在人民銀行公布的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，“金融機(jī)構(gòu)外匯占款”是金融市場高度關(guān)注的又一項指標(biāo)，因為這也是一個與流動性有著密切關(guān)系的數(shù)據(jù)。

　　1993年以前，央行基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道是中央財政透支和商業(yè)銀行的再貸款。由于人民幣匯率制度是有管理的浮動匯率制，并且改革開放后中國國際收支曾經(jīng)多年呈現(xiàn)“雙順差”，因此1994年外匯體制改革以后，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。到了2008年以后，市場普遍把外匯占款的變動當(dāng)做解讀貨幣政策走向的一個重要信號。

　　外匯占款重要性凸顯

　　外匯占款是指銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資進(jìn)入國內(nèi)后需兌換成人民幣才能流通使用，國家為外資換匯要投入大量的資金增加了貨幣的需求量，形成了外匯占款。銀行購買外匯形成本幣投放，所購買的外匯資產(chǎn)構(gòu)成銀行的外匯儲備。

　　由于銀行結(jié)售匯制度由銀行柜臺結(jié)售匯市場和銀行間外匯市場兩層市場體系組成，兩個市場上外匯供求都存在管制剛性�！巴鈪R占款”也就相應(yīng)地具有兩種含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購?fù)鈪R所形成的人民幣投放；二是統(tǒng)一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購?fù)鈪R所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣資金投放。

　　其中，前一種外匯占款屬于央行購匯行為，反映在“中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表”中。后一種外匯占款屬于整個銀行體系(包括中央銀行與商業(yè)銀行)的購匯行為，反映在“全部金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表”中。

　　與兩種含義的“外匯占款”相對應(yīng)，在嚴(yán)格的銀行結(jié)售匯制度下，中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)形成中央銀行所持有的外匯儲備，而整個銀行體系收購?fù)鈪R資產(chǎn)形成全社會的外匯儲備。全社會的外匯儲備變化反映在“國際收支平衡表”中“儲備資產(chǎn)”下的“外匯”一項。

　　兩種含義的外匯占款對國內(nèi)的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。具體表現(xiàn)為：1，中央銀行購匯→形成央行所持有的外匯儲備→投放基礎(chǔ)貨幣；2，整個銀行體系購匯→形成全社會外匯儲備→形成社會資金投放。

　　我國外匯占款不斷增長主要緣于兩方面原因，一是近年來我國外貿(mào)和外商直接投資增長較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將換購回的大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。二是由于國際熱錢的流入。隨著資本項目的開放程度日益加深，國際熱錢持續(xù)流入國內(nèi)的資本市場，如股市、匯市，為保持匯率穩(wěn)定，國家必須購買交易市場上溢出的外匯，這在外匯管理局賬目上的對應(yīng)反映也是外匯占款。因此，外匯占款增減也往往被視為“熱錢”進(jìn)出的風(fēng)向標(biāo)。

　　合理調(diào)控流動性

　　近年來我國貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。1993年以前，我國經(jīng)常項目、資本和金融項目順差交替出現(xiàn)；1994年之后，國際收支“雙順差”格局出現(xiàn)。尤其是2001年我國加入世界貿(mào)易組織以后，經(jīng)常項目順差顯著擴(kuò)大，成為國際收支順差的主要來源。在保持匯率水平相對固定的前提下，國際收支順差的持續(xù)增長和外匯的不斷流入直接導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動投放基礎(chǔ)貨幣。

　　為此，央行針對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動的變化情況，以加強(qiáng)銀行體系流動性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，大力對沖外匯占款增長，回收銀行體系過剩流動性。

　　具體來說，這些對沖工具包括：首先，由于具有靈活和市場化強(qiáng)等特點，公開市場操作成為央行一開始就選擇的對沖工具。其次，在國際收支持續(xù)順差、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過剩的特殊情況下，央行把存款準(zhǔn)備金率發(fā)展為常規(guī)的、與公開市場操作相互搭配的流動性管理工具。第三，建立起了差別準(zhǔn)備金制度并引入動態(tài)調(diào)整機(jī)制，即在加強(qiáng)貨幣信貸總量調(diào)控的同時也降低了金融系統(tǒng)性風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)普遍強(qiáng)化了資本約束理念。第四，則是運用再貸款和再貼現(xiàn)促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，還有對金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸政策引導(dǎo)，以及在市場化進(jìn)程中發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。

　　同時應(yīng)該看到，流動性水平過高的壓力難以從根本上緩解，央行的對沖成本也在逐漸加大。不過，隨著市場自身的調(diào)整和我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)程的推進(jìn)，國際收支趨于平衡將是大的趨勢。在此過程中，市場經(jīng)濟(jì)體制將不斷完善，利率、匯率等市場化改革將繼續(xù)推進(jìn)，我國貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數(shù)量型調(diào)控向更多運用價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。