進(jìn)入9月份之后，香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)突然動作頻頻。

　　對于世界三大金融中心之一的香港來說，港交所的重要作用毋庸置疑。面對上海已經(jīng)毫不掩飾它要恢復(fù)昔日國際金融中心地位的渴望，以及在亞洲還有夢想趕超香港的東京和新加坡。作為香港金融中心的重要支撐點，港交所加快了主動出擊的步伐。

　　9月20日，港交所新晉行政總裁李小加親自在港交所網(wǎng)站上發(fā)表了關(guān)于人民幣國際化的 “萬言書”——《關(guān)于人民幣國際化的六個問題》。文中，李小加談到明年在人民幣國際化問題上對政策的期許。這也再次表明了港交所全面對接內(nèi)地業(yè)務(wù)的改革決心。

　　而就在此前的9月17日，香港交易所正式發(fā)表了有關(guān)延長交易時間的咨詢文件，建議更改旗下證券及衍生產(chǎn)品市場的交易時間，以強(qiáng)化香港市場對內(nèi)地相關(guān)證券的價格發(fā)現(xiàn)功能，并藉此縮短與亞洲區(qū)內(nèi)競爭對手的開市時間差距，加強(qiáng)競爭力。

　　巧合的是，港交所主席夏佳理也在近期透露，根據(jù)9月14日的市值比較，港交所以190億美元的市值超越芝加哥商業(yè)交易所(CME)，成為全球最大的市值交易所。

　　港交所過去十年發(fā)展的輝煌地位正在遭遇挑戰(zhàn)，內(nèi)地上市資源的漸漸枯竭，迫使港交所做出變化。此前甚至有傳言稱，香港的要員游說北京方面，要求推遲或取消上交所設(shè)立國際板的計劃。

　　現(xiàn)在港交所更是突然發(fā)力，開始主動尋求改變。一個最新的消息稱，中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部副主任楊秋梅將在今年10月后轉(zhuǎn)往港交所任職，協(xié)助行政總裁李小加發(fā)展人民幣產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

　　李小加的新思維

　　上任2個月后，李小加公布了《戰(zhàn)略規(guī)劃2010年-2012年》。他建議，把港交所定位為重要產(chǎn)品和服務(wù)的集成機(jī)構(gòu)、國際投資者在中國內(nèi)地以外買賣人民幣產(chǎn)品的首選交易所，以及內(nèi)地投資者投資離岸證券及衍生產(chǎn)品的首選市場。

　　李小加將人民幣業(yè)務(wù)定為港交所新的三年發(fā)展戰(zhàn)略，首個重要動作就是將港股交易時段與內(nèi)地接軌。

　　早在2001年，香港交易所在歷經(jīng)合并上市后的次年，即公布了一次“有始無終”的咨詢報告，如今這是它上市10年來第二次商榷交易時間的調(diào)整。

　　咨詢文件建議，早上提前半小時開市以期與內(nèi)地A股市場接軌，縮短午休時間至1小時或1.5小時，全日交易時間由4小時延長至5或5.5小時。

　　具體而言，港交所計劃將證券、股票期貨及期權(quán)市場的開市時間提早半小時至早上9時30分，指數(shù)期貨及期權(quán)市場則提早至9時15分開市。

　　午休時段有兩項建議選擇，分別改為12時至13時，即休市1小時；或改為12時至13時半，即休市1.5小時。

　　下午開市時段建議為13時或13時半，證券、股票期貨及期權(quán)市場收市時間維持不變，即16時，而指數(shù)期貨及期權(quán)市場就會于16時15分收市。

　　法興證券環(huán)球股票產(chǎn)品董事李錦認(rèn)為，“亞洲其他交易所的開市時間都早于香港，10點開盤確實較晚。隨著香港與內(nèi)地市場的聯(lián)系越來越緊密，為配合市場發(fā)展，香港與內(nèi)地A股市場同步是有必要的。我認(rèn)為延長時段的多少不是關(guān)鍵，重要的是開市同步�！�

