盡管西班牙銀行業(yè)再融資計劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會成果超預期以及美聯(lián)儲延長扭轉(zhuǎn)操作時間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機構(gòu)的投資策略報告的內(nèi)容看，下半年市場的主要風險依然在歐洲。
具體到下半年的投資策略，各家外資金融機構(gòu)看法略有差異。不過，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風。
記者袁蓉君今年上半年，全球投資者的日子都不太好過。雖然在歐洲央行持續(xù)執(zhí)行長期再融資操作(LTRO)的激勵下，一季度各類風險資產(chǎn)出現(xiàn)了不同程度的上漲，亞洲市場表現(xiàn)更是亮麗。但隨后歐債危機形勢惡化，再加上中國經(jīng)濟放緩、美國經(jīng)濟復蘇乏力等因素令人擔心全球經(jīng)濟前景黯淡，二季度金融市場劇烈波動。在全球經(jīng)濟仍存諸多不確定性以及主要央行相繼啟動貨幣放松的背景下，下半年各類市場的走向，應采取何種投資策略成為全球投資者關(guān)注的焦點。
在梳理了幾家外資金融機構(gòu)的下半年投資策略報告并采訪瑞銀財富管理亞太首席投資官浦永灝后記者發(fā)現(xiàn)，各家機構(gòu)均認為下半年歐洲仍是市場關(guān)注的主要風險點。在全球經(jīng)濟依然面臨很大不確定性的情況下，投資者保持謹慎很有必要。總的來說，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風。
上半年走勢先漲后跌
今年年初在談到對全球金融市場的看法時，許多外資金融機構(gòu)都持謹慎樂觀的態(tài)度。當時浦永灝給出的理由是，歐洲推出的應對新政策至少使歐債危機暫時不會惡化，從中長期來看市場較審慎但短期有一波行情。他因此建議投資者將企業(yè)債作為一個主要的選項，也可以買部分公司的股票。事實上，今年前4個月市場的演化正如瑞銀財富管理的預期，除了農(nóng)產(chǎn)品和美元，各類資產(chǎn)價格都出現(xiàn)了明顯上漲。
然而，到了5月中下旬，因法國反緊縮的左翼聯(lián)盟領(lǐng)導人奧朗德在大選中勝出、新政府難產(chǎn)引發(fā)希臘退出歐元區(qū)擔憂、西班牙金融體系告急，投資者風險厭惡情緒陡升，加上4月份中國、美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外疲軟，前者用電量、發(fā)電量幾乎零增長，市場形勢急轉(zhuǎn)直下，股票、原油等風險資產(chǎn)價格急劇下跌，多國國債收益率上升。
以股市為例，5月中下旬以來的急跌抹去了前4個月的部分漲幅。具體來看，上半年歐洲主要股指一半以上下跌，西班牙股市以20.74%的跌幅居全球跌幅榜首位；希臘股市下跌15.01%，位居跌幅榜第二名；葡萄牙跌12.19%排第三；意大利和芬蘭股市分別跌9.62%、8.49%，居第四名和第五名。另外，俄羅斯和荷蘭這兩個歐洲國家股市也躋身跌幅排行榜前十。而亞太股市則整體表現(xiàn)不錯：在全球漲幅排行榜上排第一的菲律賓，累計漲幅達20.22%；排名第二的越南累計上漲18.95%，排第三位的土耳其上漲18.64%。泰國、印度、新加坡股市分別以累計上漲14.24%、9.94%和7.58%列漲幅榜第四、第六和第八名。阿聯(lián)酋迪拜股市和墨西哥股市也進入了全球漲幅榜前十名。美國三大股指上半年則全部出現(xiàn)上漲。
下半年主要風險仍在歐洲
盡管西班牙銀行業(yè)再融資計劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會成果超預期以及美聯(lián)儲延長扭轉(zhuǎn)操作時間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機構(gòu)的投資策略報告的內(nèi)容看，下半年市場的主要風險依然在歐洲。
瑞銀財富管理稱，歐元區(qū)危機仍是金融市場的重大拖累因素，但亞洲各國政府積極放松貨幣與財政政策，有助于減緩亞洲資產(chǎn)的下行風險，推動經(jīng)濟在下半年更穩(wěn)定復蘇。該機構(gòu)預計今年亞洲增長率將降至低于趨勢水準的6.3%，明年回升至6.8%。匯豐環(huán)球投資管理宏觀及投資策略環(huán)球主管菲利普·普爾也看好亞洲的整體經(jīng)濟環(huán)境，預計2012年亞洲經(jīng)濟發(fā)展可望超越成熟經(jīng)濟體，且這一增長勢頭將在可預見的將來得以持續(xù)。普爾還對全球經(jīng)濟能否渡過目前的困局繼續(xù)保持審慎樂觀，稱渡過難關(guān)的前提是歐洲推出充分的危機應對政策，認為這些政策一旦落實，風險資產(chǎn)的前景將會有所改善。
