端午節(jié)長假前后，受國際原油價格上漲、CBOT(芝加哥期貨交易所)豆油價格企穩(wěn)盤整，以及馬來西亞棕櫚油期貨價格超跌反彈等因素的影響，國內(nèi)棕櫚油期貨價格在出現(xiàn)長達(dá)5個月的漫長下跌后開始小幅反彈。P1401合約在5月初創(chuàng)出5950的今年最低點后，在空頭獲利盤的回補下緩慢上揚。截至6月17日收盤，P1401合約報收6256點，反彈超過300點，多空雙方均大幅增倉，總持倉接近48萬手。同期，馬來西亞期貨交易所棕櫚油期貨連續(xù)合約在創(chuàng)下2229今年次低價位后，開始連續(xù)一個半月的回升，但總體仍處于2200~2600的箱體之中。

　　馬棕櫚油出口明顯改善

　　從基本面上看，馬來西亞船運調(diào)查公司ITS公布的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1~15日棕櫚油出口量為709860噸，較上月同期出口的599300噸增加18.5%，而船運調(diào)查機構(gòu)SGS6月17日表示，馬來西亞6月1~15日棕櫚油出口較前月增加15.7%，至707148噸(5月1~15日棕櫚油出口量為611277噸)。一系列數(shù)據(jù)表明近期馬來西亞棕櫚油出口狀況明顯改善。馬來西亞棕櫚油出口改善主要是由于中東地區(qū)的伊斯蘭教國家在齋月節(jié)到來之前對棕櫚油的備貨需求明顯提升，預(yù)計到6月底之前，馬棕櫚油出口仍將會保持較好的態(tài)勢。馬來西亞棕櫚油庫存本月有進(jìn)一步減少的可能，這也是馬來西亞棕櫚油期貨價格上漲的主要動力。

　　盡管馬來西亞政府將7月毛棕櫚油出口稅率定為4.5%，為連續(xù)第5個月維持不變，不過美農(nóng)業(yè)部6月份供需報告數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度全球總植物油期末庫存預(yù)估較5月份上調(diào)1.3%至1989萬噸，其中豆油、菜油均小幅上調(diào)，棕櫚油基本持平。但相對前一年度，棕櫚油的期末庫存預(yù)估提高幅度仍最大為21%。全球及主產(chǎn)國棕櫚油供應(yīng)維持寬松格局，市場行情有賴于需求面的提振。MPOB(馬來西亞棕櫚油局)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月份毛棕櫚油產(chǎn)量138萬噸，較上月增加1.3%；5月份棕櫚油出口量141萬噸，較上月減少3.03%；5月末棕櫚油結(jié)轉(zhuǎn)庫存為182萬噸，較4月下滑5.12%。因產(chǎn)量增幅有限，導(dǎo)致月末庫存量持續(xù)下滑，基本符合市場預(yù)期。但出口量連續(xù)第三個月下滑，抑制了期價上行幅度。尤其是6月份以來，國際豆棕FOB價差大幅縮窄至125美元/噸左右，將抑制棕櫚油的出口需求。

　　馬棕櫚油月度庫存下降利多已被市場提前消化，而美農(nóng)業(yè)部供需報告未有給油脂市場帶來新利多提振，10月份是印尼和馬來西亞等主產(chǎn)國的棕櫚油出產(chǎn)的高峰期，預(yù)期庫存壓力將繼續(xù)加大。

　　國內(nèi)港口棕櫚油價格反彈

　　國內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)4月份棕櫚油進(jìn)口總量58.9萬噸，同比增加28.38%。此外，船期檢測5月份棕櫚油到港總量仍在50萬噸以上。需求方面，自5月份以來，小包裝油降價后棕櫚油的攙兌需求有所增加。

　　國家糧油信息中心6月17日監(jiān)測顯示，目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存126萬噸左右，較一周前減少6萬噸左右；其中廣州港32萬噸左右，天津港接近33萬噸，張家港12萬噸。5月中旬以來國內(nèi)港口棕櫚油庫存持續(xù)下降，但目前仍處于歷史同位，去年同期庫存為88萬噸左右，前年同期為49萬噸左右。相對穩(wěn)定的進(jìn)口量，港口庫存仍處于較高水平。

　　在今年前2個月進(jìn)口量大幅下降之后，三四月份我國棕油裝運進(jìn)度明顯恢復(fù)，而5月份以來我國裝運進(jìn)度再度放慢。相對于其他主要油脂品種，目前棕櫚油仍存在一定比價優(yōu)勢，隨著夏季到來，預(yù)計后期國內(nèi)棕櫚油需求將繼續(xù)回升；在棕櫚油進(jìn)口到港放慢的情況下，預(yù)計后期國內(nèi)港口地區(qū)棕櫚油庫存仍將繼續(xù)下降。

　　監(jiān)測顯示，國內(nèi)豆棕價差繼續(xù)縮小至1300~1400元/噸；目前天津、張家港地區(qū)一級豆油價格較24度棕櫚油高出1300~1400元/噸，價差較前一周縮小100元/噸左右，較6月初縮小縮小200~250元/噸，較去年12月中旬的近幾年高點縮小1300元/噸以上。當(dāng)前價差已接近近年來均值水平，上年同期約1350~1500元/噸�，F(xiàn)貨價格卻呈現(xiàn)一定的抗跌性，低位反彈幅度相對較大。在棕櫚油消費旺季下，現(xiàn)貨價格抗跌或加速庫存的緩解。

　　6月份國內(nèi)港口棕油價格繼續(xù)反彈；5月份受國際市場價格上漲帶動，國內(nèi)港口棕油價格持續(xù)反彈，累計反彈幅度普遍在300~350元/噸。進(jìn)入6月份以來，港口現(xiàn)貨價格整體延續(xù)反彈格局，目前天津港24度棕櫚油交貨價6150~6200元/噸，日照港交貨價6050~6100元/噸，張家港交貨價6100~6150元/噸，廣州港交貨價6000~6050元/噸，普遍較月初上漲100~200元/噸。

　　需求的改善是導(dǎo)致近期棕櫚油價格緩慢上漲的主要原因。不過由于我國棕櫚油高庫存需要較長時間才能消化，六七月份棕櫚油仍然處于去庫存化階段。如果庫存降不下來，期價很難漲的高。況且六七月份南美大豆到港壓力對國內(nèi)形成巨大的供應(yīng)沖擊，大豆面臨南美大豆的競爭壓力。

　　以上基本面數(shù)據(jù)分析表明，目前國內(nèi)豆油、菜油、棕櫚油供應(yīng)都十分充足，雖然受上半年國內(nèi)外假期較多影響致使消費略有起色，不過隨著天氣漸熱，油脂消費進(jìn)入淡季，多包括棕櫚油在內(nèi)的油脂價格將受阻。

　　下半年，從8月份開始，在棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增加的情況下，庫存將會重新由降到升，期價將會在反彈后重歸跌途。對棕櫚油下半年應(yīng)采取逢高做空的交易策略。短期將密切關(guān)注P1401在6300附近的表現(xiàn)，6300附近可作為首先嘗試性做空的可選擇點位；其次是等待期價反彈至6600附近。在此價位應(yīng)加大做空力度，并可持有空單至6000以下將至明年1月下旬。（作者：華聯(lián)期貨）