人民幣匯率增加靈活性是必然選擇

　　在經(jīng)歷了次貸危機(jī)這一間歇期后，發(fā)達(dá)國(guó)家要求人民幣升值的外部壓力正在卷土重來(lái)。一波未平，一波又起。2009年下半年以來(lái)，歐盟與美國(guó)對(duì)中國(guó)一而再、再而三地發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查，提高中國(guó)出口商品稅收，抵消中國(guó)提高出口退稅鼓勵(lì)出口的努力，事實(shí)上是壓迫人民幣變相升值。

　　人民幣升值壓力就撲面而來(lái)、難以消解，最重要的原因在于我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性的變化，外匯占款已成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，從此利率、匯率各執(zhí)流動(dòng)性注入的兩大閥門(mén)。

　　特別是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外依存度較高、在內(nèi)需尚未形成及新農(nóng)村建設(shè)效果還未體現(xiàn)的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)體系的建立還需要一個(gè)過(guò)程，尚缺乏消化人民幣升值壓力的能力。日前商務(wù)部、工信部已開(kāi)始對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行匯率升值壓力測(cè)試，以期厘清人民幣匯率的變動(dòng)，會(huì)對(duì)紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)造成何種影響。調(diào)研雖未有明晰結(jié)果，但幾類(lèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口商粗略估計(jì)，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均利潤(rùn)水平僅僅在3%-5%。

　　人民幣升值對(duì)簡(jiǎn)單加工貿(mào)易的打擊將是致命的，由此形成的巨大失業(yè)人口將對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響，在全球貨幣大賽中無(wú)異于加速退出。雖然困難重重，固然可以在短期內(nèi)抗住各種壓力，維持人民幣對(duì)美元名義匯率的基本穩(wěn)定，但應(yīng)清醒地看到，全球化進(jìn)程中，匯率問(wèn)題已是國(guó)家間經(jīng)濟(jì)實(shí)力博弈的產(chǎn)物。人民幣匯率也將是即將召開(kāi)的中美第二屆S&ED的焦點(diǎn)議題。

　　與其回避，倒不如盡早面對(duì)。那么，應(yīng)如何應(yīng)對(duì)新一輪的人民幣升值壓力呢？從當(dāng)前的情況來(lái)看，宜采取名義匯率調(diào)整和實(shí)際匯率調(diào)整相結(jié)合的方式。

　　從近期看，增加匯率的靈活性是必然的選擇。從根本上來(lái)說(shuō)，人民幣匯率仍欠缺靈活性，只是匯率值每日小幅調(diào)整。調(diào)整名義匯率主要思路是根據(jù)市場(chǎng)交易情況，適當(dāng)放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使匯率能夠更加靈活地反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制。一方面，積極完善外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，拓展市場(chǎng)交易主體的廣度和深度，構(gòu)建完整的外匯市場(chǎng)，以促進(jìn)外匯市場(chǎng)上均衡價(jià)格的形成；另一方面，豐富市場(chǎng)交易幣種，完善外匯市場(chǎng)交易品種，大力推廣遠(yuǎn)期、掉期外匯交易和外匯期貨交易等金融衍生交易方式。麥金農(nóng)教授指出，人民幣匯率的具體變動(dòng)時(shí)間可以無(wú)章可循，以免給投機(jī)者享受免費(fèi)午餐的機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，重要的是要維持人民幣的溫和升值并使升值幅度與美中兩國(guó)的通貨膨脹率差值相一致。要避免重蹈日本的覆轍，中國(guó)央行至少要密切關(guān)注美國(guó)的通貨膨脹水平和利率水平，人民幣兌美元匯率應(yīng)在嚴(yán)格控制的前提下逐步升值。

　　從長(zhǎng)期看，并不能簡(jiǎn)單地從人民幣的短期價(jià)格與簡(jiǎn)單價(jià)值和國(guó)際關(guān)注的角度去考量人民幣的匯率問(wèn)題，它是一個(gè)系統(tǒng)工程、配套工程和基礎(chǔ)工程。實(shí)際匯率的調(diào)整可通過(guò)貨幣政策、資源改革、價(jià)格體系、財(cái)政政策等的互動(dòng)與調(diào)整，以及與外貿(mào)、外資、投資、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策相結(jié)合，需多管齊下。

　　□史晨昱(工行投行研究中心副處長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)