黃金中期上行壓力增大，若宏觀層面不出現極端風險事件，料維持振蕩整理。印度實物需求的恢復或對金價形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。

　　上周，黃金小幅上漲，但由于中國經濟數據疲軟以及歐債危機再度升溫，市場擔憂情緒重燃，黃金再次回落。歐債危機壓制持續(xù)，美聯儲QE3推出尚無時間表，因此，黃金中期難改振蕩下行。

　　西意數據再燃歐債擔憂

　　上周以來，西班牙和意大利國債收益率出現快速攀升態(tài)勢。16日，西班牙10年期國債收益率突破6％重要心理關口，報收于6.044％，為去年12月以來新高。從歷史數據來看，國債收益率突破6％后形成加速上行的概率極高，西班牙國債收益率很可能進一步上行，并突破7％的債務成本可持續(xù)范圍。意大利10年期國債收益率也上升至5.577％，創(chuàng)2月13日來新高。兩大歐元區(qū)主要經濟體債券市場出現危機，令市場擔憂情緒重燃。

　　收益率的飆升其實本身就是對歐債恐慌情緒的反應。西班牙經濟正面臨著前所未有的困局，數據顯示，3月西班牙銀行向歐洲央行凈借款達2276億歐元，占歐洲央行當月總借款的63％，這意味著西班牙銀行或已經無法從市場上融資，而只能依靠歐洲央行借款。

　　二季度歐洲面臨的風險依然龐大。4月底、5月初法國總統(tǒng)大選和希臘議會選舉。5月、6月IMF要對希臘、葡萄牙和愛爾蘭進行財政緊縮的極度審核等。歐元區(qū)經濟依然面臨巨大的壓力，歐元承壓下行的概率較大，黃金也將受此拖累。

　　QE3短期難推出

　　QE3是近期左右黃金走勢的主要因素。上周，美國經濟數據不及預期令市場對QE3預期升溫，黃金演繹了一波反彈。但筆者認為，市場對美國經濟數據的利空過度放大，美國經濟依然處于穩(wěn)定態(tài)勢，短期內推出QE3的可能性極小。

　　最新數據顯示，美國3月零售銷售月率和核心零售銷售月率均上升0.8％，優(yōu)于預期，顯示3月美國并未受到高汽油價格的影響，消費支出仍然強勁。3月美國失業(yè)率維持9個月以來下降的態(tài)勢，3月非農就業(yè)人數增加12萬，雖然低于預期，但是就業(yè)人數依舊呈現穩(wěn)步上漲態(tài)勢。3月美國建筑商協會（NAHB）房價指數與2月持平為28，處于金融危機爆發(fā)以來的高位。從以上數據可以看出，美國經濟并沒有市場想象的那么糟糕，經濟增長軌道并沒有偏離，在這樣的背景下，QE3推出還為時過早。

　　同時，美國3月核心CPI已經上升到2％的警戒線以上，自2010年4月美國核心CPI觸底0.6％以來，CPI一路攀升，3月美國核心CPI環(huán)比上漲0.1％至2.3％。目前，美國國內汽油等能源價格高企，如果再推QE3，極低的市場利率以及寬松的貨幣供應環(huán)境必然推高通貨膨脹，反而不利于美國國內消費的復蘇甚至拖累美國經濟復蘇。

　　基金投資相對偏空

　　截至4月10日當周，CFTC黃金基金凈多單環(huán)比減少5112手至136653手，非商業(yè)多頭減少5000手，非商業(yè)空頭增加516手，管理基金多頭減少7177手，空頭增加1633手，可見基金投資者投資心態(tài)相對偏空。

　　黃金中期上行壓力增大，印度實物需求的恢復可能會對黃金形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。