作為大宗商品走勢標桿的原油，其價格大跌所帶來的影響還沒有結(jié)束，大宗商品目前仍處探底行情中。

　　與過去兩年的情況類似，5月份國際油價出現(xiàn)了大幅修正。從上周三開始國際油價連跌五天，截至本周二WTI油價已經(jīng)下挫超過9美元，五天內(nèi)的跌幅逾8%，用暴跌來形容實不為過。與此同時，其他商品跌幅卻較為有限，LME金屬銅跌幅不到3%，CBOT大豆跌幅不到2%。反觀國內(nèi)大宗商品市場，除了與原油相關性較大的塑料和甲醇跌幅超過3%，其他品種的跌幅基本在2%以內(nèi)，大部分農(nóng)產(chǎn)品的跌幅都在1%以內(nèi)。然而，周邊商品跟跌有限并不表明原油的指引有限，相反，在接下來一段時間里大宗商品隨時有可能開啟一輪新的下跌。

　　油價有回調(diào)需求

　　市場很多人把油價暴跌解讀為美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差勁或者歐元區(qū)悲觀情緒升溫，但筆者認為，這更多的是因為油價自身存在回調(diào)需求，而上述消息只是給它帶來了一個回調(diào)的契機。事實上，美國和歐洲經(jīng)濟狀況不理想對全球股市的影響要比對油價的影響大的多。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，二季度是原油需求的淡季，而5月份又是需求淡季的最低點，之后隨著旅游旺季的到來，汽油和原油的需求才會不斷恢復。從國際能源署的報告以及美國能源署的庫存數(shù)據(jù)中我們不難得出2012年二季度原油需求一如既往出現(xiàn)淡季的結(jié)論。供應方面，由于沙特和利比亞的增產(chǎn)彌補了伊朗產(chǎn)量的下降，OPEC的整體產(chǎn)量創(chuàng)下了3年來的新高，目前全球原油供應出現(xiàn)了120萬桶/天的過剩量。隨著伊朗問題逐漸淡出人們視野，國際油價修正需求油然而生，這是油價暴跌真正原因。

　　壓制大宗商品價格

　　就油價下行對大宗商品的影響，我們習慣于從上游成本端著手分析。但事實上，由于產(chǎn)業(yè)鏈傳導存在滯后性，油價大跌很多時候反而會通過下游需求端對商品價格產(chǎn)生影響。

　　毫無疑問，原油價格高低決定了化工品成本重心的高低，但以塑料為例，從原油冶煉到塑料成品上市銷售至少要3個月以上的時間，因此目前原油價格的下跌只能影響到三個月以后塑料的成本，而不是現(xiàn)在立馬體現(xiàn)。再如PTA，由于PX的供需面比較緊張并且在短期內(nèi)很難改變，因此即使原油價格，甚至石腦油價格短時間內(nèi)大幅下挫也難以太大影響到PX的價格，進而就難傳導到PTA市場。但是，油價暴跌會極大影響到下游企業(yè)的備貨熱情，以塑料為例，下游拿貨意愿不強，貿(mào)易商走貨速度較慢一直是拖累價格的主因。事實上現(xiàn)在下游企業(yè)開工率并不低，下游企業(yè)的庫存也普遍偏低，但買漲不買跌的心理致使他們的備貨熱情一直處于低位，從而繼續(xù)打壓塑料價格。PTA也是同樣的情況，油價下跌致使聚酯市場心態(tài)轉(zhuǎn)弱，需求進一步下降，從而導致壓力向上傳遞，PTA價格承壓。

　　原油商品尚未見底

　　根據(jù)歷史統(tǒng)計，每次由于地緣政治風險推動的油價一般會出現(xiàn)“從哪里來，回哪里去”的局面。此次伊朗問題開始炒作，國際油價也從去年8月份前后的88美元/桶附近走高，如果遵循這個規(guī)律的話，油價有重回88美元/桶的可能。雖然這個推斷并不是十分嚴謹，但從過去兩年的情況看，五月份油價的回調(diào)幅度都超過20美元/桶，而目前油價的下調(diào)幅度不到10美元，從這一個角度來看，油價還可以向下打開空間。

　　從基本面來看，汽油需求并沒有出現(xiàn)回暖，供應方面穩(wěn)中有升，因此基本面也不支持油價快速企穩(wěn)。我們將希望寄托在5月17日前后seaway管道的改向以及5月下旬旅游消費的啟動能給原油市場帶來一絲暖意。如果屆時原油價格繼續(xù)疲弱的話，那么其他大宗商品也很難有較強走勢，就目前來看，大宗商品短期仍未見底。