復(fù)后，2010年將進(jìn)入業(yè)績實(shí)質(zhì)增長階段，企業(yè)盈利增長是驅(qū)動市場的關(guān)鍵因素，而2010年的業(yè)績增長和估值變動不足以推動市場整體單邊上漲。我們對2010年宏觀經(jīng)濟(jì)的整體判斷是穩(wěn)增長、適度通脹。從通常的經(jīng)濟(jì)周期與股市表現(xiàn)的對應(yīng)關(guān)系看，這一階段股市依然有較好表現(xiàn)，收益大多數(shù)為正，市場形成單邊向下可能性很小。在假定2010年業(yè)績增長18%-25%，動態(tài)市盈率的合理波動區(qū)間為15-22倍情況下，我們認(rèn)為2010年A股市場的合理波動區(qū)間為2600-4000點(diǎn)，市場全年表現(xiàn)以震蕩為主。從獲得收益角度看，趨勢性機(jī)會變小，波段性機(jī)會增大。2010年的震蕩主要受政策收緊、流動性變化和業(yè)績增長影響。政策：國內(nèi)和美聯(lián)儲的退出政策對流動性和市場心理的影響；流動性：信貸仍然會是2010年市場關(guān)注的一個重點(diǎn)；業(yè)績增長：擔(dān)心出現(xiàn)錨定性預(yù)測偏差，增長低于預(yù)期。
我們擬從以下幾條主線尋找投資機(jī)會：投資拉動產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、周期性行業(yè)復(fù)蘇。綜合估值因素，我們建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、建筑、銀行、醫(yī)藥、信息服務(wù)、食品飲料、商業(yè)、航運(yùn)、化工、煤炭。
信達(dá)證券：無限風(fēng)光在險峰
高失業(yè)率以及當(dāng)前非常低的通脹水平，通脹預(yù)期也遠(yuǎn)未形成，這都使得美聯(lián)儲及美國政府敢于將非常規(guī)的刺激措施及極度寬松的貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)定不移地實(shí)施下去；預(yù)計(jì)我國2010年GDP增速能夠達(dá)到9%-9.5%左右，CPI數(shù)據(jù)在2010年二季度才能到3%左右，全年數(shù)據(jù)大致在2%-3%。出口數(shù)據(jù)回升為經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”打下了基礎(chǔ)，這有利于企業(yè)投資的復(fù)蘇。農(nóng)民土地資本化將成為我國“后三十年”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動力，國民消費(fèi)將成為我國經(jīng)濟(jì)增長的首要動力。
估計(jì)2010年上市公司業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)15%-20%的增長，2010年上證綜合指數(shù)運(yùn)行的區(qū)間在2500-4500點(diǎn)。同時，鑒于眾多不確定性，可能會出現(xiàn)藍(lán)籌板塊波瀾不驚，主題投資大行其道格局。首先，城市化進(jìn)程加快、消費(fèi)升級等因素刺激下的房地產(chǎn)、汽車、家電、零售、醫(yī)藥、食品、服裝等可關(guān)注，農(nóng)業(yè)機(jī)械、種業(yè)值得另類關(guān)注。其次，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需求下的低碳、電子信息、環(huán)保、新能源、創(chuàng)業(yè)板也可關(guān)注。最后，大宗商品類依然是重要的避險工具。值得一提的是，世博會、迪士尼、海南國際旅游島等主題投資機(jī)會也值得關(guān)注。
大同證券：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的弱勢市場
中國處于世界經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)端，依靠過度儲蓄來增加投資，工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，以致過度依賴外貿(mào)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身也處于嚴(yán)重失衡，因此，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢在必行。目前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向是，內(nèi)需戰(zhàn)略加中西部大發(fā)展戰(zhàn)略。
2010年A股市場整體將是結(jié)構(gòu)性調(diào)整市，整體呈箱形震蕩，箱體上下限為2100-3800點(diǎn)。由于當(dāng)前上證指數(shù)在3300點(diǎn)左右，處于箱體頂部位置，所以2010年總體方向是震蕩向下。如靠近箱底，可能再次引發(fā)反彈行情，全年可能是反彈——回落——反彈格局。
從上世紀(jì)九十年代開始，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展就伴隨著需求拉動和結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，而且在未來更長時間內(nèi)也仍將存在。但在近一年之內(nèi)，我國將會面臨貨幣供給沖擊所造成的成本推動為主的混合型通貨膨脹。具體將表現(xiàn)為：原材料購進(jìn)價格及大宗商品價格高企推動PPI快速上漲，而CPI將表現(xiàn)為溫和上漲。隨著中上游產(chǎn)品價格不斷攀升，下游利潤率受到較大影響。在未來一段時間，投資者可將關(guān)注重點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈中上游。
東吳證券：行情在反復(fù)中上揚(yáng)
總體看，2010年將是2009年以來行情的延續(xù)，市場會根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況繼續(xù)前行，整體上我們保持謹(jǐn)慎樂觀的判斷：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展會逐步降低市場估值水平，提升A股市場投資價值；而調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會為資本市場帶來眾多投資機(jī)會，同時新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推進(jìn)為中國經(jīng)濟(jì)帶來新的亮點(diǎn)，從而在資本市場產(chǎn)生一系列機(jī)會。不過在樂觀的同時我們也認(rèn)為投資者要保持足夠的謹(jǐn)慎，一方面全流通來臨和國際板的推出會從整體上降低國內(nèi)市場的估值標(biāo)準(zhǔn)，同時2009年市場良好表現(xiàn)使得眾多個股股價已經(jīng)透支了未來的成長。
2010年A股市場估值將會繼續(xù)保持合理水平，我們認(rèn)為2010年市場P/E對應(yīng)的常態(tài)區(qū)間為20-25倍，對應(yīng)上證綜合指數(shù)為3200-3980點(diǎn)，滬深300指數(shù)的空間為3500-4375點(diǎn)。但是由于股指期貨的推出或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性等因素影響，指數(shù)存在超預(yù)期可能，因此2010年國內(nèi)資本市場的動態(tài)估值P/E水平拓展運(yùn)行區(qū)間在18-29倍左右的水平，對應(yīng)的上證綜合指數(shù)運(yùn)行空間為2900-4650點(diǎn)，滬深300指數(shù)的運(yùn)行空間為3150-5100點(diǎn)。