　　現(xiàn)在港股的交易時間為上午10:00-12:30；下午2:30-4:00。滬深兩市的交易時間為上午9:30-11：30，下午1:00-3:00。比較而言，香港上午較內(nèi)地遲30分鐘開市，下午較內(nèi)地遲1.5小時開市，與內(nèi)地證券市場交易只有2小時重疊，而與衍生產(chǎn)品市場交易則只有2.5小時重疊。

　　對此，港交所在咨詢文件中坦承，香港投資者對市場消息的反應(yīng)往往比內(nèi)地市場慢一步，不利香港市場的發(fā)展，“在同時于兩市場上市的產(chǎn)品數(shù)目不斷增加之際，尤其不利�！�

　　港交所行政總裁李小加表示：“建議更改交易時間，是為加強(qiáng)交易所在區(qū)內(nèi)以至全球競爭力的整體戰(zhàn)略規(guī)劃。盡量延長香港與內(nèi)地交易時間的重疊，更能反映香港與內(nèi)地日趨緊密的聯(lián)系�！�

　　其實從過去十年港交所的發(fā)展也能理解李小加話語中的深意。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年7月底，157只在港上市的H股中，62只同時在內(nèi)地以A股上市。此外，港交所10大成交額的證券中，5只為A+H股，1只為A50交易所買賣基金。內(nèi)地相關(guān)企業(yè)，包括H股、紅籌股和非H股內(nèi)地民營企業(yè)，雖市值只占約6%，但市場成交額已逾70%。

　　從2000年總市值為47900億港元的736家主板上市企業(yè)，到截至2009年底，上市企業(yè)數(shù)目增加55%至1145家，總市值攀升2.69倍達(dá)177000億港元。值得注意的是，這10年間港交所主板上市的重要企業(yè)大都在內(nèi)地，從中國人壽、中國平安到中國銀行，至本年度的中國農(nóng)業(yè)銀行，無一不在港交所舉足輕重。資料同時顯示，近年來的上市企業(yè)中，82%以上更是涉及內(nèi)地相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　作為第一個非“本土”的港交所行政總裁，李小加對香港、內(nèi)地、國際市場都比較熟悉，這也透露出港交所未來的發(fā)展愿景和野心。

　　金利豐證券市場部人士文亞刻希望李小加利用熟悉三地市場的優(yōu)勢，繼續(xù)縮短香港與國際市場的差距，加快開拓內(nèi)地市場的業(yè)務(wù)。

　　事實上，在發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)方面，港交所已經(jīng)在上半年向內(nèi)地投資者推出實時市場行情，及推出A股ETF的期權(quán)產(chǎn)品，當(dāng)前約有13只新的A股指數(shù)ETF在交易所掛牌。未來重點將在研發(fā)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，例如港交所正研究在短期內(nèi)，推出人民幣匯率期貨合約，并在交易所掛牌。同時亦研究設(shè)立離岸人民幣場外交易結(jié)算所。

　　區(qū)域競爭

　　香港證券專業(yè)學(xué)會專業(yè)委員、招商證券(香港)投資銀行董事總經(jīng)理溫天納表示，港股交易時間的調(diào)整是必行一步。他認(rèn)為交易時段的調(diào)整不可能做到完美，重要的是調(diào)整后讓香港的股市交易具有更強(qiáng)的區(qū)域競爭力。

　　其實在歐美股市，不設(shè)午間休息，更為配合現(xiàn)金股票交易向衍生品和期貨交易時間靠攏。其中，倫敦交易所的交易時間最長達(dá)8.5小時，紐約交易所的交易時段則有6.5小時。

　　申銀萬國(香港)聯(lián)席董事鄭家華稱，交易時段的延長與變更有助于未來配合港交所的人民幣產(chǎn)品交易，同時也有助于驅(qū)升交投，對業(yè)界有益。

　　為應(yīng)對亞洲新興股票交易市場的挑戰(zhàn)，日本東京證券交易所于7月26日率先發(fā)布關(guān)于延長交易時間的討論報告，建議交易所提前開始交易、取消90分鐘午休、延長衍生品交易時間和引入市后現(xiàn)金股票交易。