紐約梅隆資產(chǎn)管理公司旗下的固定收益投資專業(yè)機構(gòu)———Standish資產(chǎn)管理公司負責管理紐約梅隆全球戰(zhàn)略債券基金的高級投資組合經(jīng)理墨菲表示，最近歐盟峰會發(fā)布的政策聲明是金融市場急需的穩(wěn)定劑。然而，歐盟領(lǐng)導人采取的政策行動和歐洲央行將存款利率降至零的行為與其說是為了降低融資成本，實際上只是為拯救危機贏取更多的時間�！拔覀冋J為，歐元區(qū)巨額負債以及經(jīng)濟疲軟等嚴重問題需要靠財政與政治一體化方面更重大的進展來應對，否則金融市場的波動料將重現(xiàn)。”
渣打銀行財富管理的報告則進一步指出，歐洲有一種似曾相識的感覺，即結(jié)構(gòu)性問題原地踏步并亟待解決。具體來說，歐洲重大的結(jié)構(gòu)性問題有三，即：銀行仍然面臨巨大壓力，需要剝離資產(chǎn)或籌集資金；西班牙國債收益率仍然高企，就長期融資而言，已達到不能持續(xù)的過高水平；部分國家仍被要求強制執(zhí)行弄巧成拙的財政緊縮政策，不但削弱了經(jīng)濟活動能力，也削弱了政府增加收入的能力。報告表示，歐洲要遠離這種混亂需要采取三大應對政策。首先，在全歐范圍內(nèi)實施具信用度、設計周詳?shù)你y行業(yè)再融資計劃。其次，歐洲央行需要筑起隔離墻，把主權(quán)債市場的收益率限制在6%以下水平。第三，歐元區(qū)邊緣國家必須在經(jīng)濟增長和健全財政之間取得新的平衡。
企業(yè)債和新興市場股票受青睞
具體到下半年的投資策略，各家外資金融機構(gòu)看法略有差異。不過，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風。
由于市場對于歐債危機及美國經(jīng)濟衰退給全球經(jīng)濟造成的影響還不確定，新加坡大華資產(chǎn)管理公司建議投資者保持的資產(chǎn)配置比例是———55%股票、38%固定收益、2%現(xiàn)金和5%大宗商品。大華資產(chǎn)管理資產(chǎn)配置策略部主管安東尼拉哲指出，在如今充滿不確定性的全球大環(huán)境中，投資者不應該過于激進或保守，在各種資產(chǎn)類別中都應選擇中立以保持靈活性。
從戰(zhàn)術(shù)角度看，渣打銀行財富管理稱美歐日政府債券的風險回報缺乏吸引力，建議在12個月的基礎上短期超配新興市場高收益?zhèn)�，繼續(xù)超配美國和亞洲公司債券。在股票方面，基于估值低廉，加上預期歐央行在未來數(shù)月將推出更積極的措施，該機構(gòu)建議投資者利用股市短期調(diào)整來提高股票在投資組合中的比重，在12個月的基礎上繼續(xù)超配，重點品種為美國、中國和韓國股票，歐股則以英國和德國較佳。行業(yè)方面選擇大型油企、美國科技以及歐美消費必需品，低配的行業(yè)則是美國與歐洲金融業(yè)。
記者注意到，過去幾年瑞銀財富管理一直比較看好具有投資評級的企業(yè)債，而企業(yè)債的表現(xiàn)一直也不錯，從2009年開始總體回報一直持續(xù)上升，充分顯示其具有較強的保值、增值功能。隨著通脹進一步回落和貨幣政策日漸寬松，浦永灝建議投資者首先將重點放在公司債，特別是亞洲公司債，建議保持一定數(shù)量的投資級債券及部分高收益?zhèn)�。其次，他建議投資者關(guān)注亞洲股票，稱目前亞洲股票估值低、普遍具吸引力，預計隨著市場向平均水準回升，未來6個月有10%的上漲空間。因估值便宜以及預期中國在促增長方面的政策力度和空間可能大于其他國家，浦永灝看好H股的前景。
亞洲貨幣、黃金被繼續(xù)看好
鑒于全球金融市場在臨近6月17日希臘大選和6月20日美聯(lián)儲會議時期充斥著不確定因素，主要貨幣表現(xiàn)較為波動。展望下半年，多數(shù)外資金融機構(gòu)都看好美元、英鎊和加元，預計歐元的任何反彈屬于暫時現(xiàn)象，他們在6-12個月的基礎上繼續(xù)看好亞洲(日本除外)貨幣。
浦永灝告訴記者，今年亞太區(qū)有貿(mào)易逆差的經(jīng)濟體本幣貶值的空間比較大，如印度盧比，而貿(mào)易順差比較多的國家和地區(qū)，包括新加坡、馬來西亞、中國、臺灣地區(qū)的貨幣則比較堅挺的。他看好人民幣、新元等。不過，他也表示，只要美元的強勢繼續(xù)存在，亞太區(qū)貨幣就不會大幅升值。同時，因通脹回落，亞太貨幣也沒有必要大幅升值。
至于大宗商品，幾家外資金融機構(gòu)建議適量配置黃金，稱在全球?qū)捤傻拇筅厔菹曼S金仍然是抗衡日后再通脹的有效傳統(tǒng)工具。
“我們一直對黃金中長期稍微看高一些，主要就是覺得全球最后還是用量化寬松(QE)這種開動印鈔機的方式來解決經(jīng)濟問題，在這種情況下黃金可能還是比較保值的工具。當然，因投資黃金沒什么回報，我們不建議大量投資。金價在每盎司1600美元以下是比較好的買點。”浦永灝如是說。
渣打銀行財富管理也稱，較長期而言，基本因素(包括來自央行的需求、主要經(jīng)濟體的高負債水平和對較長期通脹的恐懼)沒有改變，仍有力地支撐著金價。該機構(gòu)還預計，隨著中國經(jīng)濟出現(xiàn)反彈跡象以及主要央行推出進一步貨幣寬松政策，以及目前油價已接近多個產(chǎn)油國的預算收支平衡水平，預料油價將逐步回升。另外，敘利亞和蘇丹局勢緊張加上與伊朗核談判均可能導致石油供應風險進一步提升，推動油價回歸到較高地緣政治風險溢價的水平。
