美元貶值將是趨勢 中國外匯儲(chǔ)備急需分散化

　　北京時(shí)間8月1日上午，美國兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，此舉雖然避免了美債違約，但意味著美國繼續(xù)開動(dòng)美元“印鈔機(jī)”，這無疑將加劇中國等新興市場的通脹形勢。有關(guān)專家指出，美債的長期風(fēng)險(xiǎn)不容低估，中國應(yīng)考慮主權(quán)債務(wù)工具的多樣化。

　　-美國債務(wù)

　　中長期違約風(fēng)險(xiǎn)大

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國國際貨幣研究中心主任孫華妤認(rèn)為，債務(wù)上限的調(diào)整并不意味著美債風(fēng)險(xiǎn)的徹底消除，而是債務(wù)引爆點(diǎn)的推遲。上調(diào)債務(wù)是臨時(shí)性的措施，從美國自身情況來看，財(cái)政赤字的增加幅度會(huì)緩和，但是財(cái)政赤字下降是不可能的。美國的社會(huì)福利支出、醫(yī)療體系支出等方面的支出不可能削減太多。

　　孫華妤表示，從目前這個(gè)結(jié)果來看，美國國債真正違約的可能性不大，因?yàn)槊绹�政府知道，直接違約對美國經(jīng)濟(jì)自身沒有好處，對世界經(jīng)濟(jì)威脅更大。但美國財(cái)政的長期赤字會(huì)通過貨幣方式來填補(bǔ)。美元貶值將是長期趨勢。

　　中國社科院金融所博士后杜征征表示，這個(gè)結(jié)果在預(yù)料之中，因?yàn)槲茨苓_(dá)成協(xié)議的代價(jià)將是巨大的，不僅會(huì)對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)產(chǎn)生重大沖擊，還會(huì)通過金融市場及資產(chǎn)效應(yīng)沖擊全球經(jīng)濟(jì)。杜征征說，短期美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但是治標(biāo)不治本，中長期違約風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，對中國以美元為主的外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生重大影響。

　　可能選擇隱性違約

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，如果QE3(第三次量化寬松)推出，本身就是美國經(jīng)濟(jì)前景不明朗，失去信心的表現(xiàn)，在這樣的情況下，大宗商品將不可避免地遭遇再一輪的爆炒。另外，還將加劇新興市場的通脹壓力。原材料價(jià)格的上漲，無疑形成產(chǎn)品價(jià)格上升的壓力，而人民幣對美元升值的壓力又會(huì)對外匯流入造成吸引，進(jìn)一步形成外匯占款的壓力。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行研究中心主任郭田勇說，美國將繼續(xù)增加債務(wù)，但是它的償還能力不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不了，靠印鈔維持國家機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)。對歐美債務(wù)國將形成巨大沖擊，經(jīng)濟(jì)雪上加霜；對債權(quán)國而言，也將引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的前景更加黯淡。

　　郭田勇認(rèn)為，此次美債危機(jī)中，中國將成為美國境外最大的受害者。美國面對這么多的債務(wù)，不具備償還能力，可能選擇隱性違約，即輸出債務(wù)，這意味著中國將承受通貨膨脹、美元貶值。從美國現(xiàn)有安排來看，財(cái)政赤字縮減遠(yuǎn)比不上債務(wù)增長的速度，債務(wù)償付能力日益下降，中國的美元債權(quán)資產(chǎn)也會(huì)受到影響。未來應(yīng)盡量減少美元儲(chǔ)備，雖然不能一下子拋售，但新增的儲(chǔ)備要減少。

　　-中國外匯儲(chǔ)備

　　外匯儲(chǔ)備過大不是好事

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日美國公共債務(wù)總額為14.29萬億。美國國債債主排行：第1名，美國社保信托基金，占19%；第2名，美國財(cái)政部，占11.3%；第3名，中國，占8%。中國是持有美債的最大經(jīng)濟(jì)體。

　　全國政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民表示，一個(gè)國家合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模主要看三個(gè)指標(biāo)，一是其三四個(gè)月進(jìn)口所需要的用匯，二是其10%的對外貨幣性負(fù)債，三是其干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定匯率所需要的外匯儲(chǔ)備。他認(rèn)為，我國的外匯儲(chǔ)備滿足上述需求已綽綽有余。

