隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)兩次在48000元/噸附近遭遇現(xiàn)貨買盤支撐，以及空頭獲利了結(jié)，期貨銅價(jià)隱隱走出雙底形態(tài)。海通期貨研究所的宏觀與行業(yè)模型分析顯示，下半年的滬倫兩市銅價(jià)整體弱勢(shì)，下方將可能在宏觀與基本面的雙重打擊下進(jìn)一步下探6000美元/噸的低位。但三季度存在反彈的概率不斷增加，且上行阻力位上調(diào)到7500美元/噸。與此同時(shí)，兩市價(jià)格可能因?yàn)槿嗣駧排c美元的匯率變化而出現(xiàn)分化，LME銅價(jià)或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間高于SHFE銅價(jià)。
主導(dǎo)上半年銅價(jià)的因素只有兩條半，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速造成的悲觀預(yù)期；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)提前退出QE預(yù)期；還有一半是歐元區(qū)不時(shí)爆發(fā)的地區(qū)危機(jī)，如3、4月份的由救助計(jì)劃導(dǎo)致的塞浦路斯事件。下半年的行情變化，將依舊是上述三條線路作為主導(dǎo)，只是各自權(quán)重可能發(fā)生一定變化。
宏觀面看，中國(guó)方面，中國(guó)官方態(tài)度再次明確“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為6.5%或者7%都不是一個(gè)大問(wèn)題”；同時(shí)，因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)升值的壓力并未減小，下半年中國(guó)的貿(mào)易出口預(yù)計(jì)將難有新的突破。但經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的加大使市場(chǎng)預(yù)期或有利好刺激出臺(tái)。
美國(guó)方面，7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)大幅改善的背景下，出人意料地發(fā)表鴿派言論，表示“在可預(yù)見的未來(lái)仍需要高度的寬松政策，6.5%的失業(yè)率門檻不會(huì)觸發(fā)加息”，這有助于平緩市場(chǎng)恐慌情緒，直到9月份下一次議息會(huì)議前。給予做多的資金實(shí)質(zhì)性支撐。但是，我們也應(yīng)該看到，一方面，盡管美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)暴可能在9月份后再度卷土重來(lái)。但美國(guó)6月財(cái)政盈余達(dá)到1165億美元，為近5年來(lái)6月首次出現(xiàn)月預(yù)算盈余。其中值得注意的是，作為2008年金融危機(jī)始作俑者的兩房提交了670億美元股息，幫助了美國(guó)財(cái)政進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。根據(jù)海通期貨研究所的模型分析，美國(guó)財(cái)政赤字的改善是趨勢(shì)性的，這將給與白宮更多的回旋空間。另一方面，美國(guó)6月PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比增長(zhǎng)2.5%，顯示美國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)有了較好的改變。PPI的反彈，也將最終傳導(dǎo)到CPI，屆時(shí)將限制美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。
歐元區(qū)方面，6月的PMI數(shù)據(jù)展現(xiàn)曙光，但失業(yè)率拐點(diǎn)的出現(xiàn)似乎還有一段時(shí)間。而惠譽(yù)最近宣布，將法國(guó)信貸評(píng)級(jí)由“AAA”下調(diào)至“AA+”，評(píng)級(jí)前景穩(wěn)定。同時(shí)重申法國(guó)短期外幣違約評(píng)級(jí)為“F1+”，國(guó)家信用限額評(píng)級(jí)仍為“AAA”。此舉意味著法國(guó)失去了最后一個(gè)主要評(píng)級(jí)公司的AAA評(píng)級(jí)。盡管歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉試圖安慰市場(chǎng)，但在9月德國(guó)大選之前，歐洲央行很難出臺(tái)更為激進(jìn)的貨幣政策措施。即使默克爾勝選，也不可能將歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)的利差長(zhǎng)期維持在不均衡的位置。因此，歐元區(qū)的問(wèn)題比中國(guó)與美國(guó)更為復(fù)雜，除了區(qū)內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體本身面臨困境，南歐經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境也一直處于拉緊狀態(tài)之中。
整體看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)下半年形勢(shì)的不確定性減少。中美兩國(guó)的利好支撐增加，但歐元區(qū)依舊可能爆發(fā)局部風(fēng)險(xiǎn)打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。下半年，滬倫兩市銅價(jià)依舊處于弱勢(shì)，下方將可能在宏觀與基本面的雙重打擊下進(jìn)一步下探6000美元/噸的低位。但中美利空因素在三季度將減弱，因此，銅價(jià)在三季度存在反彈的概率不斷增加，上行阻力位上調(diào)到7500美元/噸。
(□陳冠因)
