目前，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場
編者按：黨的十六大以來，我國經(jīng)濟金融領(lǐng)域各方面均取得長足進步和發(fā)展，國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，總量躍居世界第二，綜合國力大幅提升，是經(jīng)濟實現(xiàn)跨越式發(fā)展的時期。本報從今日起推出“中國經(jīng)濟繼往開來系列報道”專欄，對主要部委10年來的成就和經(jīng)驗逐一作出盤點和解讀。
如果以2002年黨的十六大的召開為一個起始點,中國的資本市場又走過了一個十年。十年前的中國資本市場好比一個正在成長中的少年,而十年之后的資本市場已經(jīng)是一個意氣風(fēng)發(fā)、朝氣蓬勃，正處在人生黃金期的青年。可以看到，這十年是我國資本市場改革力度大、克服困難多的十年，也是承上啟下、快速發(fā)展的十年。經(jīng)過大量市場建設(shè)者、參與者的共同不懈努力，我國資本市場實現(xiàn)了二十年歷史上最大跨越。
目前，我國已建立起一個市值排名世界第三的股票市場，一個余額居世界第五位的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力不斷增強，在推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略等方面發(fā)揮了不可替代的重要作用。
與此同時，我國已建立起了一定規(guī)模的證券機構(gòu)群體，截至2011年底，我國109家證券公司總資產(chǎn)1.57萬億元，凈資產(chǎn)6302.55億元，凈資本4634.02億元。同時，我國69家基金公司共管理基金915只，基金持股市值約1.29萬億元。我國已擁有超過2342家上市公司，大量企業(yè)通過上市改制籌資邁向了現(xiàn)代化企業(yè)的道路，我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力不斷增強，在推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略等方面發(fā)揮了不可替代的重要作用。
自2002年黨的十六大從我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局出發(fā)，高屋建瓴地提出要積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。從2003年起，為貫徹落實中央精神，在國務(wù)院的統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)下，在中央部門、各級地方政府和社會各界的大力支持配合下，中國證監(jiān)會積極推進了一系列綜合改革和重大創(chuàng)新，開創(chuàng)出我國資本市場改革發(fā)展的新階段。
股改“破冰”制度痼疾
股權(quán)分置是在我國經(jīng)濟改革過程中產(chǎn)生的特殊問題，造成同一上市公司部分股權(quán)可以流通，部分股權(quán)不能流通。2004年初，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”），“國九條”站在資本市場改革發(fā)展全局的戰(zhàn)略高度，明確提出要“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”，并且提出“在解決這一問題時要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的指導(dǎo)原則，從而逐步統(tǒng)一了市場各方的認(rèn)識。
2005年4月29日，股權(quán)分置改革這場歷史性戰(zhàn)役終于打響。這一天，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》�！锻ㄖ窂娬{(diào)要落實國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，決定啟動上市公司股權(quán)分置改革試點工作。中國資本市場上具有里程碑意義的大事股權(quán)分置改革由此拉開了大幕。
以統(tǒng)一規(guī)劃、分散決策、支付對價為特點的股權(quán)分置改革，明確了分步上市流通的時間表，協(xié)調(diào)了兩類股東的利益訴求，開啟了全流通的大門。截止到2010年12月底，我國股市已經(jīng)步入了全流通時代。
股權(quán)分置改革是中國資本市場上具有劃時代意義的一次制度創(chuàng)新，開辟了中國資本市場的新紀(jì)元，實現(xiàn)了流通股股東與非流通股股東的雙贏，結(jié)束了上市公司兩類股份、兩種價格并存的歷史，強化了上市公司各類股東的共同利益基礎(chǔ)，為實現(xiàn)資本市場的機制轉(zhuǎn)換、功能發(fā)揮和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。促進了證券市場的制度建設(shè)，推動了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，改變了證券市場供求關(guān)系扭曲的狀況，完善了市場定價機制，更好地保護了投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，改革過程中形成的統(tǒng)一組織和分散決策相結(jié)合的機制，也為推進資本市場其他改革進行了有益嘗試，為中國證券市場的健康發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
股市經(jīng)濟“晴雨表”功能顯現(xiàn)
在股權(quán)分置這一基礎(chǔ)性制度問題得到解決后，資本市場作為經(jīng)濟“晴雨表”的基本功能日益健全，得到了更好地體現(xiàn)。
