隨著萬家基金經(jīng)理被調查，債券市場接連爆出的不當利益輸送大案在業(yè)內引起軒然大波。盡管事情水落石出還有待相關部門的進一步明確，但各種猜測已經(jīng)讓債市風聲鶴唳，投資者有如“驚弓之鳥”，有消息顯示，一些農信社、農商行和城商行甚至停止了債券業(yè)務。
與此同時，銀行間和交易所債市陰云密布，跌幅不斷擴大，貨幣市場資金面同樣承壓。“再這么下去，整個行業(yè)可能面臨一場浩劫，最終傷害的是我國債券市場的發(fā)展和實體經(jīng)濟融資�！庇腥倘耸空f。
眾所周知，在國家層面的積極推動下，在人民銀行“面向機構投資者，發(fā)展場外市場”發(fā)展定位的指導下，作為我國銀行間市場最重要的子市場之一，銀行間債券市場始終保持了快速平穩(wěn)健康的發(fā)展勢頭，無論從市場規(guī)模擴容、豐富產品種類，還是從支持實體經(jīng)濟發(fā)展、維護金融穩(wěn)定、推動資本市場對外開放等方面都發(fā)揮了重要作用。債券市場成為實施貨幣政策和財政政策的重要平臺，在拓寬企業(yè)和實體經(jīng)濟直接融資渠道的同時，還加快了我國由間接融資向直接融資的轉變，同時也成為金融機構投融資管理和流動性管理的重要場所，推動了多層次金融市場體系的建設和完善。
然而不可否認的是，伴隨著市場的快速發(fā)展，銀行間市場也出現(xiàn)了一些新的變化。一是發(fā)債主體信用水平不斷下移；二是參與主體差異性、多樣性進一步增加；三是市場價格波動幅度逐漸拓寬；四是市場交易規(guī)模日益加大。面對新的市場環(huán)境，由于市場參與機構的內控制度建設、市場管理者的監(jiān)督制度建設相對滯后，出現(xiàn)了部分從業(yè)人員通過利益輸送，進行非法牟利的個別現(xiàn)象。
“個別違法違規(guī)案件的發(fā)生，不能否定銀行間市場對我國經(jīng)濟金融領域發(fā)展的重要作用。”多位業(yè)內專家對本報記者如是強調。從全球各國金融市場的發(fā)展歷程來看，違規(guī)交易、利益輸送的問題是每個市場發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)的客觀存在，并可以通過完善制度予以防范杜絕。美國、歐洲等發(fā)達市場的管理制度和機構內控制度也是在不斷出現(xiàn)問題、解決問題的過程中逐漸形成和完善的。
“市場監(jiān)管不可能一勞永逸，監(jiān)管漏洞會隨著市場發(fā)展而出現(xiàn)，即便是成熟市場，其監(jiān)管也是一個與時俱進、不斷完善的過程�！鄙鲜錾虡I(yè)銀行專家表示，所有銀行間市場中發(fā)生的違規(guī)交易案件，本質都是關聯(lián)交易和內幕交易。一是憑借手中掌握的國家或公共資源，操縱價格實現(xiàn)利益輸送；二是通過與關聯(lián)方交易，將國家或公共機構的收益轉化為個人的不當利益。但是，這種關聯(lián)交易和內幕交易的違規(guī)行為在場內市場也普遍存在，例如股票市場中的“老鼠倉”案件等。針對這些現(xiàn)象，根本的解決方法是加強金融機構的內部控制，加強市場的管理和監(jiān)督，加強市場的透明度建設。
從已經(jīng)披露的信息看，相關金融機構內控機制不完善，對從業(yè)人員疏于管理是造成違規(guī)事件爆發(fā)的主要因素。如果中信證券有健全與完善的內部治理結構、內控機制、風控機制等，楊輝違規(guī)的概率是否會低些呢？答案顯然是肯定的�！皞羞`規(guī)行為的產生，相關基金公司與券商等都有一定責任，絕不能簡單地解讀為個人問題而忽視了其存在的弊端�！庇惺袌鋈耸勘硎�。
社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立表示，雖然債券市場的整體秩序比股票市場要好很多，但上述案件也確實反映出金融機構制度上存在一些缺陷，需要加強外部的監(jiān)管力度�！皟H靠道德層面的約束是遠遠不夠的，金融機構健全和完善的內部治理結構和嚴格的從業(yè)人員管理制度，是從根本上防范債券交易業(yè)務中出現(xiàn)關聯(lián)交易和內幕交易的基礎因素。而當前亟須改變的是機構內部機制建設遠遠落后于業(yè)務發(fā)展速度的現(xiàn)狀。”權威專家說。
有股份制銀行人士對本報記者表示，與國外成熟債市相比，國內債券市場在交易員的道德建設、認證機制、誠信違約記錄、監(jiān)管統(tǒng)一標準、客戶的甄別機制等方面都較為欠缺。“應盡快建立利益回避制度以減少道德風險，將從業(yè)人員的社會關系登記在案，以檢查交易對手方是否存在潛在利益輸送等問題。”他還表示，由于債市機構監(jiān)管主體紛繁復雜，市場管理者的監(jiān)督制度建設還相對滯后，對違規(guī)者的懲處力度和威懾作用也遠遠不夠。就目前而言，公司債和企業(yè)債實行的還是審批制，意味著在債市發(fā)行中尋租的機會依然存在。堵住違規(guī)的漏洞，必須從發(fā)行環(huán)節(jié)全部實行備案制和注冊制開始。
專家普遍表示，在當前債券直接融資服務實體經(jīng)濟和經(jīng)濟結構轉型功能凸顯的背景下，應該堅持市場化改革方向，從政府監(jiān)管和自律組織管理兩個層面協(xié)調推進。一方面，需要在政府層面加強監(jiān)管職能協(xié)調，其中包括“一行三會”的金融監(jiān)管部門以及國家發(fā)改委、財政部等經(jīng)濟管理部門，避免其在市場監(jiān)管中出現(xiàn)職能重疊、沖突或矛盾，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。另一方面，借鑒成熟市場經(jīng)驗，加強和突出銀行間債券市場的自律管理，充分協(xié)調發(fā)揮自律組織和中介機構的功能和作用，構造起一整套監(jiān)管互補和協(xié)調機制互相配合的監(jiān)管體系。此外，還應該強化債券市場信息披露和信用評級體系建設，提高犯罪成本，真正對違法者起到威懾作用。
