央行8月1日在市場(chǎng)上開(kāi)展了340億元的逆回購(gòu)，較7月30日的170億元又有大幅增加，再加上本周到期的850億元央票，本周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)向市場(chǎng)凈投放資金達(dá)1360億元。這不僅體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”的靈活性，也顯示出當(dāng)前宏觀調(diào)控“穩(wěn)中有為”的操作思路。
根據(jù)央行網(wǎng)站公告，8月1日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了逆回購(gòu)操作，期限為14天，操作規(guī)模為340億元，中標(biāo)利率為4.50%，與上期的3.45%相比大幅上行了105個(gè)基點(diǎn)。
專家指出，流動(dòng)性趨緊會(huì)增加企業(yè)融資成本，不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，此時(shí)央行重啟逆回購(gòu)意在穩(wěn)定企業(yè)融資成本、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，契合日前中共中央政治局會(huì)議提出的“根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，穩(wěn)中有為”的經(jīng)濟(jì)工作要求。
所謂逆回購(gòu)，就是央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣還給一級(jí)交易商的交易行為。通俗地說(shuō)，就是央行在獲得了質(zhì)押債券的同時(shí)，把錢借給商業(yè)銀行，目的就是在市場(chǎng)出現(xiàn)利率上升、資金緊張時(shí)向市場(chǎng)注入一定規(guī)模資金，以平衡市場(chǎng)流動(dòng)性。按照以往慣例，8月份通常為下半年到期量最多的月份。再加上央行本周“二次”延續(xù)逆回購(gòu)操作，令市場(chǎng)資金面壓力進(jìn)一步緩解。由此看來(lái)，8月份流動(dòng)性狀況日趨緩和已“指日可待”。
值得注意的是，此輪逆回購(gòu)操作是時(shí)隔近半年后再度重啟。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上一輪央行逆回購(gòu)操作是在2012年二季度，當(dāng)時(shí)恰逢我國(guó)外匯占款出現(xiàn)罕見(jiàn)負(fù)增長(zhǎng)格局；結(jié)束于今年春節(jié)前夕，為應(yīng)對(duì)春節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性需求，春節(jié)前一周央行曾實(shí)施了8000多億元的大幅逆回購(gòu)操作。
而此次逆回購(gòu)的再開(kāi)啟，在不少專家看來(lái)，或?qū)㈩A(yù)示著新一輪逆回購(gòu)調(diào)控周期的來(lái)臨。6月份的資金市場(chǎng)異常波動(dòng)仍“索繞于心”。究其原因，貸款增長(zhǎng)較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場(chǎng)變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素疊加影響成為“主兇”。進(jìn)入7月初以來(lái)，雖然資金價(jià)格穩(wěn)步回落，但實(shí)際資金面仍較為脆弱，資金價(jià)格已難回此前的“蜜月期”。就目前來(lái)看，雖然貸款增長(zhǎng)勢(shì)頭已放緩，節(jié)假日時(shí)點(diǎn)性因素也消失，但外匯占款下滑、企業(yè)所得稅集中清繳等因素仍未褪去。
因而，為有效緩解市場(chǎng)上偏緊的流動(dòng)性，逆回購(gòu)重啟的必要性大幅增加。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，6月外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)并不是偶然現(xiàn)象，未來(lái)幾個(gè)月這種狀況仍會(huì)延續(xù)，整體的趨勢(shì)是外匯占款下滑。而這種情況將造成流動(dòng)性偏緊，若不再進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，6月份的資金市場(chǎng)異常波動(dòng)也可能繼續(xù)上演。鑒于此，逆回購(gòu)重啟預(yù)示著未來(lái)外部流動(dòng)性并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)逆回購(gòu)仍將持續(xù)一段時(shí)間。聯(lián)訊證券分析師楊為敩也指出，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)可能會(huì)從到期資金較多過(guò)渡到到期資金較少，這會(huì)使得下半年央行的逆回購(gòu)成為常態(tài)，而本次的信號(hào)或?qū)㈩A(yù)示著央行逆回購(gòu)短周期的來(lái)臨。
另外一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，連續(xù)兩期逆回購(gòu)的中標(biāo)利率均高企，也反映了央行微調(diào)的“適度”。統(tǒng)計(jì)顯示，此前一期14天逆回購(gòu)發(fā)生在2月7日，當(dāng)時(shí)的中標(biāo)利率為3.45%。而8月1日14天逆回購(gòu)中標(biāo)利率為4.50%，7月30日7天逆回購(gòu)的中標(biāo)利率為4.40%，均大幅高于“3.45%”。
業(yè)界對(duì)此分析認(rèn)為，這是為了“穩(wěn)預(yù)期”而為。申銀萬(wàn)國(guó)分析稱，逆回購(gòu)“量少價(jià)增”，實(shí)際表明央行并非真正有意要向市場(chǎng)注入大量資金，其主要目的是為了在更高的資金利率水平上進(jìn)行引導(dǎo)，以形成更平穩(wěn)的預(yù)期。因此，這次逆回購(gòu)?fù)斗排c其說(shuō)是數(shù)量工具，還不如說(shuō)是價(jià)格工具的指導(dǎo)意味更濃。
在宏源證券研究員鄧海清看來(lái)，“偏高的回購(gòu)利率可理解為央行確認(rèn)市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。試想如果7天逆回購(gòu)利率仍為3.35%，那么市場(chǎng)將會(huì)對(duì)央行政策意圖無(wú)所適從”。
事實(shí)上，逆回購(gòu)的持續(xù)開(kāi)展，也從側(cè)面呼應(yīng)了近期央行在貨幣政策“綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài)，顯示了貨幣政策“穩(wěn)中有為”的調(diào)控思路。
“預(yù)計(jì)貨幣政策下半年仍以維穩(wěn)為主”。交通銀行金融研究中心報(bào)告顯示，從年內(nèi)來(lái)看，盡管從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，有降息的需要和壓力，但出于對(duì)物價(jià)重新上行、防止房?jī)r(jià)大幅反彈和防止地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大的考慮，降息還是會(huì)較為謹(jǐn)慎。（陳蘭君子）
