3月份新增人民幣貸款顯然超出了市場預(yù)期。

　　日前央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在1月份和2月份新增人民幣貸款分別達(dá)1.07萬億元和6200億元之后，3月份新增人民幣貸款仍高達(dá)1.06萬億元。這一數(shù)字不僅高于2月份的6200億元，也超出市場此前預(yù)期的9000余億元。

　　人們通常把3月份信貸大幅增加，視為實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求平穩(wěn)增長的結(jié)果。確實(shí)，1月份、2月份人民幣新增貸款的增加，都與中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升有關(guān)。3月份新增貸款的繼續(xù)增長，似乎也不例外。

　　不過，仔細(xì)比較被視為觀察企業(yè)中長期投資信心和擴(kuò)張意愿重要指標(biāo)的企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)的變化，人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)：1月份企業(yè)中長期貸款增加近5800億元，2月份即便受春節(jié)因素影響，仍增加2826億元，但到了3月份，這一數(shù)字卻猛跌至2530億元。前兩個(gè)月8626億元的企業(yè)中長期貸款，與3月份2530億元形成強(qiáng)烈對(duì)比和反差。

　　何以出現(xiàn)如此落差？個(gè)中緣由，一方面是部分企業(yè)的中長期貸款需求被企業(yè)債券融資所替代，這一點(diǎn)也被3月份企業(yè)債券凈融資額創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的單月最高值、達(dá)3892億元所證實(shí)；另一方面，年初地方政府加大投資力度，一季度的企業(yè)中長期貸款需求，更多來自于政府相關(guān)投資項(xiàng)目，一旦地方政府投資增速放緩，比如3月份，企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)立即回落�？梢姡�當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖主要依賴政府投資，并不表明企業(yè)投資信心有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　這樣看來，雖然1月份50.4%的中國制造業(yè)PMI數(shù)值，以及5800億元的企業(yè)中長期貸款增量，給人們制造了一種中國經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭很好的感覺；2月份中國制造業(yè)PMI跌至50.1%，通常被視為春節(jié)因素影響的結(jié)果，因?yàn)?月份PMI強(qiáng)勁回升至50.9%，較2月份上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但從企業(yè)中長期貸款由“1月猛增”到“3月增速下降”，可以看出，主要靠地方政府投資拉動(dòng)的頭兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長，在3月份已顯疲態(tài)。而疲態(tài)顯現(xiàn)的原因，正是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中微觀經(jīng)濟(jì)主體信貸需求不強(qiáng)所致。

　　這表明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)并不像很多人認(rèn)為的那么牢固。數(shù)據(jù)也佐證了這一點(diǎn)：3月份我國全社會(huì)用電同比接近零增長，這與1至2月份累計(jì)同比增長5.5%的情況不可同日而語。而同期反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的火車貨運(yùn)數(shù)字也相對(duì)低迷，其中今年3月份貨運(yùn)發(fā)送量33651萬噸，同比下降2.2%。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦認(rèn)為，去年四季度后的回升只是一個(gè)由存貨調(diào)整而引發(fā)的短周期的回升，中長期周期向下調(diào)整的過程其實(shí)還在持續(xù)，并沒有結(jié)束。而國務(wù)院總理李克強(qiáng)在新一屆國務(wù)院第一次全體會(huì)議以及其后召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，關(guān)于“穩(wěn)增長、防通脹、控風(fēng)險(xiǎn)”的表述，更是間接證明了這一點(diǎn)。

　　李克強(qiáng)說，要“持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，做到穩(wěn)增長、防通脹、控風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，切實(shí)提高增長質(zhì)量和效益，打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版”�！鞍逊�(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)合起來，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。在這里，“穩(wěn)增長”排在“防通脹”之前，絕非無緣無故。它表明，較之“防通脹”，政府在當(dāng)前關(guān)注的重點(diǎn)依然是“穩(wěn)增長”。事實(shí)上，由于經(jīng)濟(jì)增長下行壓力有所加劇，在不斷加劇的債務(wù)壓力下，溫州企業(yè)新一波“破產(chǎn)潮”隱現(xiàn)，甚至溫州基層法院今年都有明確的企業(yè)破產(chǎn)清算案件指標(biāo)，這也多少從一個(gè)側(cè)面證明了當(dāng)前穩(wěn)增長任重道遠(yuǎn)。

　　既然政策重點(diǎn)依然放在防止和應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)快速回落上，穩(wěn)增長仍是當(dāng)前主要任務(wù)，那么何以解釋近來央行持續(xù)進(jìn)行的正回購操作？有專家表示，目前進(jìn)行的正回購操作，主要是為了對(duì)沖大規(guī)模激增的外匯占款。數(shù)據(jù)顯示，2月份外匯占款增加2954.26億元，雖較上月歷史最高水平回落57%，但仍為連續(xù)第三個(gè)月增加。而且，由于國內(nèi)外市場利差進(jìn)一步上升，目前資金流入中國的壓力仍然不小，特別是近半年來，日元兌人民幣貶值兩成以上，更引發(fā)熱錢通過各種渠道進(jìn)入中國。這表明，即便央行今后仍然持續(xù)進(jìn)行正回購操作，也不意味著貨幣政策方向發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。總體上，今年中國仍將維持與經(jīng)濟(jì)增長相匹配的流動(dòng)性。

　　中長期看，要“提高增長質(zhì)量和效益，打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版”，首當(dāng)其沖仍是要不斷增強(qiáng)企業(yè)特別是民企中長期投資信心。只有企業(yè)信心恢復(fù)了，來自于企業(yè)的中長期貸款需求增加了，市場從政府手中接過穩(wěn)增長的接力棒，中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)才能夯實(shí)，“打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版”才具備堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，貨幣政策須在“穩(wěn)增長”和“防通脹”、短期經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定之間不斷尋求動(dòng)態(tài)平衡。