“羅馬不是一天建成的�！边@句意大利諺語常用來形容，一件事通過許多人或努力才能夠完成。不過換個角度來看，摧垮“羅馬”也非一日之功，在歐元的問題上即是如是。
自2009年末希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，“歐元崩潰論”便成為了市場熱衷的話題之一。但是有關(guān)的討論并非持久不絕，而是呈現(xiàn)出周期性的特征。事實(shí)上，回顧同期歐元對美元的走勢，也會發(fā)現(xiàn)漲跌交替的特點(diǎn)。而每每歐元進(jìn)入下行周期時，“歐元崩潰論”便會甚囂塵上。在很大程度上，“歐元崩潰論”更像是歐元階段性下跌時，市場空頭造勢的賣點(diǎn)，而非歐元疲弱的肇因，也因此在過去幾年歐元事實(shí)上并未發(fā)生持續(xù)性暴跌行情 .
歐元之所以比想象中的堅(jiān)挺，且呈震蕩走勢的原因在于，一方面歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)呈間歇性爆發(fā)。事件大體運(yùn)行在“危機(jī)—協(xié)商—救助—再危機(jī)”的惡性循環(huán)過程之中，這也意味著利空和利好信息夾雜而出。剛剛結(jié)束的意大利政治僵局也印證了這一特點(diǎn)。盡管稍早意大利中左翼政客萊塔成功組建新政府，從而結(jié)束了兩個月的政治困局。但隱患并未排除，因?yàn)榭梢灶A(yù)見一個貌合神離的聯(lián)合政府很難在財政改革上有所突破，我們甚至不排除新政府或步蒙蒂政府的后塵。因此只要?dú)W債危機(jī)未到終結(jié)之時，歐元震蕩的特征便不會消失。
另一方面，美聯(lián)儲在過去幾年先后推出多輪量化寬松政策，在挫傷美元市場信心的同時，也間接提振了歐元匯率 。進(jìn)入2013年，美國經(jīng)濟(jì)緩慢增長，但欠缺穩(wěn)定性，這也直接導(dǎo)致了美聯(lián)儲對待量化寬松政策的態(tài)度多變。如近期出爐的多項(xiàng)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)不佳，迫使美聯(lián)儲在4月議息會議聲明中，將表述量化寬松政策的措辭改為中性，而此前美聯(lián)儲曾暗示削減購債的規(guī)模。因此未來一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧恐難以融合，撲朔迷離的貨幣政策走向?qū)䦟?dǎo)致美元、歐元的走勢更為震蕩。但值得注意的是，美國政府自動減支在拖累二季度經(jīng)濟(jì)后負(fù)面效應(yīng)將會減弱。而房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由冷轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)市場表現(xiàn)堅(jiān)挺，以及美國股市財富效應(yīng)的溢出將會持續(xù)推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此隨著時間的推移，美國經(jīng)濟(jì)將會逐漸顯露競爭性，且優(yōu)于歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體。同時相比日本的超寬松貨幣政策、英國面臨進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的需求，美聯(lián)儲卻保留著削減購債規(guī)模的選項(xiàng)。從更長遠(yuǎn)的視角來看，美元在與歐元的競爭中將逐漸占據(jù)上風(fēng)。
此外，拋開歐債危機(jī)的因素，歐央行繼續(xù)降息也使得歐元在美元面前黯然失色。盡管此前歐央行一直堅(jiān)持按兵不動的策略，但此非彼時，如今歐元區(qū) 3月份經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后的失業(yè)率升至12.1%歷史新高。更為重要的是，德國近期公布的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雙雙異常疲軟，這使得德國與歐元區(qū)邊緣國家的“利益”漸趨一致。與此同時，區(qū)內(nèi)通脹降至2010年2月以來最低水平，遠(yuǎn)低于歐央行設(shè)定的目標(biāo)，為貨幣政策制定者下調(diào)利率提供了便利。5月2日，歐央行如期宣布降息25基點(diǎn)至0.5%，為該行近10個月以來首次降息。
因此綜合來看，我們認(rèn)為震蕩仍將是歐元今年走勢的主題。倘若要在歐元和美元之間選擇一個最終的勝者，筆者更傾向于美元。
