一季度兌現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性加倉頭寸收益的保險資金再度步入籌謀階段。有保險機(jī)構(gòu)人士表示，盡管二季度經(jīng)濟(jì)增速或繼續(xù)探底，A股仍將以震蕩為主，但流動性拐點或顯現(xiàn)、政策微調(diào)速度加快、“國家隊”資金釋放入場信號等一系列跡象表明，無論是政策層面還是資金層面，A股向上突破的動力正在積聚，將積極尋找處于盈利拐點的企業(yè)提前布局。

　　未來流動性充�？善�

　　市場人士表示，3月新增信貸的意外飆升給A股注入一劑“強(qiáng)心針”。在我國經(jīng)濟(jì)增長仍主要依靠投資驅(qū)動的模式下，信貸增長一直是投資增長和經(jīng)濟(jì)增速的重要先行指標(biāo)。

　　回顧年初2132點以來的反彈，流動性和政策放松預(yù)期是主要推動力。某保險資產(chǎn)管理公司人士表示，連續(xù)兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率使市場認(rèn)識到，未來流動性發(fā)展趨勢是逐漸寬松而不是越來越緊。同時，由于投資回報率降低而利率仍處于高位，企業(yè)資金成本依然較高，導(dǎo)致制造業(yè)投資下滑較快，這意味著未來資金價格必須下降，降息預(yù)期正在形成。充裕的流動性將成為持續(xù)支撐股市熱度的重要因素。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，股市的漲跌與流動性的充裕狀況關(guān)系密切。流動性顯著改善往往意味著經(jīng)濟(jì)活躍程度的改善，這也是股市往往領(lǐng)先于實體經(jīng)濟(jì)3-6個月的內(nèi)在原因。對比M1和上證指數(shù)的漲跌情況可以看出，流動性拐點往往對應(yīng)股市拐點。

　　2012年1月，M1與M2增速雙雙掉頭下行，均創(chuàng)下有連續(xù)月度記錄以來的新低。其中，M1同比增長3.1%，比上年末低4.8個百分點；M2同比增長12.4%，比上年末低1.2個百分點。但2月、3月兩項數(shù)據(jù)連續(xù)回升，由此可大概確認(rèn)M1、M2數(shù)據(jù)在1月已見底，貨幣供應(yīng)量增速上升無疑成為股市上漲的最直接推動力。

　　去年底央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松撰文表示，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)并不代表貨幣政策基調(diào)的拐點，但從國內(nèi)外金融市場等多個角度綜合判斷，該政策操作應(yīng)當(dāng)說代表了金融市場流動性的拐點。

　　銀河證券研究報告認(rèn)為，3月M1和M2同比分別增長4.4%和13.4%，增速較上月均有小幅改善，反映了M1、M2水平在歷史低位區(qū)域開始穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，該數(shù)據(jù)有望回升，流動性臨界區(qū)域或已顯現(xiàn)。華泰聯(lián)合證券研究報告認(rèn)為，3月M1、M2、貸款余額上升以及GDP的回落使得貨幣供給增加及流動性上升，流動性未來將在微調(diào)的環(huán)境下繼續(xù)上行。

　　已根據(jù)流動性指標(biāo)開始布局的某機(jī)構(gòu)人士表示，2月市場傳出消息稱地方政府融資平臺貸款將得以大范圍、大規(guī)模延期償還或滾轉(zhuǎn)，從而使平臺貸款派生的資金鏈條一直緊繃的再融資壓力得到極大緩解，此舉意味著政策微調(diào)的開始。下一步，為對沖經(jīng)濟(jì)增速下滑，大量基建投資將陸續(xù)展開，而基建投資回升需要配套信貸支持，未來流動性充�？善�。

　　政策微調(diào)或加快

　　“很長一段時間以來，支撐市場的信念就是經(jīng)濟(jì)增速放緩會帶來政策加大放松力度的預(yù)期。一季度GDP僅增長8.1%，低于預(yù)期，重燃了市場對政策加快向‘保增長’傾斜的預(yù)期�！狈治鋈耸勘硎�。

　　目前，多地銀行已恢復(fù)首套房貸利率8.5折優(yōu)惠，成為對前期中國人民銀行“盡量滿足首套房貸要求”表態(tài)的積極響應(yīng)。有基金公司人士認(rèn)為，政策正從“全面收緊”向“有松有緊”轉(zhuǎn)向，未來這種趨勢將繼續(xù)發(fā)展。

　　有保險機(jī)構(gòu)人士在梳理了有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控的相關(guān)政策和表態(tài)后認(rèn)為，堅持樓市調(diào)控不放松的基調(diào)不會改變，這也是佛山、蕪湖等地放寬限購后被迅速叫停的主要原因。但同時應(yīng)看到，仍有十多個地方政府著眼于改善首次置業(yè)者的購房支付能力，出臺間接提升樓市活躍度的微調(diào)政策�！爱�(dāng)前房價已朝調(diào)控預(yù)期的方向逐步回落，打消了地方政府出臺支持剛需購房政策的顧慮，未來房地產(chǎn)政策微調(diào)的空間將有所擴(kuò)大�！�

　　此外，一季度GDP環(huán)比增長1.8%表明經(jīng)濟(jì)運行的拐點有所顯現(xiàn)，二季度有望觸底回升。

　　在這一階段，以中央?yún)R金公司為代表的“國家隊”資金發(fā)出的入場信號也給市場增添了許多信心。工商銀行、中國銀行日前披露的股份變動情況公告顯示，一季度匯金公司在二級市場增持工行5032萬股、中行8363萬股。按照一季度兩家銀行的加權(quán)平均股價計算，匯金此次增持約耗資4.7億元。分析人士表示，在操作手法上，匯金維持了增持銀行股權(quán)的連續(xù)性，既說明匯金繼續(xù)看好銀行股的長期投資價值，也意味著匯金傾向于認(rèn)為目前已處于A股市場的底部區(qū)域，通過增持提振市場信心。

　　險資再度著手布局

　　險資在去年底進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性加倉，在今年一季度適度兌現(xiàn)收益，如今再度步入籌謀階段。“目前最大的隱憂就是通脹未能穩(wěn)中趨降。不過，即使通脹壓力重來，從估值的角度看，1月2100點附近也是比較安全的底部。預(yù)計下一階段市場走勢將以震蕩為主，但隨著經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和流動性的逐漸充裕，市場底部將逐漸抬高�！庇斜ｋU機(jī)構(gòu)人士分析說。

　　中國平安最新一期的投連險報告認(rèn)為，下一階段市場需要等待基本面觸底企穩(wěn)乃至復(fù)蘇的明確信號，屆時才有進(jìn)一步上漲的動能。另一方面，流動性持續(xù)改善，票據(jù)貼現(xiàn)利率、銀行間拆借回購利率持續(xù)回落，有助于大盤估值修復(fù)。大盤總體估值水平目前依然處于歷史低位，A股市場的下行空間比較有限。

　　在投資策略上，上述險資人士認(rèn)為，股市從來都是盛極而衰，否極泰來。伴隨經(jīng)濟(jì)增長拐點的臨近，其所在機(jī)構(gòu)將積極展開波段操作，降低持倉成本。在行業(yè)選擇上，應(yīng)尋找盈利處于拐點期的行業(yè)，逢低介入，重點關(guān)注增長確定、估值偏低的藍(lán)籌股，并適當(dāng)關(guān)注一些有較大成長空間的消費、科技類個股的投資機(jī)會。