據(jù)中國(guó)信托協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，前三季度基建類信托成立規(guī)模新增7550億元，較去年同期增長(zhǎng)了88.7%。相比之下，房地產(chǎn)信托新增僅2063億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年全年基建信托增量或超4000億元。

　　本報(bào)訊 (記者周宇寧)近日，有信托公司人士透露，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司的政信類產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)部指導(dǎo)，上述項(xiàng)目需向銀監(jiān)會(huì)報(bào)備，暫時(shí)不再批新項(xiàng)目。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)基建類產(chǎn)品的新增金額達(dá)7550億元，遠(yuǎn)超排名第二的房地產(chǎn)信托。業(yè)內(nèi)人士指出，由于年底資金面臨緊張，加上銀監(jiān)會(huì)出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，因此暫時(shí)叫停此類產(chǎn)品。

　　銀監(jiān)會(huì)暫不批新上報(bào)基建項(xiàng)目

　　信托公司人士透露，由于今年以來(lái)基建類信托發(fā)行的量比較大，銀監(jiān)會(huì)出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，近日對(duì)基建類信托進(jìn)行了口頭指導(dǎo)，暫時(shí)不再批新上報(bào)的基建項(xiàng)目。

　　“今年以來(lái)基建信托發(fā)行的量確實(shí)比較大。我們公司發(fā)行的基建類信托可能超過(guò)600億元，占了公司整體信托余額的三分之一。銀監(jiān)會(huì)此次窗口指導(dǎo)，旨在控制基建信托的增量，但不是要求取消該類信托�！鄙鲜鲂磐泄�司人士指出。

　　今年前三季度，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的推動(dòng)之下，信托成為地方融資的主要渠道之一，因此政信類產(chǎn)品的占比和規(guī)模呈不斷上升的態(tài)勢(shì)，其吸引力一舉超過(guò)房地產(chǎn)信托，成為信托產(chǎn)品里的一匹黑馬。中國(guó)信托協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，第三季度基建信托余額占整個(gè)信托資產(chǎn)余額的23.34%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)房地產(chǎn)信托的11.34%。

　　而從收益率上看，在各類信托收益率普遍下降的情況下，基建類信托的收益較為穩(wěn)定，已直逼收益率“冠軍”的房地產(chǎn)信托收益。普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份新發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施類信托預(yù)期年化收益率在8.5%~9.5%之間，而10月新發(fā)行的房地產(chǎn)信托年化收益率也不過(guò)在9.5%~10.5%之間。

　　“馬甲”基建信托令人憂慮

　　基建類信托募集的資金主要投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)，以及舊城改造和新城區(qū)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。雖然基建類信托有政府財(cái)政做擔(dān)保，但業(yè)內(nèi)人士指出，信托公司對(duì)項(xiàng)目的篩選能力，以及不同地方財(cái)政實(shí)力的差別，會(huì)對(duì)基建類信托帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述信托公司人士指出，基建類信托最大的風(fēng)險(xiǎn)在于該項(xiàng)目能否準(zhǔn)時(shí)還款。雖說(shuō)基建信托有地方政府出具的擔(dān)保函，以地方政府的收入、財(cái)產(chǎn)等保證城建公司到期應(yīng)收賬款的支付。但是不同地方的政府財(cái)政實(shí)力有所不同，而且也不會(huì)與信托公司直接簽訂擔(dān)保協(xié)議。值得注意的是，一位業(yè)內(nèi)人士指出，一些外包出去的項(xiàng)目，一般是不會(huì)有直接的財(cái)政預(yù)算安排的，信托的還款主要依托于項(xiàng)目收益。

　　而資深投資人士劉擎認(rèn)為，未來(lái)改革的方向應(yīng)該是不支持地方依靠圈錢、資金推動(dòng)去發(fā)展，而是希望整合自身資源，提高資源利用效率，不要依賴信貸擴(kuò)張。從這個(gè)意義看，銀監(jiān)會(huì)是在執(zhí)行最高決策層以及國(guó)務(wù)院、央行的執(zhí)政方針。所以此次叫停不同于以往。事實(shí)表明，許多發(fā)行平臺(tái)信托比較多的地方得到了資金支持，但也有一些出現(xiàn)資金濫用、房?jī)r(jià)推高、產(chǎn)能過(guò)剩、資源錯(cuò)配的情況。

　　分析：

　　資深投資人士劉擎分析認(rèn)為，監(jiān)管層以“窗口指導(dǎo)”的方式叫停此類信托，主要原因有：

　　第一，目前基建類信托存量已經(jīng)很大，為總量控制，必須控制增量；

　　第二，從融資成本講，同一平臺(tái)或基建項(xiàng)目，發(fā)行城投債、企業(yè)債成本更低，優(yōu)于信托融資，監(jiān)管應(yīng)引導(dǎo)這些融資人降低成本、提高資金效率；

　　第三，已經(jīng)發(fā)行的平臺(tái)、基建信托或?qū)⒂小皟陡秹毫Α�，不希望新的“麻煩”出�?lái)；

　　第四，已經(jīng)發(fā)行的可能有些項(xiàng)目把關(guān)不嚴(yán)，部分夾雜馬甲信托，一些并非平臺(tái)、基建的房地產(chǎn)或工商企業(yè)也穿上“政府平臺(tái)”、“基建”項(xiàng)目的馬甲來(lái)發(fā)信托，這令人憂慮。

　　收益率倒掛：短期產(chǎn)品收益高于長(zhǎng)期

　　今年以來(lái)，由于經(jīng)歷了央行連續(xù)兩次的降息，信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率也隨之下行。其中，10月份新發(fā)信托的預(yù)期收益率出現(xiàn)了明顯的倒掛現(xiàn)象。普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主要領(lǐng)域2至3(不含)年期產(chǎn)品和3(含)年期以上產(chǎn)品收益率全部倒掛，而房地產(chǎn)關(guān)鍵期限段收益率倒掛更為明顯。普益財(cái)富研究員范杰指出，這可能是因?yàn)橥顿Y者與融資方對(duì)未來(lái)降息預(yù)期都較強(qiáng)的緣故。