本月以來，全球金融市場開始新一輪震蕩，顯示市場對脆弱的全球經(jīng)濟(jì)表示擔(dān)憂。

　　國際貨幣基金組織(IM F)2012《世界經(jīng)濟(jì)展望》春季報告指出，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)狀況較2011年第四季度有所改善，但復(fù)蘇乏力，未來還將面臨嚴(yán)峻考驗。似乎最壞的階段已經(jīng)過去，但世界經(jīng)濟(jì)并未真正擺脫風(fēng)險循環(huán)，局面依舊極為脆弱。

　　近期，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多弱于預(yù)期，表明美經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩的風(fēng)險正進(jìn)一步加大，前期對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)的兩大因素正在減緩或消失。一是經(jīng)濟(jì)增速提振的商業(yè)庫存增長將開始逐漸消失；二是消費開支的增長已經(jīng)超過收入的增長，意味著美國消費者正在通過儲蓄借貸來增加消費開支。更重要的是，美國“財政懸崖”的負(fù)面沖擊將開始顯露，由于金融危機期間的許多財政刺激計劃將在2012年陸續(xù)退出，這將進(jìn)一步加大美國經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　而歐洲更是坐上了“火藥桶”。隨著近期西班牙債務(wù)風(fēng)險上升、歐元區(qū)多國政局不確定性加大，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度負(fù)增長已成定局，衰退可能加劇。特別是法國、希臘大選結(jié)果令歐洲國家在未來的債務(wù)問題應(yīng)對中充滿變數(shù)，這也意味著以“財政緊縮”為主的危機化解模式面臨轉(zhuǎn)向。由于擔(dān)心歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險以及經(jīng)濟(jì)衰退可能通過金融系統(tǒng)和貿(mào)易渠道對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程造成威脅，近日股市、歐元、石油、黃金出現(xiàn)暴跌，美元、美債上漲，資金重回避險資產(chǎn)。

　　事實上，在無法有效消化主權(quán)債務(wù)的前提下，等待發(fā)達(dá)國家的將是曠日持久的債務(wù)重壓。2012年全球主要經(jīng)濟(jì)體要背負(fù)高達(dá)7.6萬億美元的沉重債務(wù)，其中G 7國家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資者在出借資金時可能會要求更高的回報率，這意味著多數(shù)債務(wù)國將面臨借貸成本上升的窘境。

　　無法避免的是，2012年主權(quán)債務(wù)的“堰塞湖效應(yīng)”還將嚴(yán)重困擾全球金融市場和世界經(jīng)濟(jì)。可以預(yù)期，發(fā)達(dá)國家將通過擴展央行的資產(chǎn)負(fù)債表來化解危機，開啟一條模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路，全球可能進(jìn)入再度聯(lián)合寬松時代。

　　然而，超低利率水平延續(xù)時間過長，可能延誤發(fā)達(dá)國家本應(yīng)采取的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，很可能讓經(jīng)濟(jì)增長本已放緩的新興經(jīng)濟(jì)體承受更大的負(fù)外部性。同時，美歐經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性通過全球金融市場的同步化，傳導(dǎo)至新興市場國家，國際資本也可能從新興經(jīng)濟(jì)體回流到發(fā)達(dá)國家，造成新興市場匯率大幅波動。資本短期內(nèi)流入或流出的劇烈變化會加大一國宏觀經(jīng)濟(jì)的管理難度，增大金融系統(tǒng)面臨的風(fēng)險，進(jìn)而進(jìn)入新的風(fēng)險循環(huán)。

　　事實已經(jīng)數(shù)次證明，用財政赤字和通貨膨脹來創(chuàng)造有效需求的方式并不可行，解決危機從來就沒有“速效藥”，各國需要的不是一次又一次的政策刺激，而是漫長而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。