新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)已開(kāi)始進(jìn)入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的視野。標(biāo)普近日警告，由于經(jīng)濟(jì)放緩、外部流動(dòng)性惡化以及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加大，印度評(píng)級(jí)前景展望已出現(xiàn)下行壓力。目前印度的長(zhǎng)期主權(quán)評(píng)級(jí)為BBB-，是投資級(jí)評(píng)級(jí)中的最低一級(jí)，該國(guó)未來(lái)一旦被降級(jí)很可能產(chǎn)生較大的溢出風(fēng)險(xiǎn)。

　　印度的風(fēng)險(xiǎn)突出表現(xiàn)在貨幣貶值和資本外流，這在一些新興經(jīng)濟(jì)體中具有一定的代表性。今年第二季度以來(lái)，隨著歐債危機(jī)動(dòng)蕩升級(jí)以及對(duì)全球可能出現(xiàn)“二次衰退”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，全球恐慌性情緒加劇，國(guó)際資本紛紛從新興市場(chǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤出，轉(zhuǎn)而涌向被視為比較安全的資產(chǎn)。

　　以金磚國(guó)家為例，巴西降息幅度居金磚四國(guó)之首，而與降息相伴的是巴西股市基金資金大規(guī)模流出，該數(shù)額已經(jīng)接近2008年水平。同樣遭遇資金大量外流的還有俄羅斯，根據(jù)俄央行數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月俄資本凈流出465億美元，比去年同期增長(zhǎng)44.4%。

　　伴隨著資本凈流出，新興股市和其本幣持續(xù)出現(xiàn)下跌。今年4月以來(lái)，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥比索、韓元、土耳其新里拉等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元均出現(xiàn)明顯的貶值趨勢(shì)。新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)也普遍差于發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)。

　　歐債危機(jī)突然惡化是引發(fā)此次資本回流的直接誘因。盡管歐盟一再宣稱(chēng)會(huì)盡力避免希臘退出歐元區(qū)，但面對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)和政治的雙重不利局面，各國(guó)銀行業(yè)都已經(jīng)開(kāi)始擬定希臘退出歐元區(qū)的應(yīng)急預(yù)案。另外，西班牙銀行業(yè)不良資產(chǎn)也在不斷惡化，由于對(duì)銀行業(yè)前景擔(dān)憂持續(xù)升溫，導(dǎo)致西班牙舉債成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)6%的風(fēng)險(xiǎn)水平，銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在形成惡性循環(huán)關(guān)系。歐債嚴(yán)峻的形勢(shì)引發(fā)了相當(dāng)一部分資金回流自救。

　　此外，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩也對(duì)國(guó)際資本吸引力下降。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，今年新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為5.7%，這比去年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期，過(guò)去十年新興經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)的輝煌正在褪色，這驅(qū)使國(guó)際資本紛紛撤離新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。

　　目前更需關(guān)注的是，部分金磚國(guó)家高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際收支模式可能放大資本外流的沖擊。從經(jīng)常賬戶和財(cái)政余額占GDP比重這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，目前“金磚國(guó)家”中有三個(gè)國(guó)家(印度、南非、巴西)處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴(yán)峻，2011年印度財(cái)政赤字占GDP比重高達(dá)8%，經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在印度的國(guó)際收支賬戶中，經(jīng)常賬戶是逆差，因此，維持國(guó)際收支平衡必須依靠資本項(xiàng)目的資金流入。

　　但現(xiàn)在的問(wèn)題是，盧比貶值和通脹正在形成一組惡性循環(huán)。盧比的加速貶值使得以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格猛漲，從而加劇通脹。通脹又導(dǎo)致投資者信心不足，進(jìn)而拋售盧比。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢(shì)急劇惡化或印度本國(guó)出現(xiàn)增長(zhǎng)問(wèn)題，印度很可能面臨國(guó)際資本流動(dòng)危機(jī)。因此，對(duì)于新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，甚至成為繼歐債危機(jī)之后的下一個(gè)風(fēng)暴眼必須要提高警惕。