根據(jù)會(huì)議記錄，在過(guò)去5年的股東大會(huì)中，2012年可能是巴菲特觸及投資本質(zhì)最多的一次會(huì)議。在這次會(huì)議中，巴菲特詳細(xì)解讀了他對(duì)投資的基本看法，他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的盈利預(yù)期的最新判斷，如何捕捉投資機(jī)會(huì)，如何判斷企業(yè)、如何處理危機(jī)和機(jī)會(huì)成本，如何考核基金經(jīng)理業(yè)績(jī)以及如何培養(yǎng)投資能力。

　　盡管許多回應(yīng)在現(xiàn)場(chǎng)的投資者中，只是激起了些許笑聲，但是，其中對(duì)投資理念和思想的深刻表述完全不容忽視，本刊特此輯錄下來(lái)，以供讀者參閱。

　　我們只在特別便宜時(shí)才出手

　　當(dāng)日，關(guān)于買入股票的最經(jīng)典問(wèn)答，來(lái)自于一位伯克希爾股東的提問(wèn)，巴菲特何時(shí)會(huì)啟動(dòng)股價(jià)回購(gòu)。巴菲特和芒格一搭一檔回應(yīng)了足足十五分鐘。

　　巴菲特的總體回答是，股票回購(gòu)(買入)的發(fā)生時(shí)機(jī)，并不是股價(jià)較低的時(shí)候，而是極低的時(shí)候�！安皇枪蓛r(jià)比內(nèi)在價(jià)值便宜10%、11%、12%的時(shí)候，而是出現(xiàn)特別便宜的時(shí)候才是出手時(shí)機(jī)�！�

　　巴菲特認(rèn)為，在過(guò)去的幾十年中，伯克希爾的股價(jià)大概出現(xiàn)過(guò)類似的機(jī)會(huì)4至5次。其中，1990年代末期，曾經(jīng)非常明顯出現(xiàn)過(guò)，另一個(gè)時(shí)點(diǎn)則是2004年至2005年。他說(shuō)，如果一旦出現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，我們希望能夠 “成百億美元的買入”。

　　他同時(shí)再次重復(fù)了其投資者應(yīng)該“置短期股價(jià)于無(wú)物”的說(shuō)法�！熬秃帽饶阗I了塊農(nóng)地，你買不買的理由應(yīng)該是，這塊地每年能產(chǎn)出的農(nóng)作物的量，而不是有人在你耳邊不斷給你報(bào)出的地價(jià)的變化。”

　　自然的，這個(gè)說(shuō)法也引起了股東的一片哄笑。

　　政策和丑聞，在分析股票價(jià)值中應(yīng)該靠邊

　　巴菲特是長(zhǎng)期投資者，而長(zhǎng)期投資的股票總難免遇到暫時(shí)性的困難。對(duì)此，巴菲特的態(tài)度是對(duì)短期因素不屑一顧。

　　其中，他最有力的回答是在關(guān)于伯靈頓鐵路(巴菲特最大的投資標(biāo)的，成本超過(guò)300億美元)的問(wèn)題上。該企業(yè)的鐵路建設(shè)進(jìn)程卷入了美國(guó)州政府和國(guó)家政府之間的政治議程中。

　　巴菲特認(rèn)為，“從長(zhǎng)期看，在經(jīng)濟(jì)和政策因素中，經(jīng)濟(jì)因素通常會(huì)大獲全勝�！卑头铺胤Q，伯靈頓鐵路公司(BNSF)的業(yè)務(wù)非常龐大，和各方面都有著廣泛聯(lián)系，他的發(fā)展最終不會(huì)受到政治因素的實(shí)質(zhì)性影響。鐵路在未來(lái)無(wú)疑將獲得巨大的投資。

　　當(dāng)然，短期內(nèi)影響確實(shí)無(wú)法避免，巴菲特稱，公用事業(yè)公司也經(jīng)常面臨這樣的問(wèn)題。他最后得出判斷，“如果因?yàn)檎�治因素，美�?guó)最終阻礙了鐵路大投資，那就太愚蠢了�！�

　　同樣在沃爾瑪遭遇的行賄丑聞中，巴菲特也認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，這些因素都無(wú)礙公司的基本面�！爸灰�公司迅速行動(dòng)，這樣的暫時(shí)因素，都不會(huì)實(shí)質(zhì)性改變公司的價(jià)值�！卑头铺乜偨Y(jié)道。