燃料油市場的萎縮，一方面是因?yàn)殡姀S、石化、船運(yùn)等傳統(tǒng)的燃料油現(xiàn)貨消費(fèi)市場越來越萎縮，其表觀消費(fèi)量近年來不斷下降，導(dǎo)致眾多企業(yè)失去了套期保值的基本需求；另一方面是目前我國期貨市場投機(jī)者結(jié)構(gòu)還不盡完善，燃料油大合約的局限性被進(jìn)一步放大。
下游消費(fèi)缺失
首先，燃油稅費(fèi)改革導(dǎo)致下游企業(yè)成本猛增。我國自2009年1月1日起燃油稅費(fèi)改革正式實(shí)施，改革之后每噸燃料油消費(fèi)稅在850元左右，與之前相比增幅在700元/噸以上。國內(nèi)燃料油使用高峰的2004年，燃料油消費(fèi)主要集中在發(fā)電、交通運(yùn)輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。以前依靠大量進(jìn)口優(yōu)質(zhì)、便宜的燃料油進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)(如發(fā)電企業(yè))發(fā)現(xiàn)進(jìn)口價(jià)格倒掛，企業(yè)難以維系如此高額的成本，企業(yè)紛紛將燃料油裝置改裝為使用天然氣等來替代。
其次，西氣東輸使得天然氣大量替代燃料油成為可能。我國能源大規(guī)劃項(xiàng)目的西氣東輸是指中國西部地區(qū)天然氣向東部地區(qū)輸送，主要是新疆塔里木盆地的天然氣輸往長江三角洲地區(qū)。西氣東輸二線竣工以來，使得發(fā)電企業(yè)使用天然氣替代燃料油成為大趨勢。發(fā)電燃料油改氣，使燃料油的第一大用戶——發(fā)電企業(yè)對于燃料油的需求驟降。其他如鋼廠、陶瓷廠等也紛紛選擇其他便宜的能源替代燃料油。
最后，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，航運(yùn)指數(shù)不斷下降,船用油市場萎縮。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致整個(gè)國際貿(mào)易的萎縮，船用量減少直接導(dǎo)致船用油需求下降。
航運(yùn)費(fèi)的下降使得船運(yùn)公司在節(jié)省成本上動足了腦筋，它們大量使用與國際標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)的低標(biāo)準(zhǔn)低成本調(diào)和油替代部分船用燃料油。大量使用這種調(diào)和油容易造成管道阻塞，但由于銷售這種調(diào)和油的企業(yè)提供了多種濾網(wǎng)的服務(wù)，所以在這方面低標(biāo)準(zhǔn)低成本的調(diào)和油不斷蠶食船用燃料油本來就無起色的市場份額。
電廠、石化、船運(yùn)等傳統(tǒng)的燃料油現(xiàn)貨消費(fèi)市場因?yàn)橐陨系囊蛩卦絹碓轿s，燃料油的表觀消費(fèi)量近年來不斷下降�！捌ぶ淮�，毛將焉附”,現(xiàn)貨市場的缺失導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)失去了套期保值的基本需求。
大合約“局限性”明顯
目前我國期貨市場投機(jī)者結(jié)構(gòu)還不盡完善，個(gè)人投資者占比在80%左右,他們是市場流動性與深度的主要創(chuàng)造者。銀行、基金、保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)還不能隨時(shí)參與期貨市場，也沒有類似“期貨基金”的手段把散戶的投資集中起來交給專業(yè)人士打理，所以目前期貨市場基本上是以企業(yè)的套保需求對應(yīng)個(gè)體投資者的投機(jī)需求。
因?yàn)榇蠛霞s的設(shè)計(jì)限制，一方面小貿(mào)易商在利用期貨市場對沖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無法順利實(shí)施套期保值策略(套保規(guī)模往往小于最小合約單位)，另一方面，大合約的資金門檻降低了中小投機(jī)者的參與度，降低了市場深度和流動性，大的生產(chǎn)商和貿(mào)易商由于缺少對手盤而不容易建倉，不能實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。由于目前市場結(jié)構(gòu)放大了大合約“局限性”，所以成交量減少也不難理解。
