美聯(lián)儲(chǔ)將于6月21-22日召開議息會(huì)議。作為去年11月啟動(dòng)、總規(guī)模6000億美元第二輪量化寬松政策(QE2)收尾前的最后一次議息，此次會(huì)議格外引人關(guān)注。由于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持零利率政策不變已無懸念，市場更為關(guān)心的是其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形勢的最新描述以及QE2后的政策走向。

　　從QE2實(shí)施八個(gè)月以來美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲(chǔ)推行的量化寬松政策似乎并未帶來預(yù)想中的效果，反而令通脹持續(xù)高企。分析人士普遍認(rèn)為，由于既有的寬松政策成效有限，且美國經(jīng)濟(jì)可能在下半年加速復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)短期再推新一輪量化寬松政策的可能性不大。

　　量化寬松成效存疑

　　去年年中美國經(jīng)濟(jì)曾一度陷入低迷。為防止經(jīng)濟(jì)再度衰退以及通縮的出現(xiàn)，同時(shí)創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于去年8月27日宣布計(jì)劃推出第二輪量化寬松政策。去年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)QE2，計(jì)劃截至今年6月底前將購買6000億美元的美國長期國債。

　　而今QE2已邁入結(jié)束倒計(jì)時(shí)。但從經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)增長和房市復(fù)蘇等多項(xiàng)指標(biāo)結(jié)果來看，QE2顯然難言成功。

　　一方面，美國經(jīng)濟(jì)增速正在放緩。去年第三季度美國GDP增速為2%，第四季度增至3.2%，但在今年第一季度驟然下降至1.8%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年二季度美國經(jīng)濟(jì)增速可能在2%-2.5%之間。

　　同時(shí)就業(yè)市場未見起色。去年11月全美失業(yè)率為9.8%，今年3月下降8.8%，但5月反彈至9.1%。另據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，自去年8月QE2計(jì)劃首次亮相至今年5月期間，美國全職就業(yè)崗位增加了70萬個(gè)，與此同時(shí)兼職崗位的數(shù)量下降了60萬個(gè)。這意味著，QE2所投入的6000億美元僅僅是將60萬個(gè)兼職工人轉(zhuǎn)變成了70萬個(gè)全職工人，凈增就業(yè)量少得可憐。

　　房地產(chǎn)市場則更為令人擔(dān)憂，不但未見企穩(wěn)跡象，反而陷入二次探底的“深坑”。美國全國地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，QE2推行前全美成屋均價(jià)為17.73萬美元。而今均價(jià)為16.37萬美元，跌幅為8%。

　　另一方面,QE2雖然達(dá)成了防止美國陷入通縮的目標(biāo),但必須看到如今的美國通脹率已從去年11月的1.2%大幅上升至5月的3.6%。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入通脹高企的困境。

　　寬松政策尚未結(jié)束

　　QE2成效不佳一度令外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再推行新量化寬松政策的預(yù)期下降，但近期美國經(jīng)濟(jì)再度顯現(xiàn)疲軟癥狀，令市場開始有了新的猜測。不過接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)推出QE3的可能性不大，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)政策觀察期。

　　羅素投資首席市場策略師伍德認(rèn)為，新一輪量化寬松政策面臨的阻力相當(dāng)大，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)行一段時(shí)間的觀察，保持資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定。預(yù)計(jì)至少到2012年第二季度以前美聯(lián)儲(chǔ)都將保持零利率水平不變。伍德表示，雖然今年前四個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)明顯疲軟，但總體來說較去年同期仍有所改善。數(shù)據(jù)模型顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能在今年下半年加速。他預(yù)計(jì)，長期來看美國經(jīng)濟(jì)將維持“平方根型復(fù)蘇”。

　　馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前財(cái)政部官員斯瓦格爾認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的幾率非常小，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正面臨失去信用的“巨大下行風(fēng)險(xiǎn)”。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)即便不推出QE3，也不意味著其量化寬松政策的結(jié)束。一方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度很可能令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持零利率政策“在較長時(shí)期”內(nèi)不變；另一方面美聯(lián)儲(chǔ)已明確表示將利用總額2.6萬億美元的證券投資組合所得收益進(jìn)行再投資。這意味著其創(chuàng)造出的天量流動(dòng)性仍將繼續(xù)留在系統(tǒng)內(nèi)，未有絲毫撤出。

　　此間有批評(píng)人士認(rèn)為，QE2創(chuàng)造的流動(dòng)性實(shí)際上大部分流向了金融系統(tǒng)，而非更廣泛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，從而助長了美國股市和黃金、石油等資產(chǎn)的新泡沫。就這一點(diǎn)而言，如果伯南克想要證明對(duì)立方觀點(diǎn)有失公正，恐怕唯一能做的就是證明美國經(jīng)濟(jì)能夠在美聯(lián)儲(chǔ)不再出手的情況下實(shí)現(xiàn)自生性復(fù)蘇,而此時(shí)再推出QE3,無異于給自己一記重重的耳光。

　　通脹預(yù)期或?qū)⒄{(diào)整

　　與前次不同的是，本次聯(lián)儲(chǔ)議息正逢QE2收尾之際，且自4月的上次會(huì)議后美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯不及預(yù)期。因此市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)經(jīng)濟(jì)增速、通脹和失業(yè)率等數(shù)據(jù)的預(yù)期，以及伯南克對(duì)貨幣政策的解讀都高度關(guān)注。

　　外界預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在此次例會(huì)上再次調(diào)整通脹預(yù)期。在4月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)曾將其認(rèn)定的通脹水平指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)今年的增長預(yù)期從此前的1.3%-1.6%上調(diào)至2.1%-2.8%，剔除食品和能源的核心PCE預(yù)期從1.0%-1.3%上調(diào)至1.3%-1.6%。而最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國PCE價(jià)格指數(shù)同比增長2.2%，核心PCE同比上漲1%。

　　在6月7日的一場演講中，伯南克曾評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策“無疑有助于穩(wěn)定金融體系、緩解信貸緊張、防止通縮并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，但他承認(rèn)今年美國經(jīng)濟(jì)增速“某種程度上低于預(yù)期”�？陲L(fēng)一向甚緊的伯南克自然沒有給出美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的任何線索。而分析人士認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，其可能在短期內(nèi)繼續(xù)維持或延緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策；若預(yù)期經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇軌道，則可能考慮逐步退出寬松政策。(本報(bào)記者 楊博)