宗濤：不可低估希臘債務(wù)危機(jī)的蝴蝶效應(yīng)

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)金融學(xué)者宗濤在《新聞晨報(bào)》撰文指出，在剛剛過去的幾天里，希臘已經(jīng)被逼到了死角，與之綁在一起的還有歐洲各國的銀行，乃至歐元存續(xù)大局。如果希臘在未來幾周不能獲得新的金融救助，希臘債券幾乎肯定將出現(xiàn)違約。希臘雖為歐元區(qū)非核心國，但其違約造成的沖擊不容低估，這勢(shì)必引發(fā)更嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩——近日，歐洲股市出現(xiàn)了大幅下挫。

　　現(xiàn)在不少人在談?wù)搶⑾ＥD排除在歐元區(qū)，讓希臘重新啟用本國貨幣。這看上去是治本方案，但可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)難以承受的重創(chuàng)。首先，相比希臘，其他的“歐豬”國家（即西方金融界戲稱的“PIGS”五國）的狀況也僅僅是一百步和五十步的關(guān)系，任由希臘政府違約破產(chǎn)，將極大地增加類似國家的融資成本，市場會(huì)把它們當(dāng)作下一個(gè)希臘。其次，德國和法國作為歐元區(qū)核心國，其主要商業(yè)銀行涉入希臘債券太深，這些銀行持有大量的希臘債券，違約將會(huì)導(dǎo)致大量的資產(chǎn)減記。最近，法國銀行就有遭到降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，而德國銀行業(yè)也面臨著資本金補(bǔ)充的壓力。最后，如果希臘脫離歐元區(qū)，將會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，更多國家可能考慮拋棄歐元，實(shí)行本幣貶值，啟動(dòng)印鈔機(jī)，應(yīng)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　希臘應(yīng)該獲得更多救助而不是指責(zé)。希臘債務(wù)問題的根源，在于像希臘這樣的國家在加入歐元區(qū)后，將用工福利和養(yǎng)老保障快速提升到了和德國等先進(jìn)國家同等水平，但是其人均GDP僅相當(dāng)于德國的1/3�，F(xiàn)在希臘正在竭盡全力緊縮財(cái)政，以求留在歐元區(qū)內(nèi)，但問題是僅憑其一己之力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其財(cái)政資金很快就要耗盡。正像美國政府圍繞債務(wù)上限展開政治游戲一樣，歐元區(qū)的政治博弈更加復(fù)雜——富裕國家特別是德國在救助中會(huì)承擔(dān)更多成本，這在德國政壇有很大爭議，畢竟救助本國家庭和企業(yè)還可以理解，救助別的國家就難以接受。

　　現(xiàn)在，歐元區(qū)需要建立更強(qiáng)大的財(cái)政協(xié)調(diào)和危機(jī)處置機(jī)制。歐元本身作為匯率或貨幣統(tǒng)一機(jī)制，是為了更好地協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是要靠它抵御金融動(dòng)蕩。但現(xiàn)在，金融動(dòng)蕩是必須要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。若最終經(jīng)受不住國際金融考驗(yàn)，歐元這一創(chuàng)想將歸于失敗。歐元區(qū)顯然還沒有到繳械投降的時(shí)侯，各國需要組成一個(gè)更大規(guī)模的對(duì)沖金融風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定基金。

　　可以判斷，下一步歐元區(qū)將通過新的希臘救助計(jì)劃，并將考慮建立更強(qiáng)有力的穩(wěn)定計(jì)劃。將不符合財(cái)政條件的國家暫時(shí)排除在歐元區(qū)之外，看似一個(gè)合理的政策選項(xiàng)，但目前歐洲金融體系已經(jīng)被希臘部分綁架。不能僅僅因?yàn)橄ＥD是非核心國，以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小就低估其破壞性。各國出手救助希臘的可能性在增大。這樣，希臘債務(wù)將不會(huì)出現(xiàn)直接違約，但出現(xiàn)債務(wù)重組，以某種條件減免希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)將不可避免。隨著希臘危機(jī)的激化，主要國家將被迫拋棄本國利益，增強(qiáng)團(tuán)結(jié)。對(duì)希臘救助力度的加大，使得歐洲債務(wù)擴(kuò)張得以延續(xù)，暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)重大沖擊事件，但顯然會(huì)有損歐元區(qū)整體復(fù)蘇的進(jìn)程，拖累德國經(jīng)濟(jì)增長，并由此造成中國出口的下降。盡管如此，對(duì)于全球來說，這還是上策。

　　此外，我們也要考慮到希臘出現(xiàn)直接債務(wù)違約甚至退出歐元區(qū)的情形，雖然這種可能性較小。如果希臘退出歐元區(qū)，希臘貨幣將急劇貶值，同時(shí)希臘央行將啟動(dòng)印鈔機(jī)，就像美國擴(kuò)大債務(wù)上限和實(shí)行量化寬松政策一樣。貨幣貶值會(huì)提升希臘出口競爭力，貨幣擴(kuò)張則會(huì)稀釋債務(wù)價(jià)值。由于中國在希臘債券上的投資不多，希臘脫離歐元區(qū)的直接影響不大。但由此對(duì)金融市場和其他國家主權(quán)債務(wù)可持性的沖擊，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境帶來新的不確定性。在歐元區(qū)債務(wù)問題的處置中，中國應(yīng)更加主動(dòng)地參與其中，以便維護(hù)國家戰(zhàn)略意義。

　　希臘危機(jī)再次證明，所有的金融危機(jī)都是過度負(fù)債造成的。中國的政府債務(wù)總體上是穩(wěn)健的，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，也存在著明顯的局部風(fēng)險(xiǎn)。在約束財(cái)力欠佳地區(qū)的舉債方面，中國也需要建立更透明有力的機(jī)制。