易憲容：房地產(chǎn)投資者對(duì)加息的反應(yīng)即將顯現(xiàn)

　　其實(shí)26日央行的加息，既是市場(chǎng)預(yù)料之外，也是市場(chǎng)預(yù)期之中。這次加息意味著央行穩(wěn)健的貨幣政策正式實(shí)施，政策目標(biāo)就是讓貨幣政策回到常態(tài)。加息令股市下跌是正常反應(yīng)，但股市尚無(wú)繼續(xù)大跌的理由，倒是會(huì)對(duì)樓市產(chǎn)生重要影響。

　　所謂預(yù)料之外，是因?yàn)樵?1月份CPI公布之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行會(huì)加息，但在CPI達(dá)到28個(gè)月新高之際，央行沒(méi)上調(diào)利率而是上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。于是市場(chǎng)認(rèn)為在2010年僅剩的時(shí)間里加息的概率下降了，結(jié)果央行再次給人以意外，25日宣布加息。

　　所謂預(yù)期之中，是因?yàn)樨泿耪�策轉(zhuǎn)向?yàn)榉�(wěn)健之后，讓非常態(tài)的貨幣政策回到常態(tài)的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態(tài)，通常使用的工具有數(shù)量工具（信貸規(guī)模管制，存款準(zhǔn)備率的變化）、價(jià)格工具（利率變動(dòng)）及公開(kāi)市場(chǎng)操作等，其中利率變化是使用最為頻繁的工具。2008年下半年起利率下調(diào)了200多個(gè)基點(diǎn)，要讓貨幣政策回到常態(tài)，就得讓利率水平回到2008年9月份前的水平。因此，回到常態(tài)的貨幣政策，利率逐漸地上調(diào)是一種必然，否則就談不上貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

　　從央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的基本目標(biāo)來(lái)看，加息就在于逐漸收緊過(guò)多流動(dòng)性、就在于應(yīng)對(duì)通貨膨脹過(guò)高的壓力、就在于擠出房地產(chǎn)泡沫。

　　這次加息的時(shí)機(jī)，其實(shí)也是精心選擇的結(jié)果。在全球化的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的作用舉足輕重，中國(guó)央行選擇這個(gè)時(shí)候加息，就是考慮到在西方圣誕節(jié)假期，國(guó)際市場(chǎng)有更多的時(shí)間來(lái)消化加息的政策信號(hào)，減少中國(guó)貨幣政策變動(dòng)給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

　　那這次加息對(duì)股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)到底會(huì)有多少影響？一般情況下，對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，任何一種對(duì)流動(dòng)性收緊的政策都會(huì)不利于股市。但中國(guó)股市頭上的加息陰影已懸有兩個(gè)月了，兩個(gè)月來(lái)，只要有加息的傳言，股市就大跌。經(jīng)過(guò)兩個(gè)月充分消化后再加息，其實(shí)意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出下行的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面全面向好，企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)�面上升，中長(zhǎng)期來(lái)看其實(shí)利好股市。因此，這次加息對(duì)股市負(fù)面影響不大，股市無(wú)繼續(xù)大跌的理由。

　　不過(guò)，這次加息對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響不可低估。這兩年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫吹得這么大，其實(shí)是寬松的貨幣政策所致。央行這次加息向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)十分明確的信號(hào)：貨幣政策向常態(tài)轉(zhuǎn)變，央行的態(tài)度十分明確。而且這種轉(zhuǎn)向不會(huì)一蹴而就，會(huì)是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。貨幣政策轉(zhuǎn)向了，那房地產(chǎn)市場(chǎng)向常態(tài)回歸也將是一種必然。

　　或許有人會(huì)說(shuō)，莫說(shuō)是加息25個(gè)基點(diǎn)，即使再加息100個(gè)基點(diǎn)，對(duì)暴利的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言仍可忽略不計(jì)。其實(shí)，加息對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響主要是改變市場(chǎng)投資者預(yù)期，也就是說(shuō)，一旦投資者認(rèn)識(shí)到國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向、認(rèn)識(shí)到投機(jī)炒作的融資條件改變，利用銀行高杠桿的機(jī)會(huì)就會(huì)減少，融資成本就會(huì)上升，投資者的市場(chǎng)預(yù)期會(huì)改變。一旦投機(jī)炒作者改變市場(chǎng)預(yù)期，那么房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生根本性變化。再加上，加息是一個(gè)逐漸的過(guò)程，它對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的作用是一種累積作用，而這種累積效應(yīng)發(fā)展到某一時(shí)點(diǎn)，購(gòu)買住房的主體結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生根本的變化。因此，決不可低估央行政策對(duì)房地產(chǎn)的重大影響。

　　此外，在目前的按揭制度下，這次加息對(duì)已購(gòu)房者的影響會(huì)立即顯現(xiàn)出來(lái)。加上國(guó)十條后的住房按揭信貸政策在2011年1月1日會(huì)調(diào)整，這次加息對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響會(huì)比較大。房地產(chǎn)投資者對(duì)這種政策變化的反應(yīng)會(huì)在近幾天內(nèi)表現(xiàn)出來(lái)。