央行在為下調(diào)存準(zhǔn)率鋪路

　　下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)就意味著3500億元資金的投放，這樣的投放，短期看當(dāng)然顯得“過(guò)猛”，所以在下調(diào)之前通過(guò)央票發(fā)行先回籠一些，恐怕也是央行操作的常態(tài)。實(shí)際上，過(guò)去歷次上調(diào)法定存準(zhǔn)率時(shí)，我們也都會(huì)看到貨幣市場(chǎng)央票反向操作——放出適量的貨幣，然后再上調(diào)存準(zhǔn)鎖定更多的貨幣。

　　這樣做的目的是：不至于一次性回籠過(guò)度，不至于導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。但這是央行的想法，我并不認(rèn)同。我的看法是：貨幣緊縮過(guò)度，而且央行的操作每次都實(shí)際引發(fā)了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

　　在下調(diào)存準(zhǔn)率之前，央行央票發(fā)行回籠一定數(shù)量的貨幣，拉高貨幣市場(chǎng)利率，和過(guò)去目標(biāo)一致，但方向相反：不至于一次性投放過(guò)度，不至于把利率壓得太低。

　　現(xiàn)在又來(lái)了，央行開始下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)的法定存準(zhǔn)率，這和王岐山副總理之前召開地方金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)基本屬于一套動(dòng)作。但值得注意的是：央行也好，王岐山副總理也罷，都在強(qiáng)調(diào)金融信貸的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這個(gè)說(shuō)法表面上看冠冕堂皇，但仔細(xì)考量“提法有誤”。

　　請(qǐng)問(wèn)：央行、貨幣政策調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的工具有沒(méi)有？肯定地回答，沒(méi)有。窗口指導(dǎo)只是一種行政手段，而絕非貨幣市場(chǎng)手段。如果靠行政命令可以解決結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)早就調(diào)整結(jié)束了。

　　為什么貨幣政策根本解決不了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而金融方向的管理者還要拼命強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整？這讓人費(fèi)解。要知道，拒絕放寬貨幣的結(jié)果，必然是人民幣幣值堅(jiān)挺，必然是內(nèi)需經(jīng)濟(jì)受到進(jìn)一步壓制，必然導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“失速”狀態(tài)。

　　當(dāng)然，我們必須允許一個(gè)“舒緩的過(guò)程”，允許一個(gè)“漸進(jìn)的過(guò)程”。但我堅(jiān)持認(rèn)為，這個(gè)過(guò)程不容拖延，否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)失速在所難免。

　　今天看到我十分尊敬的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)非常堅(jiān)定而明確的表態(tài)：目前政府必須調(diào)整政策防止經(jīng)濟(jì)大幅度放緩，在未來(lái)兩個(gè)月適當(dāng)放松貨幣流動(dòng)性緊縮力度，增加銀行貸款，適當(dāng)增大財(cái)政政策力度，采取多種措施減少稅收。

　　李揚(yáng)所謂的“經(jīng)濟(jì)大幅放緩”，就是我們一直擔(dān)心的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速”。李揚(yáng)還透露：中央已經(jīng)采取了具有前瞻性和靈活性的政策，借以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的現(xiàn)狀，具體為將在未來(lái)兩個(gè)月適當(dāng)放松流動(dòng)性緊縮力度，增加新增貸款。同時(shí)，適當(dāng)增大財(cái)政政策力度，采取多種措施減少稅收。這時(shí)候，萬(wàn)萬(wàn)不可有任何政策閃失。（鈕文新）