自去年年底以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑為債市收益率下行奠定了基礎(chǔ)，固定收益市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的投資機(jī)會(huì)，加之連續(xù)下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，改善了債市資金面狀況，整個(gè)收益率曲線(xiàn)大幅下移。首先表現(xiàn)為利率債收益率大幅下降，利率債為信用債打開(kāi)了收益率下行空間，未來(lái)一個(gè)階段低評(píng)級(jí)品種持有期收益吸引力仍在。投資固定收益工具的債券市場(chǎng)基金以及貨幣市場(chǎng)基金都獲得較高正收益。相應(yīng)的同期股市下跌，也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放及估值洼地形成的過(guò)程，目前可轉(zhuǎn)債整體估值仍處低位，如果下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)將有望成為未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的方向。
債券的收益基本上可以分為兩部分：一部分是持續(xù)的票息收益，只要債券不違約，債券投資者就能享受到票息收益；另外一部分是資本利得，來(lái)源于資本市場(chǎng)上債券價(jià)格的漲跌帶來(lái)的收益。目前我國(guó)宏觀環(huán)境對(duì)固定收益市場(chǎng)比較有利，利率處在下行通道中。這一點(diǎn)從銀行協(xié)議存款利率的變化可以初見(jiàn)端倪——銀行6個(gè)月協(xié)議存款利率近期持續(xù)下行，是未來(lái)半年利率下行的信號(hào)。若未來(lái)半年沒(méi)有利率上行風(fēng)險(xiǎn)的話(huà)，投資債券的收益將比較明確。對(duì)于債券的持有者來(lái)講，獲得資本利得只是多少的問(wèn)題，負(fù)收益的可能性相對(duì)較小，而較高的票息收入基本上可以保證。對(duì)投資者而言，持有高票息的債券獲得穩(wěn)定的收益將是未來(lái)3個(gè)月、6個(gè)月甚至12個(gè)月非常有利的做法。
從各類(lèi)固定收益投資品種的投資回報(bào)來(lái)看，利率債與去年年底相比收益率已經(jīng)大幅下行，持續(xù)上漲空間有限。今年年初高等級(jí)信用債券也已出現(xiàn)了一輪上漲，后期市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能主要集中在中低等級(jí)債券。目前中低等級(jí)信用債還有7%至8%的到期收益率，隨著信用利差的縮窄，持有期收益還可能更高。收益主要來(lái)自預(yù)期信用利差的下行，去年在個(gè)別信用事件出現(xiàn)之后，債券兌付的風(fēng)險(xiǎn)上升，在定價(jià)上市場(chǎng)對(duì)此進(jìn)行重新評(píng)估，信用利差大幅上升。隨著相關(guān)部門(mén)和企業(yè)對(duì)到期兌付的辦法進(jìn)行了重新梳理，債券信用利差有望下行恢復(fù)至正常水平，在這個(gè)過(guò)程中，高收益?zhèn)找嬷档闷诖?/p>
從歷史情況來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)在處在一個(gè)收益率偏高的時(shí)期，隨著資金面的相對(duì)寬松以及利率的下行，收益率可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落，但是仍然有望保持較高的水平。按照貨幣市場(chǎng)基金的組合久期180天來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金收益周期大概是6個(gè)月到12個(gè)月左右，隨后才會(huì)進(jìn)入下一個(gè)自然周期。與往年的情況不同，隨著協(xié)議存款的放開(kāi)，貨幣市場(chǎng)基金獲得新的收益來(lái)源，今年一季度3到6個(gè)月的協(xié)議存款利率大概在4.7%到5.3%之間，所以貨幣市場(chǎng)基金未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有望取得較好的回報(bào)。
