國儲收購進(jìn)入尾聲、下游飼料需求和深加工需求下降，多種利空使玉米價格面臨較大的回落壓力，玉米期價有望繼續(xù)下落50-100元。

　　增產(chǎn)壓力未完全釋放

　　2011年度玉米產(chǎn)量達(dá)到1.91億噸，增產(chǎn)1400萬噸，增加幅度接近8%，但增產(chǎn)沒有能打壓市場走勢，一季度玉米反常態(tài)的上漲200多元/噸，超出許多投資者的預(yù)期，玉米價格上漲也更進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨商的搶購局面。

　　一季度玉米購銷活動氛圍非常積極，貿(mào)易商、深加工企業(yè)收購和國家臨時存儲玉米收購形成搶購局面，而新上市的華北玉米和河南玉米受天氣影響，質(zhì)量較差、水分較高，東北關(guān)外企業(yè)進(jìn)入關(guān)內(nèi)收購玉米更加劇了玉米的供應(yīng)緊張形勢。

　　雖然貿(mào)易和深加工企業(yè)大量收購玉米，但玉米增產(chǎn)壓力并未完全釋放，去年12月份持續(xù)至今的補(bǔ)庫需求緩解了一部分增產(chǎn)壓力，但4月份之后可能再次出現(xiàn)供給壓力，農(nóng)民售糧壓力甚至將延續(xù)到6-7月份，況且東北港口玉米貿(mào)易庫存總量本年度以來首次突破200萬噸。

　　進(jìn)口方面，當(dāng)前5月船期美國玉米進(jìn)口成本下降至2380元/噸一線，較3月中旬高位降幅近10%，近期國內(nèi)進(jìn)口玉米機(jī)會再度來臨，進(jìn)口擴(kuò)大將加劇國內(nèi)供給壓力。中國政府與阿根廷政府就玉米貿(mào)易已經(jīng)達(dá)成初步意向，阿根廷玉米和美國玉米運(yùn)抵中國價格通常相差不大，但目前因季節(jié)性供應(yīng)壓力增加阿根廷玉米價格弱于美國玉米。

　　下游需求受影響

　　玉米飼料需求方面，玉米價格上漲而生豬價格的下跌導(dǎo)致當(dāng)前豬糧比已經(jīng)下降到6.5以下，有些地區(qū)養(yǎng)豬利潤回到虧損狀態(tài)，生豬存欄量持續(xù)下降，豬肉價格和蛋禽價格下跌，養(yǎng)殖戶的積極性受到嚴(yán)重影響，生豬行業(yè)將進(jìn)入相當(dāng)長的不景氣周期，玉米下游飼料需求受到極大影響。

　　2011/12年度全國玉米飼料消費(fèi)將達(dá)到1.13億噸左右，較上年增加500萬噸；小麥飼用消費(fèi)預(yù)計達(dá)到2100萬噸，比上年增加750萬噸。隨著玉米價格的上漲，小麥玉米差價已經(jīng)達(dá)到歷史低位，一些地區(qū)小麥價格比玉米低200元，小麥替代玉米的優(yōu)勢顯現(xiàn)，一些飼料企業(yè)采購小麥積極性大大增強(qiáng)。

　　根據(jù)國家2007年的規(guī)劃，作為深加工的玉米消費(fèi)量應(yīng)控制在玉米總量的26%以內(nèi)，但近年來這一比例一直在增加，當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到33%。由于玉米深加工消費(fèi)量逐年上升，國內(nèi)玉米供求矛盾加劇，有關(guān)玉米深加工產(chǎn)業(yè)的限制措施不斷出臺。

　　就在2012年4月17日，國家稅務(wù)總局公布對玉米深加工企業(yè)調(diào)整增值稅稅率，適用17%的增值稅稅率，而之前的增值稅率為13%。最近按照國家財政部的規(guī)定，以玉米為原料的燃料乙醇補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)也將大幅下調(diào)，以糧食為原料生產(chǎn)用于車用乙醇汽油的變性燃料乙醇，將逐步取消增值稅退稅政策，此外，消費(fèi)稅也將逐步恢復(fù)征收。

　　玉米價格上漲減緩了下游飼料和深加工需求，政策對深加工行業(yè)的打壓也將影響玉米市場的長期發(fā)展需求，飼料企業(yè)采購積極性下降、深加工企業(yè)虧損和國儲輪庫接近尾聲，玉米需求下降使玉米價格面臨回落壓力。