兔年在投資者一片哀嘆中過(guò)去了，A股在今天迎來(lái)龍年第一個(gè)交易日。在全球市場(chǎng)幾乎每天都會(huì)遭遇利空打擊的2011年，A股與意大利等資本市場(chǎng)同列，成為全球表現(xiàn)最差的幾個(gè)市場(chǎng)之一。

　　在2011年的債券市場(chǎng)上，投資者的收獲同樣失望。股債蹺蹺板未曾顯現(xiàn)，反而是在高通脹壓力下一路下行，直到10月份開(kāi)始才有所好轉(zhuǎn)，多數(shù)債券投資產(chǎn)品在全年取得負(fù)收益。一些小眾的投資品，以前極少見(jiàn)諸報(bào)端的產(chǎn)品一度紅火，但在2011年，這些小眾投資品紛紛“見(jiàn)光死”，從農(nóng)產(chǎn)品到藝術(shù)品，到諸如拉菲一類的高端紅酒，游資過(guò)后，如潮水過(guò)境，裸泳者眾。

　　龍年投資者們?nèi)绾闻渲米约旱馁Y產(chǎn)？哪一些領(lǐng)域可能是賺錢的？在開(kāi)年之際，經(jīng)濟(jì)部理財(cái)小組的記者編輯融匯中外市場(chǎng)，沙中揀金集合成8條建議，為投資者在繁雜的市場(chǎng)中指出方向，籌謀龍年賺錢大計(jì)。

　　1 持有或適當(dāng)增加股票資產(chǎn)

　　德國(guó)證券教父，自稱“大投機(jī)者”的安德烈·科斯托拉尼曾有個(gè)著名的遛狗理論，即股票市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就像一個(gè)人外出遛的狗，有時(shí)候狗跑在人前面，有時(shí)候在后面，有時(shí)候狗離開(kāi)主人的距離之遠(yuǎn)、時(shí)間之長(zhǎng)可能出乎意料，但終究會(huì)回到主人身邊。

　　南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺引用這個(gè)例子來(lái)說(shuō)2011年的A股市場(chǎng)。但經(jīng)歷過(guò)2011年的投資者多數(shù)認(rèn)為，在過(guò)去一年中，“狗”大概跟丟了。

　　雖然多數(shù)投資者在2010年末并不認(rèn)為A股有大牛市的前景，但也很少有投資者預(yù)見(jiàn)到A股將持續(xù)下跌。多數(shù)投資者在2010年末2011年初認(rèn)為A股將會(huì)出現(xiàn)小幅上漲。

　　當(dāng)所有預(yù)期達(dá)成一致時(shí)，投資者就應(yīng)該擔(dān)心了。這話在中外皆然。在對(duì)于2012年普遍持有謹(jǐn)慎態(tài)度的情況下，市場(chǎng)仍有可能出乎意料。

　　從長(zhǎng)期看，股票資產(chǎn)仍然是長(zhǎng)期投資者的首選。即使在2012年這一時(shí)間期限內(nèi)，投資者也應(yīng)該持有或者適當(dāng)增加這一資產(chǎn)。

　　考慮到目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率僅有11倍左右，“狗”已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落在人后面了。從美國(guó)、中國(guó)香港等市場(chǎng)的歷史看，其市場(chǎng)的PE中值大概在15倍左右，而從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性看，以目前中國(guó)公司的平均盈利，邱國(guó)鷺認(rèn)為支撐17-18倍的市盈率不成問(wèn)題。

　　因此從全年看，投資者仍然應(yīng)該堅(jiān)定的持有A股資產(chǎn)。即使從另一個(gè)角度看，在A股2008年下探之后，以自由落體式觸底反彈的股市在經(jīng)歷反彈和再下探之后，2012年預(yù)計(jì)也應(yīng)有一定程度的反彈。

　　另外值得投資者樂(lè)觀的一點(diǎn)是，隨著管理層推進(jìn)分紅新政，以及股價(jià)持續(xù)下跌帶來(lái)部分股票股息率的提升，一些股票即使僅憑借股息率也將顯現(xiàn)出較好的回報(bào)。

　　2 債券收益率拉平帶來(lái)機(jī)會(huì)

　　經(jīng)過(guò)2011年，讓人不得不承認(rèn)債券市場(chǎng)和股市一樣捉摸不透。債券之王、太平洋投資公司的比爾格羅斯曾預(yù)測(cè)，2011年美國(guó)債券收益率會(huì)上揚(yáng)，債市會(huì)崩盤(pán)。但結(jié)果2011年美債收益率轉(zhuǎn)而向下。

　　如果比爾格羅斯上述預(yù)言是對(duì)中國(guó)債市而發(fā)，那說(shuō)得八九不離十了。直到2011年9月份之前，中國(guó)的債券交易員們都生活在陰影之中。這一情形在9月份之后得到改善，債券經(jīng)理們才迎來(lái)一波吃飯行情。但整體看，2011全年債券投資產(chǎn)品的收益為負(fù)，這是多年來(lái)未出現(xiàn)的情況。

　　對(duì)于已經(jīng)來(lái)到的2012年，多數(shù)投資者認(rèn)為債券無(wú)大牛市。迄今最近的一次債券大牛市是2008年，當(dāng)年債券大牛市根本原因是宏觀環(huán)境從通脹到通縮的快速反轉(zhuǎn)，而在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的范圍內(nèi)，宏觀環(huán)境只會(huì)出現(xiàn)漸進(jìn)的改善。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，債券小牛從2011年9月底開(kāi)始已經(jīng)漸漸走完，債券收益率也在一定程度上回歸正常水平。從產(chǎn)品收益率看，低評(píng)級(jí)信用債產(chǎn)品的絕對(duì)收益率水平仍然是很高的，部分產(chǎn)品仍高于2008年低谷時(shí)的收益率。因調(diào)控等因素，投資者對(duì)于低評(píng)級(jí)信用債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂更甚于2008年。

　　而債市的機(jī)會(huì)可能也潛藏在此處，若2012年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，市場(chǎng)信心回暖，未出現(xiàn)信用產(chǎn)品兌付問(wèn)題，低評(píng)級(jí)信用債的收益率水平可能逐漸會(huì)與高評(píng)級(jí)產(chǎn)品拉平，這其中可能是債市的主要結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　若從全面的收益率來(lái)看，南方基金的債券經(jīng)理預(yù)測(cè)，2012年的中性收益率應(yīng)在5.5%-6%之間，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)2011年，與歷年平均水平接近。