三五互聯(lián)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，用友軟件、阿里巴巴、金蝶KIS等擠占了其生存空間
5月10日，三五互聯(lián)迎來(lái)了上周的第5個(gè)漲停，復(fù)牌后累積最高漲幅近60%，這一次是其自2010年上市以來(lái)股價(jià)增長(zhǎng)最大的一次。
收購(gòu)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中金在線是其股價(jià)熱漲的導(dǎo)火索。三五互聯(lián)主業(yè)2012年出現(xiàn)滑落，其希望通過(guò)收購(gòu)中金在線提升盈利。但中金在線業(yè)績(jī)平淡，其所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)空間較小，能否給三五互聯(lián)業(yè)績(jī)帶來(lái)提升成疑。
溢價(jià)1倍收購(gòu)中金在線
5月4日，三個(gè)月前停牌籌劃重大資產(chǎn)重組的三五互聯(lián)公告稱(chēng)，將以2.1億元溢價(jià)103.52%，收購(gòu)中金在線100%股權(quán)。
重組預(yù)案顯示，其此擬以為“股權(quán)+現(xiàn)金”的支付方式收購(gòu)中金在線。三五互聯(lián)將以8.14元/股向中金在線股東沈文策、李琨、王平等5名自然人股東發(fā)行2100萬(wàn)股，用以支付其1.7億元對(duì)價(jià)。
與此同時(shí)，三五互聯(lián)還將以7.33元/股向特定投資者發(fā)行960萬(wàn)股，募集7000萬(wàn)tggggggggggg元，其中4000萬(wàn)元用于收購(gòu)中金在線，其余用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。
預(yù)案顯示，截至2012年12月31日，中金在線100%股權(quán)預(yù)估值約2.08億元，而同期歸屬于母公司所有者權(quán)益賬面值約1.02億元(未經(jīng)審計(jì))，評(píng)估增值1.06億元，溢價(jià)103.52%。
三五互聯(lián)在過(guò)去兩年日子并不太好過(guò)，其希望借助此次溢價(jià)收購(gòu)中金在線提升自己的業(yè)績(jī)。
2012年年報(bào)顯示，三五互聯(lián)在過(guò)去一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡，全年凈利潤(rùn)僅為331.79萬(wàn)元，同比下降86.54%。其2011年凈利潤(rùn)則同比下滑約30%。今年一季度，三五互聯(lián)依舊延續(xù)頹勢(shì)，當(dāng)期虧損321.02萬(wàn)元。
三五互聯(lián)董事會(huì)秘楊小亮向理財(cái)周報(bào)記者表示，公司業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)問(wèn)題，是因?yàn)椤百M(fèi)用很大”。他稱(chēng)，這主要是公司對(duì)手機(jī)、平板電腦領(lǐng)域相關(guān)新業(yè)務(wù)投入了較大研發(fā)和推廣費(fèi)用。
在他看來(lái)，三五互聯(lián)主業(yè)發(fā)展正常，正在經(jīng)歷著“外延性擴(kuò)張”。
然而，市場(chǎng)層面遇到的困難，三五互聯(lián)并不容易回避。自2012年以來(lái)，三五互聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入一直在下滑，今年一季度，其營(yíng)業(yè)收入為6054.19萬(wàn)元，同比下降10.7%。
三五互聯(lián)主要業(yè)務(wù)為企業(yè)郵箱和電子商務(wù)網(wǎng)站建設(shè)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)等。北京一名業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，三五互聯(lián)所在行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，用友軟件(600588.SH)、阿里巴巴、金蝶KIS等大企業(yè)多涉足其中，擠占了其生存空間。
中金在線競(jìng)爭(zhēng)力一般
三五互聯(lián)希望收購(gòu)的中金在線，目前則處于低谷。業(yè)績(jī)同樣出現(xiàn)持續(xù)下滑，其所處的行業(yè)，也并非藍(lán)海。
數(shù)據(jù)顯示，2012年大智慧虧損達(dá)2.67億元，同比下滑352.1%；東方財(cái)富網(wǎng)凈利潤(rùn)在同比下滑64.72%，為3758.19萬(wàn)元。
國(guó)內(nèi)一家大型財(cái)經(jīng)門(mén)戶網(wǎng)站的前營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)介紹，由于整體市場(chǎng)的波動(dòng)，2012年國(guó)內(nèi)A股銷(xiāo)戶數(shù)量不少，財(cái)經(jīng)信息需求在減少，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站處境艱難。
中金在線主要業(yè)務(wù)是向互聯(lián)網(wǎng)用戶提供專(zhuān)業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊和金融信息，并藉此提供增值服務(wù)。2012年?duì)I收為6299.41萬(wàn)元，低于上年，凈利潤(rùn)則同比下滑60.87%，僅674.72萬(wàn)元。