　　中歐國際工商學(xué)院教授許小年表示，目前中國的外匯儲(chǔ)備反映出兩個(gè)問題：第一，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部嚴(yán)重失衡，必須盡快糾正；第二，人民幣現(xiàn)在還不是國際貨幣。

　　許小年說：“我們國家日益膨脹的外匯儲(chǔ)備根本就不是財(cái)富的象征，這個(gè)外匯儲(chǔ)備超過了一定程度之后，它越大，就說明我們國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡越嚴(yán)重，不是好事兒。所以在談外匯儲(chǔ)備的時(shí)候，首要問題是如何縮小繼續(xù)膨脹的外匯儲(chǔ)備，第二才是外匯儲(chǔ)備如何保值�！�

　　不可避免要購美國國債

　　中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示，對中國來說，外匯儲(chǔ)備不可避免地要購買美債，別無選擇。即使歐元堅(jiān)挺，歐洲一些國家的政府信用風(fēng)險(xiǎn)也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國。

　　中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院副院長金燦榮稱，實(shí)際上我們現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備的主要投向是各國的債券市場，近年來中國政府已經(jīng)在嘗試進(jìn)行外匯投資的多元化，中國政府已經(jīng)增持了歐元、日元、韓元。但現(xiàn)在的問題是上述非美元債券市場容量很小，不夠中國人買的。美國國債占全世界債務(wù)市場的40%，而且構(gòu)造非常復(fù)雜，其中投資機(jī)會(huì)非常大。而其他上述非美元債券戰(zhàn)略市場容量小，很難贏利。其結(jié)果是投資非美元債券戰(zhàn)略市場風(fēng)險(xiǎn)比投資美元國債還要大。所以，買美元國債是我們巨額外匯儲(chǔ)備的一種無奈的出路。

　　外匯儲(chǔ)備需“分散化”

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，從長期來看，美元已漸顯貶值趨勢。如果我國長期持有巨額的美元儲(chǔ)備，不能低估其貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　夏斌認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備管理體制調(diào)整勢在必行。他建議，相關(guān)部門應(yīng)盡快成立國家海外資源投資委員會(huì)，以“服務(wù)于國家可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，獲取戰(zhàn)略性利益”為目的來運(yùn)用我國的外匯儲(chǔ)備。

　　而對于中國手中龐大的美債，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育建議，中國儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該作出一些應(yīng)變準(zhǔn)備：第一，與美國財(cái)政部保持持續(xù)接觸，對其施加壓力。作為美國的最大海外債權(quán)人，為了保護(hù)自己資產(chǎn)的安全，中國有這個(gè)權(quán)利也必須這么做。第二，如果美國最終出現(xiàn)債務(wù)違約，中國應(yīng)做好國際金融市場可能崩盤的準(zhǔn)備。第三，應(yīng)豐富儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成品種，比如聲譽(yù)較高企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的股票和高等級債券，小部分對沖基金和投資公司股權(quán)及大宗商品期貨合約。

　　華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)通過投資、采購等渠道消化超額外匯儲(chǔ)備�？紤]到我國正處于新興工業(yè)化時(shí)期，應(yīng)該主要向國外石油、礦藏等資源類領(lǐng)域進(jìn)行投資。采購國外的先進(jìn)裝備、先進(jìn)技術(shù)，提升我國制造業(yè)的技術(shù)水平。

　　復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授陸前進(jìn)建議，要鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”。放寬中國企業(yè)和居民海外直接投資的范圍、渠道和審批程序，開拓更多的外匯直接投資渠道。資本管理模式應(yīng)從“寬進(jìn)嚴(yán)出”向“嚴(yán)進(jìn)寬出”轉(zhuǎn)變。

　　此外，還有許多專家呼吁，應(yīng)繼續(xù)放寬居民結(jié)售匯限制，實(shí)現(xiàn)藏匯于民。美、日等發(fā)達(dá)國家，居民手中的外匯儲(chǔ)備數(shù)倍甚至數(shù)十倍于官方儲(chǔ)備。儲(chǔ)備化公為私以后，投資主體分散，不但有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高決策效率，而且個(gè)人和企業(yè)可視經(jīng)營能力和承受能力，投資風(fēng)險(xiǎn)高但收益也高的品種，從而提高資金使用效率。