多家機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時(shí)表示，由于近期宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖乏力，所以9月份仍然存在降準(zhǔn)的可能性，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。機(jī)構(gòu)預(yù)期，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調(diào)整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，債市的機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)也將顯現(xiàn)。
9月降準(zhǔn)仍然可期
從近日披露的PM I指數(shù)等數(shù)據(jù)分析，8月工業(yè)增加值同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步回落至9%的水平，經(jīng)濟(jì)回落探底仍在繼續(xù)。所以有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)期，雖然逆回購(gòu)成貨幣投放主力，但9月降準(zhǔn)仍可期，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。
銀河證券稱，8月，央行在未兌現(xiàn)降準(zhǔn)預(yù)期的情況下，以逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)投放短期資金。逆回購(gòu)不僅成為貨幣投放的主要工具，而且成為市場(chǎng)利率的風(fēng)向標(biāo)。8月央行累計(jì)進(jìn)行逆回購(gòu)8200億元，創(chuàng)單月逆回購(gòu)歷史新高，逆回購(gòu)以7天、14天期為主，其中7天期中標(biāo)利率在3.35 %-3.40%。大量的逆回購(gòu)以及穩(wěn)定的利率水平使得銀行間7天期質(zhì)押回購(gòu)利率以3.5%為均值波動(dòng)。
雖然逆回購(gòu)重要性逐漸提升，但降準(zhǔn)投放貨幣在年內(nèi)依然可期。從貨幣供給M 2增速目標(biāo)14%測(cè)算，全年新增貸款將在8.5萬(wàn)億元左右，而在下半年月度新增貸款將在6000億元的水平，貸款增速也將維持在15.5%-16%的水平。以新增貸款額測(cè)算，即使保持貨幣乘數(shù)在4左右，基礎(chǔ)貨幣仍需增加8800億元左右。人民幣貶值預(yù)期下年內(nèi)新增外匯占款不到3000億元，基礎(chǔ)貨幣僅僅通過(guò)逆回購(gòu)方式投放貨幣略顯吃力，以降準(zhǔn)的方式一次性投放4000億元左右仍顯得極為必要。
興業(yè)證券表示，從人民幣匯率來(lái)看，人民幣貶值預(yù)期逐漸增強(qiáng)，12個(gè)月美元兌人民幣匯率顯示人民幣貶值預(yù)期擴(kuò)大到1.7%的水平。人民幣貶值預(yù)期的增強(qiáng)使得外匯占款同比增速持續(xù)下降，新增外匯占款呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在外匯占款回落較為確定的情況下有降準(zhǔn)的必要性。而在8月降準(zhǔn)預(yù)期落空后，外匯占款仍有進(jìn)一步回落的壓力下，央行在9月降準(zhǔn)仍然是可以期待的。
四季度債市有望回暖
與股市持續(xù)調(diào)整形成鮮明對(duì)比，在貨幣政策有望繼續(xù)寬松的預(yù)期下，債市再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。嘉實(shí)增強(qiáng)收益基金擬任基金經(jīng)理陳雯雯表示，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調(diào)整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，其中，受益于規(guī)模擴(kuò)容和票息收入的穩(wěn)定性，信用債市場(chǎng)投資價(jià)值日趨凸顯。
針對(duì)三季度債市的“變臉”，陳雯雯表示，調(diào)整壓力來(lái)自兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)對(duì)貨幣政策預(yù)期的修正。前期市場(chǎng)認(rèn)為央行會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)、降息，但這種預(yù)期在最近被不斷修正，因?yàn)檠胄杏霉_(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作替代了降準(zhǔn)，而7天逆回購(gòu)利率從3.35%上行至3.40%，導(dǎo)致短期收益率水平不斷上移，并向收益率曲線的中長(zhǎng)端傳導(dǎo)；二是債市在上半年走出強(qiáng)勁的牛市行情，整體收益率水平降至歷史均值以下，并且積累了較大的獲利了結(jié)需求，在市場(chǎng)出現(xiàn)短期不利因素的情況下，很容易就產(chǎn)生了大量的賣(mài)出。
不過(guò)，陳雯雯強(qiáng)調(diào)，經(jīng)過(guò)三季度的下跌調(diào)整，債券收益率水平已開(kāi)始重新顯現(xiàn)投資價(jià)值，兌現(xiàn)收益的需求也有所消化，并且進(jìn)入四季度后，投資者將為明年的投資進(jìn)行布局，而明年的經(jīng)濟(jì)基本面仍有利于債市，因此四季度的債市有望逐步回升。
“我們認(rèn)為債市仍處在牛市通道中，但已經(jīng)處于牛市后半場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以在短期內(nèi)迅速?gòu)?fù)蘇，因此債市牛市的趨勢(shì)不變，但由于在利率市場(chǎng)化背景下，社會(huì)資金利率的中樞在提高，造成整體收益率曲線下行的空間有限�！睆V發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊表示。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
至于債市投資策略，機(jī)構(gòu)人士表示，信用產(chǎn)品方面，在供給增加，配置需求遲疑的情況下，市場(chǎng)供需不匹配或推動(dòng)該券種收益率延續(xù)升勢(shì)。鑒于后續(xù)信用債的調(diào)整將更多取決于供需情況和信用風(fēng)險(xiǎn)變化，則中長(zhǎng)期品種當(dāng)前仍存變數(shù)，機(jī)構(gòu)建議多看少動(dòng)，配置壓力大的機(jī)構(gòu)投資者可適當(dāng)擇優(yōu)選擇短期品種。
由于可轉(zhuǎn)債兼具了權(quán)益類(lèi)證券與固定收益類(lèi)證券的特性，具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、獲得股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)�？v觀過(guò)往表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債在牛市當(dāng)中全部取得正收益；在熊市當(dāng)中，可轉(zhuǎn)債下跌的幅度小于股票市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債的債券價(jià)值形成了一定的債底保護(hù)。對(duì)于可轉(zhuǎn)債未來(lái)的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)整體維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法。雖然短期面臨較大的供給壓力以及整體股性較弱的困境，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股估值底、政策底支撐日益明確，可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值漸顯，中長(zhǎng)期收益高于風(fēng)險(xiǎn)。
廣發(fā)雙債添利債基基金經(jīng)理譚昌杰認(rèn)為，下半年債市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出，從短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行通道，短期仍有通脹反彈的壓力，投資中高等級(jí)信用債能夠獲得相對(duì)安全的回報(bào)；中長(zhǎng)期品種在三季度面臨供給和信用雙重沖擊，預(yù)計(jì)在四季度將迎來(lái)較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
據(jù)廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊分析，信用債仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而可轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。張芊認(rèn)為，下半年能帶來(lái)較好收益的債券品種集中在三類(lèi)：一是基于資金利率下行趨勢(shì)的判斷，短期中等資質(zhì)信用債的持有期收益較為明確；二是目前中長(zhǎng)期收益率曲線的上行壓力基本沒(méi)有，持有中長(zhǎng)期高等級(jí)信用債具備較高的保護(hù)空間；三是部分可轉(zhuǎn)債品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)(股市上漲空間有限，而部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面先于整體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn))。
