美聯(lián)儲(chǔ)二次啟動(dòng)“印鈔機(jī)” 大宗商品熱潮難退

　　1963年，美國(guó)氣象學(xué)者愛(ài)德華·羅倫茲分析了氣象中存在的一種混沌效應(yīng)。他用計(jì)算機(jī)求解仿真地球大氣的多個(gè)方程式，希望利用計(jì)算機(jī)的高速運(yùn)算來(lái)提高長(zhǎng)期天氣預(yù)報(bào)的準(zhǔn)確性。一次試驗(yàn)中，他把方程式的一個(gè)中間解0．506取出，提高精度到0．506127再送回。當(dāng)他到咖啡館喝了杯咖啡回來(lái)再看時(shí)卻大吃一驚，本來(lái)很小的差異，結(jié)果卻偏離了十萬(wàn)八千里。后來(lái)，他總結(jié)了這一效應(yīng)的存在，即一只海鷗扇動(dòng)翅膀也足以永遠(yuǎn)改變天氣變化。這一效應(yīng)后來(lái)有一個(gè)最常見(jiàn)的形象比喻：一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導(dǎo)致一個(gè)月后德克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)。

　　2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束了兩天的利率會(huì)議后宣布在維持基準(zhǔn)利率不變的同時(shí)，啟動(dòng)第二輪量化寬松貨幣刺激政策，在未來(lái)8個(gè)月中購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)國(guó)債，試圖改善就業(yè)狀況，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)的二次啟動(dòng)“印鈔機(jī)”效應(yīng)很快傳遞到包括中國(guó)在內(nèi)的全球各市場(chǎng)。11月4日，上證指數(shù)漲1．85％，滬深300指數(shù)漲了1．76％，上證大宗商品指數(shù)則上漲了2．73％，黃金、有色、煤炭等抗通脹板塊領(lǐng)漲大盤(pán)�；蛟S正是美國(guó)的那只蝴蝶正猛烈地扇動(dòng)著中國(guó)的大宗商品股票。

　　那么這一混沌的邏輯起點(diǎn)在哪？中長(zhǎng)期看，這一機(jī)制是否會(huì)繼續(xù)存在？這可能是目前國(guó)內(nèi)投資者正在思考的問(wèn)題。本文將從三個(gè)方面來(lái)考察這個(gè)問(wèn)題：

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)衰退需要寬松貨幣政策

　　目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷著2008年金融危機(jī)留下的后遺癥，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊緩慢。經(jīng)濟(jì)中的閑置產(chǎn)能是如此之多：房地產(chǎn)市場(chǎng)的空置住房超過(guò)1400萬(wàn)套，制造企業(yè)還有28％的產(chǎn)能未被使用。消費(fèi)支出雖然逐步增加，但繼續(xù)受到失業(yè)率居高不下的抑制。失業(yè)率高達(dá)9．6％，當(dāng)月希望就業(yè)但找不到工作的人數(shù)約為1480萬(wàn)人。這一失業(yè)率數(shù)據(jù)是美國(guó)歷史上第二次出現(xiàn)，第一次是1982－1983年間發(fā)生的，期間美國(guó)的通貨膨脹高達(dá)7．7％。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支雖持續(xù)增長(zhǎng)，但依舊疲軟。一方面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷，消費(fèi)者因擔(dān)心失業(yè)或收入下降而選擇謹(jǐn)慎消費(fèi)。另一方面，家庭去杠桿化進(jìn)程仍在繼續(xù)，消費(fèi)者將更多收入用于償還債務(wù)或是儲(chǔ)蓄，消費(fèi)傾向有所下降。

　　在內(nèi)需疲軟的同時(shí)，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)。二季度美國(guó)出口僅增長(zhǎng)9．1％，為2009年以來(lái)最低季度增幅。

　　卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)資深學(xué)者特利斯認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將繼續(xù)處于主宰地位，但7到15年后，亞洲經(jīng)濟(jì)體會(huì)不斷增強(qiáng)，美國(guó)就會(huì)面臨挑戰(zhàn)。特利斯認(rèn)為，美國(guó)要想長(zhǎng)期解決這些問(wèn)題，就必須進(jìn)行根本性轉(zhuǎn)變，讓美元不斷貶值，同時(shí)減少消費(fèi)。我們不清楚15年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的地位是否會(huì)在不經(jīng)意間被其它國(guó)家動(dòng)搖，但我們清楚地看到，美國(guó)政府正在朝讓美元不斷貶值的道路上前進(jìn)。