　　其后9月中，新加坡證券交易所也表示，正在研究取消90分鐘的午休安排，并將從10月22日開始，在新設(shè)立的GlobalQuote板塊推出19家中國大型企業(yè)的美國預(yù)托證券(ADR)交易，以提升新加坡市場的交易量。據(jù)悉，這19家中國企業(yè)中有10家在香港上市，包括中國鋁業(yè)、中國移動等公司。

　　目前新加坡股市的交易時間為上午9點至12點30分以及下午2點至5點，合計5小時30分。由于新加坡股市較香港早1小時開市，投資者能利用新加坡市場，對有關(guān)企業(yè)的隔夜消息作出較快的反應(yīng)。此外，在新交所ADR交易平臺與紐約證交所互通，投資者可于新加坡買入ADR，再于紐約沽出。這些都將消弱港交所的交易地位。

　　但是對于交易時間延長的效用，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這不是根本之法。香港匯豐銀行8月底發(fā)布的研究報告在分析印度和荷蘭的失敗案例后認(rèn)為，寬松的貨幣政策和健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才是競爭取勝的法寶，那些急于看到“延長交易時段”短期提振效果的人恐怕會失望。

　　全球出擊突圍

　　二季度港交所純利同比下降16%，上半年日均交易額不足80億美元，并連續(xù)四個季度下滑……這些已經(jīng)引起市場上對港交所尖銳的質(zhì)疑，甚至有人直言：7月中國農(nóng)業(yè)銀行IPO，會否成為香港交易所黃金十年后衰落的轉(zhuǎn)折點？

　　事實上，過去十年港交所太過于依賴大陸市場，當(dāng)中國大陸的上市資源越來越少且面臨內(nèi)地交易所強(qiáng)力競爭之時，港交所重新開始其市場多元化的努力。

　　2010年，港交所就礦業(yè)公司制定新的《上市規(guī)則》條文，簡化了關(guān)聯(lián)交易、發(fā)行人通函及上市文件的若干規(guī)定，希望吸引更多外國公司來港上市。

　　9月中，港交所舉辦了“俄羅斯投資論壇”，希望通過礦業(yè)公司新規(guī)的推介吸引更多俄礦業(yè)能源企業(yè)來港上市。據(jù)港交所主席夏佳理介紹，今年的1月底來港上市的首家俄羅斯企業(yè)俄鋁聯(lián)合，其二手市場成交量有90%在港交所進(jìn)行交易，余下10%才于歐洲 Euronext進(jìn)行。他認(rèn)為這得益于香港國際化的市場和多樣化的投資者。

　　俄鋁在港上市很可能會點燃俄羅斯企業(yè)在香港上市的熱情，在俄鋁登陸香港市場后，俄羅斯最大的煤、鐵礦石、銅和能源生產(chǎn)商也都希望進(jìn)軍香港，貴金屬和白金礦商隨后也可能跟來。

　　繼俄羅斯、加拿大新股在港上市后，一家巴西資源類大企業(yè)將來港上市。而投資界則普遍猜測該公司為礦業(yè)巨頭淡水河谷。此外，蒙古一家煤炭企業(yè)日前也已通過港交所聆訊，將于10月5日掛牌。

　　而法國高端化妝品生產(chǎn)商歐舒丹(L'Occitane)選擇在香港上市，而非巴黎，為香港在全球金融界獲取更多影響力增加了砝碼。

　　為招攬更多海外新股來港集資，夏佳理年初以來便馬不停蹄四處外訪推介。從俄羅斯到加拿大，再到蒙古，直至去南美洲和非洲，分別邀請巴西和尼日利亞企業(yè)來港上市。

　　香港本地一位券商人士認(rèn)為，港交所本年度的推介路線圖直指對外“開源”。金利豐證券的文亞刻認(rèn)為，目前來講，相較于香港百年的發(fā)展及完善的法制環(huán)境，內(nèi)地30年的改革路程還短，這應(yīng)該是香港市場的優(yōu)勢所在。

　　對于內(nèi)地上海的追趕，香港財經(jīng)事務(wù)與庫務(wù)局副局長梁鳳儀說：“香港從來都是生存在‘時間差’上，借助市場原動力走快兩步，永遠(yuǎn)是我們的生存智慧�！� （記者 胡潔 申興）