資本市場作為現(xiàn)代金融的核心部分，有效地推動了中國經(jīng)濟持續(xù)、快速發(fā)展。這種推動作用不但表現(xiàn)在資本籌集，還表現(xiàn)在提升公司治理水平、提供風(fēng)險釋放通道、提升市場信息透明度等方方面面�？梢哉f，資本市場不僅推動著經(jīng)濟持續(xù)增長，而且大大提升了經(jīng)濟增長的質(zhì)量。
首先，資本市場對國民經(jīng)濟的代表性日益增強。當(dāng)前股票市場的市值規(guī)模與結(jié)構(gòu)都發(fā)生了較大變化，中國最核心的企業(yè)都已成為上市公司。股權(quán)分置改革啟動以來，中國工商銀行等五大商業(yè)銀行，以及中國石油、中國神華、中國建筑等大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)先后登陸，長江電力、上港集團等上市公司通過資產(chǎn)注入、換股收購、吸收合并、整體上市、引入戰(zhàn)略投資者等方式實施了重大資產(chǎn)重組。我國各行業(yè)的骨干企業(yè)基本都已上市，上市公司成為經(jīng)濟社會發(fā)展的脊梁。
股票市值的飛躍變化說明，資本市場為中國企業(yè)資本的形成和聚集發(fā)揮著重大支撐作用。2000年時，滬深交易所有960家上市公司，總市值為4萬億元。而截至今年5月，滬深交易所共有上市公司約2422家，總市值約為23萬億元左右。
其次，資本市場為國民經(jīng)濟各行業(yè)發(fā)展提供了巨大的資金支持。這些龐大資金加速了社會資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，為國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展提供了重要支撐。
從微觀上看，資本市場的發(fā)展，為許多中國企業(yè)提供補充資本金的渠道，而越來越多的企業(yè)成為上市公司，推動了現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，促使企業(yè)運作更加規(guī)范，有利于發(fā)揮市場約束機制的作用，也有利于企業(yè)實施更加市場化的激勵機制。從宏觀上看，資本市場的建立與發(fā)展，推動了中國的改革開放進程，也推進了社會主義市場經(jīng)濟制度的建設(shè)，為實現(xiàn)市場機制在資源配置中的基礎(chǔ)作用提供了積極的支持。
第三，資本市場促進資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。有效的資本市場有利于引導(dǎo)著各種生產(chǎn)要素和經(jīng)濟資源向核心區(qū)域和政策扶持區(qū)域凝聚，逐步實現(xiàn)制度優(yōu)勢﹑人才優(yōu)勢﹑政策優(yōu)勢和經(jīng)濟資源等在資本聚集的區(qū)域中全面有機的結(jié)合，充分發(fā)揮各種資源的協(xié)同作用。此外，資本市場的發(fā)展在促進資本轉(zhuǎn)移和集中的同時，有助于實現(xiàn)企業(yè)的兼并和重組，推動企業(yè)向區(qū)域化、國際化發(fā)展，進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
堅定推進市場化改革創(chuàng)新
中央明確提出，要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。因此，要充分發(fā)揮資本市場的資源配置的功能，強化對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力和水平，為投資者提供更多更好的選擇，必須堅定市場化改革。
不改革，資本市場就無法承擔(dān)起推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的歷史性全局性重任。不改革，資本市場就沒有出路。
實際上，我國A股的市場化改革進程一直在延續(xù)。特別是自證監(jiān)會主席郭樹清上任以來，堅定不移地推進市場化改革，從去年推出強化分紅、“零容忍”加強市場監(jiān)管，到今年深化新股發(fā)行改革、健全完善退市制度、構(gòu)建市場誠信體系、引入長期投資者、加強投資者利益保護，每一項改革舉措都直指積弊。
當(dāng)前，新股發(fā)行制度改革已漸見成效。通過改革，淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷、提升信息披露質(zhì)量、引入存量發(fā)行機制、引入行業(yè)市盈率“25%規(guī)則”等，意在促使新股價格能真實反映公司價值，實現(xiàn)一二級市場均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。
股市的基本功能就是定價功能，一個定價合理、“有進有退”的股市，才是正常的股市，才是平衡的股市。而新近施行的滬深新退市制度有望真正發(fā)揮市場“優(yōu)勝劣汰”、“吐故納新”的功能，讓股市“不死鳥”神話破滅，讓垃圾股遠(yuǎn)離市場。
無疑，A股改革市場化取向明顯，不僅與目前A股市場發(fā)展階段相符，也與成熟市場的經(jīng)驗一致。從以往的政策“救市”到市場化改革“治市”，從為國企上市“脫貧解困”到逐步完善公司治理，從投機炒作盛行到倡導(dǎo)理性投資，A股市場化改革沒有回頭路。
當(dāng)然，改革目標(biāo)的實現(xiàn)有一個過程，引起一些爭議是正常的，關(guān)鍵要不回避，不懈怠，積極應(yīng)對，義無反顧往前走。
我國資本市場正處在一個新的起點上，發(fā)展前景非常廣闊。展望未來，我們相信，在黨中央的領(lǐng)導(dǎo)下，我國資本市場一定能夠抓住機遇，不斷完善資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的體制機制，為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，全面實現(xiàn)“十二五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的目標(biāo)作出新的貢獻(xiàn)。