中金在線收入主要來(lái)源于會(huì)員服務(wù)平臺(tái)銷(xiāo)售、廣告服務(wù)和投資顧問(wèn)三大塊。2012年，其會(huì)員服務(wù)平臺(tái)和投資顧問(wèn)兩業(yè)務(wù)均受阻較大，去年會(huì)員服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)收入僅1103萬(wàn)元，同比減少300萬(wàn)元。
楊小亮向理財(cái)周報(bào)記者介紹，傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)信息服務(wù)遇到了一定瓶頸，而中金在線開(kāi)拓的一些新的業(yè)務(wù)，是三五互聯(lián)所看好的�！跋袼木W(wǎng)上理財(cái)，期貨、黃金等交易服務(wù)原來(lái)已有積累，只是現(xiàn)在還沒(méi)有爆發(fā)�！�
數(shù)據(jù)顯示，中金在線2012年新增了“理財(cái)產(chǎn)品客戶介紹”業(yè)務(wù)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為310.95萬(wàn)元。
不過(guò)，中金在線的新業(yè)務(wù)并非其特色�！斑@一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈�！币患一ヂ�(lián)網(wǎng)咨詢(xún)公司高管認(rèn)為，財(cái)經(jīng)信息服務(wù)目前相關(guān)網(wǎng)站較多，市場(chǎng)格局已定型，整個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)大的空間有限，中金在線規(guī)模、用戶量均相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較小，而且不像東方財(cái)富有股吧，大智慧有炒股軟件，想要拓展規(guī)模很難。
國(guó)內(nèi)一家互聯(lián)網(wǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理則表示，中金在線自身“業(yè)績(jī)很一般”，目前只是保持收支平衡，三五互聯(lián)指望憑借其提升母公司業(yè)績(jī)，“不太現(xiàn)實(shí)”。“就看三五互聯(lián)收購(gòu)中金在線之后怎么整合了�！�
楊小亮介紹，三五互聯(lián)完成收購(gòu)后，將對(duì)在產(chǎn)品、研發(fā)和客戶等方面做整合。中金在線客戶中的擬上市公司、信托公司和投資咨詢(xún)公司等，正是三五互聯(lián)的潛在客戶。
穩(wěn)賺不賠的業(yè)績(jī)承諾
為促成此次收購(gòu)?fù)瓿�，中金在線第一大股東沈文策做出了一系列的承諾。
沈文策承諾中金在線在2013年、2014年和2015年實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2500萬(wàn)元、3000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元。如果，屆時(shí)凈利潤(rùn)未及此，沈文策將以現(xiàn)金方式全額向上市公司補(bǔ)足，無(wú)法現(xiàn)金補(bǔ)足的，則以股份補(bǔ)足。
在過(guò)去幾年，中金在線業(yè)績(jī)處于下滑狀態(tài)，而未來(lái)這一行業(yè)也被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為并非樂(lè)觀。
沈文策承諾的高凈利潤(rùn)，高增速受到質(zhì)疑。
對(duì)于中金在線承諾凈利潤(rùn)增速較大的疑問(wèn)，招商證券相關(guān)人士接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示，中金在線2012年業(yè)務(wù)發(fā)展受到市場(chǎng)影響，“可以說(shuō)去年是不正常的”，隨著微信發(fā)展、IPO恢復(fù)，今年經(jīng)營(yíng)會(huì)回到正常狀態(tài)。
理財(cái)周報(bào)記者測(cè)算，按2012年收益估值，中金在線有30倍左右，處于大智慧(收益負(fù)值)與同花順(50倍)之間�！鞍�2013年收益估值，也就8-9倍�！�
而在此前，三五互聯(lián)收購(gòu)北京中亞互聯(lián)，股東方承諾業(yè)績(jī)則未達(dá)預(yù)期。而更早之前收購(gòu)的北京億中郵70%股權(quán)，其業(yè)績(jī)則在承諾期結(jié)束后的2012年跳水，凈利同比降幅超95%。
沈文策此次逆市做出如此高的業(yè)績(jī)承諾，不論屆時(shí)公司實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)绾�，至少其本人做了一次有賺不賠的買(mǎi)賣(mài)。
沈文策持有中金在線58.51%股權(quán)，交易后，其將獲得約合1221.95萬(wàn)股三五互聯(lián)股份。
此次交易定增價(jià)僅為8.14元/股，而復(fù)牌前收盤(pán)價(jià)也為17.26元/股，目前三五互聯(lián)股價(jià)最高達(dá)27.46元/股。即使3年后解禁，股價(jià)跌回復(fù)牌前價(jià)格，沈文策股權(quán)市值也將達(dá)2.1億元。
保守以中金在線未來(lái)3年業(yè)績(jī)均為0元計(jì)算，沈文策3年需向三五互聯(lián)補(bǔ)償9500萬(wàn)元，再扣除其收購(gòu)前歸屬于母公司所有者權(quán)益5698.8萬(wàn)元，沈文策獲益尤在5000萬(wàn)元以上。(理財(cái)周報(bào) 記者 黃劍)
