PMI下行難撼宏觀政策取向 通脹預(yù)期或改變

　　中國物流與采購聯(lián)合會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為52.0%，環(huán)比回落0.9個百分點(diǎn)，創(chuàng)9個月來新低。該指數(shù)雖持續(xù)回落但仍保持在50%以上，但從走勢上看，今年以來除3月份短暫回升以外，持續(xù)小幅回落，顯示出經(jīng)濟(jì)增速呈平穩(wěn)回落態(tài)勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這顯示宏觀調(diào)控政策取得積極成果。

　　各項(xiàng)指標(biāo)均現(xiàn)回落

　　PMI是國際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系之一，由5個擴(kuò)散指數(shù)加權(quán)計(jì)算而成，分別為新訂單指數(shù)、生產(chǎn)量指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)和原材料庫存指數(shù)。對國家經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用，通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50%，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　當(dāng)日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月PMI各分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)不同程度回落，其中5月新訂單指數(shù)為52.1%，比上月回落1.7個百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數(shù)為54.9%，比上月回落0.4個百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為50.5%，比上月回落0.1個百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為51.1%，比上月回落0.2個百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為50.9%，比上月回落0.9個百分點(diǎn)；購進(jìn)價格指數(shù)為60.3%，比上月回落5.9個百分點(diǎn)。

　　針對5月份制造業(yè)采購經(jīng)理調(diào)查情況，中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群分析認(rèn)為：“繼4月份以后，5月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，反映經(jīng)濟(jì)增長回落的可能性加大。特別是購進(jìn)價格指數(shù)較大幅度降低，預(yù)示通脹預(yù)期可能改變，去庫存活動可能增加，這些都會使經(jīng)濟(jì)增速減慢�！�

　　訂單庫存拉低PMI

　　在各項(xiàng)指標(biāo)中，訂單指數(shù)的下降對5月整體PMI的影響最大。5月新訂單指數(shù)由4月份的53.8%回落至52.1%，是整體PMI回落的主要原因。20個行業(yè)中，石油加工及煉焦業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等13個行業(yè)達(dá)到50%以上；金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等7個行業(yè)低于50%。從區(qū)域來看，東、中部高于50%；西部低于50%，為48.5%。從產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品和生活消費(fèi)品類企業(yè)高于50%；生產(chǎn)用制成品類企業(yè)低于50%。5月訂單的回落符合歷史上的季節(jié)波動規(guī)律，季節(jié)性原因是5月份訂單回落的主要原因，其他因素包括企業(yè)進(jìn)行庫存調(diào)整，從而導(dǎo)致需求回落等也拉低了訂單指數(shù)。

　　庫存指數(shù)下滑，也表明經(jīng)濟(jì)開始“去庫存”。5月份原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)均比4月份有所回落。再考慮到當(dāng)前企業(yè)庫存已經(jīng)較多，表明經(jīng)濟(jì)開始或即將進(jìn)入“去庫存”階段�！叭�庫存”的觸發(fā)因素可能是商品價格出現(xiàn)的調(diào)整。5月份國際商品價格出現(xiàn)了新一輪調(diào)整，帶動5月PMI中的購進(jìn)價格指數(shù)由4月份的66.2%回落至60.3%。未來價格的走勢將在很大程度上決定“去庫存”的程度和持續(xù)時間。

　　政策方向短期難掉頭

　　盡管經(jīng)濟(jì)回落趨勢已定，但國內(nèi)通脹壓力仍難言消退，且加之南方多省市持續(xù)大旱和電荒短時間內(nèi)難以緩解，年中附近物價繼續(xù)走高可能性很大，目前市場對國內(nèi)通脹水平二季度創(chuàng)出年內(nèi)新高的預(yù)期仍然非常強(qiáng)烈，因而PMI繼續(xù)回落短時間不會影響政策方向，但預(yù)計(jì)政策會更趨謹(jǐn)慎，且頻度有所收斂。

　　民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張磊認(rèn)為,宏觀政策繼續(xù)維持現(xiàn)狀的可能性較大�！翱紤]到政策效應(yīng)的滯后,現(xiàn)有政策緊縮效應(yīng)仍在持續(xù),貨幣的緊縮導(dǎo)致企業(yè)層面生產(chǎn)困境。預(yù)計(jì)現(xiàn)有政策不具備繼續(xù)加碼的條件，但短期內(nèi)難以放松�！�

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也認(rèn)為，5月份CPI漲幅有可能再次創(chuàng)近兩年的新高，甚至不排除在6、7月份繼續(xù)走高的可能，當(dāng)前貨幣政策仍將圍繞“抑通脹”展開。

　　“經(jīng)濟(jì)下滑速度很快，仍面臨一定的回調(diào)風(fēng)險，管理層如何在不加劇經(jīng)濟(jì)波動并避免對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有過大傷害的前提下出臺措施來緩解通脹壓力，是當(dāng)前宏觀調(diào)控的關(guān)鍵�！眹�盛證券研究所所長周明劍稱：“預(yù)計(jì)緊縮政策暫時不會退出，但政府應(yīng)考慮結(jié)構(gòu)性的微調(diào)，對中小企業(yè)加大扶持的政策，以免對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的傷害。” 黃鶴 穆靜