銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》正在不斷發(fā)酵。由于對(duì)資金池業(yè)務(wù)的嚴(yán)控，造成與之相關(guān)的“通道業(yè)務(wù)”受到打擊。信托、券商、基金子公司等機(jī)構(gòu)在被關(guān)上一扇門的情況下，或開始謀求新開一扇窗。
新規(guī)影響不斷發(fā)酵
新規(guī)對(duì)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)的最大影響，在于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的限額管理，即：控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)，均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者為上限。
資深信托人士劉擎認(rèn)為，監(jiān)管政策將使信托作為影子銀行主渠道并賺取超額利潤(rùn)的制度紅利趨于減小，這與新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人多次要求提高直接融資比例，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的主張相呼應(yīng)。同時(shí)，一年以來(lái)的所謂“創(chuàng)新”已經(jīng)迅速抹平券商與信托的業(yè)務(wù)差距，幾乎信托能干的，券商都可以干，這導(dǎo)致社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模無(wú)法得到有效管控。新規(guī)的目的不僅在于管控通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更有利于總量控制。
普益財(cái)富分析師范杰說(shuō)，新規(guī)的出臺(tái)的確對(duì)以騰挪銀行信貸資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)有很大影響，特別是近期規(guī)模飛速上漲的銀證合作、銀基合作。銀信合作也不可避免的受到影響。
一位券商資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)總監(jiān)對(duì)記者表示，新規(guī)將投資標(biāo)的場(chǎng)外業(yè)務(wù)“一網(wǎng)打盡”，雖然并非銀行完全受限制不能做這些業(yè)務(wù)，但需占用銀行的規(guī)模和凈資本。這有可能壓縮銀行投資場(chǎng)外品種的量，搶奪場(chǎng)內(nèi)品種，從而造成理財(cái)產(chǎn)品收益率下降�！拔募l(fā)布第二天，相關(guān)產(chǎn)品收益率就已全面下跌�！�
房地產(chǎn)及地方融資平臺(tái)受限
需要指出，新規(guī)對(duì)銀行資金池產(chǎn)品的限制，必然會(huì)影響到當(dāng)下資金需求龐大的房地產(chǎn)與地方融資平臺(tái)。
國(guó)金證券宏觀分析師李治平預(yù)計(jì)，新規(guī)可能導(dǎo)致社會(huì)融資總量在二季度下降1500億－2000億元。這對(duì)基建融資形成一定壓力，地產(chǎn)融資也會(huì)受負(fù)面影響。
市場(chǎng)最直接擔(dān)憂的是即將到期的信托貸款能否展期。那些資金鏈即將斷裂的項(xiàng)目，原本借新還舊的通道被打壓，短期內(nèi)尋找接盤資金并不容易，違約事件很可能不斷暴露。
瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬指出，地方融資平臺(tái)違約潮可能提早到來(lái)。此前由于流動(dòng)性充裕、個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品好銷，2010年發(fā)出的信托基金、委托債權(quán)可以以發(fā)新債償舊債的方式度過(guò)還債高峰。一旦高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品受阻，年內(nèi)也許就會(huì)有一批項(xiàng)目資金鏈斷裂。
亦有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新規(guī)出臺(tái)意在規(guī)范及控制金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)，且鑒于金融政策執(zhí)行時(shí)存在一定彈性，對(duì)融資市場(chǎng)影響未必那么悲觀。
機(jī)構(gòu)或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化
從監(jiān)管思路看，新規(guī)的出臺(tái)是此前一系列監(jiān)管規(guī)定的延續(xù)。從規(guī)范信貸類銀信合作業(yè)務(wù)到融資類銀信合作業(yè)務(wù)再到非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)，可以預(yù)見在銀行利用理財(cái)產(chǎn)品騰挪信貸額度、變相放貸的思路沒(méi)有轉(zhuǎn)變的情況下，這類政策不會(huì)停止。
不過(guò)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從近年監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)的博弈來(lái)看，實(shí)際上存在“道高一尺、魔高一丈”的現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)很可能轉(zhuǎn)而發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
信托業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新規(guī)下發(fā)，當(dāng)通道式影子銀行規(guī)模收窄后，信貸資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀槲磥?lái)銀行信貸出表的重要出路。企業(yè)債、私募債需求會(huì)大幅增加，同時(shí)把“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”變成“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)空間巨大。
李治平也認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是正道，所有在債券市場(chǎng)公開交易的品種均被視為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。銀行或自己成立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或借道券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃將非標(biāo)資產(chǎn)證券化，是未來(lái)較好的變通方式。
不過(guò)，劉擎提醒，目前許多信托受益權(quán)產(chǎn)品在層層打包繼續(xù)證券化，這是值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)，它將使信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散而不是有效控制。同時(shí)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要轉(zhuǎn)換形式就是私募債或者打包后的銀行間證券化產(chǎn)品，但目前這兩個(gè)市場(chǎng)割裂，債券標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)級(jí)、流程不統(tǒng)一。不符合業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)品不斷增加。
在劉擎看來(lái)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該做自己真正擅長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)，而不是什么流行做什么，什么利潤(rùn)大做什么。
