2014新年伊始，世界經(jīng)濟(jì)看起來要走出“后危機(jī)”狀態(tài)了，但全球資本市場和貨幣市場的表現(xiàn)反轉(zhuǎn)，頗有些“危機(jī)四伏”的征兆。先是股市大跌，“標(biāo)普”和“道指”連續(xù)5個交易日下跌，累計(jì)跌去3個多百分點(diǎn)。而別的市場尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的股市，則跌得更慘。

　　伴隨資本市場震蕩的是貨幣市場：絕大多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率都出現(xiàn)了較大幅度的下挫。只有人民幣是個例外，不但未有跟風(fēng)下跌，反而逆勢微漲。緊接著是全球投資異動，投資撤離新興市場跡象顯露。權(quán)威機(jī)構(gòu)估計(jì)，2014年開年兩個半禮拜，撤離新興經(jīng)濟(jì)體的基金超過40億美元。實(shí)際上這種資本逃離新興市場的跡象，自2013年四季度就露頭了，迄今已持續(xù)了兩個多月。其中以印尼和南非流失資本最多。

　　直截了當(dāng)?shù)卣f，開年上述震蕩和投資撤離新興經(jīng)濟(jì)體的異動，多半源自經(jīng)濟(jì)界對于接下去世界經(jīng)濟(jì)將要遭遇的某些風(fēng)險的提前反應(yīng)。主要是兩個風(fēng)險的提前反應(yīng)：一個是美聯(lián)儲引領(lǐng)的發(fā)達(dá)國家超寬松貨幣政策異動風(fēng)險；另一個是中國經(jīng)濟(jì)減速的“外溢”效應(yīng)。前一個風(fēng)險是早幾年就可預(yù)料到的，后一個風(fēng)險多半是新近顯露且突然給放大了的。

　　先看前一個變數(shù)。美國縮減QE規(guī)模已經(jīng)啟動，按照去年12月份美聯(lián)儲宣布的計(jì)劃，2014年1月即已開始，每月收縮100億美元。但就目前和接下去美國經(jīng)濟(jì)走勢來分析，要徹底放棄QE還需時日，而要停止超寬松貨幣政策，即結(jié)束接近零的利率轉(zhuǎn)而加息，條件更不具備。如果這個預(yù)測準(zhǔn)確，則可認(rèn)為，未來半年到一年，超寬松政策的基調(diào)不大會變。即便如此，美國經(jīng)濟(jì)提速和美聯(lián)儲QE“微縮”的合力效應(yīng)，依然會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的沖擊。這種沖擊將是兩面的：一方面，美國經(jīng)濟(jì)提速將帶動那些和美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)增長。其中歐洲、日本將是最大受益者。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)提速和美聯(lián)儲微縮QE合力，將強(qiáng)化美國及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本“向心力”，加劇新興經(jīng)濟(jì)體資本外流風(fēng)險和壓力。

　　再看后一個變數(shù)即中國經(jīng)濟(jì)減速的全球效應(yīng)。國內(nèi)外占優(yōu)的預(yù)測是，由于中國經(jīng)濟(jì)減速，全球石油、礦產(chǎn)和原材料價格不是大跌也將回調(diào)。我要說的是，中國經(jīng)濟(jì)減速對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的外溢效應(yīng)將不同。原因在于，此次減速是伴隨著政府強(qiáng)力調(diào)結(jié)構(gòu)-促轉(zhuǎn)型展開的，后面的“主題”是轉(zhuǎn)變增長方式。而轉(zhuǎn)變方式的兩根支柱分別為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和消費(fèi)拉動，外加收入增長的需求偏好調(diào)整效應(yīng)，如此引出的無疑是進(jìn)口需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整。調(diào)整的一大趨向，當(dāng)是對于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)。具體而言，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將推動高端技術(shù)設(shè)備與中間產(chǎn)品進(jìn)口增加，而抑制低端中間產(chǎn)品進(jìn)口；國內(nèi)居民收入增加尤其是中等收入階層的增加，迅速增加了對于中高檔消費(fèi)品的需求。兩股需求變化合力，延伸到進(jìn)口需求上，將是偏向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口需求調(diào)整。

　　兩個變數(shù)合一來看，2014年多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體將麻煩不斷。

　　中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略視點(diǎn)看，接下去最緊迫的對外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略之一，無疑得著眼于維持并強(qiáng)化資本向心力。這方面短期內(nèi)可以做的是維持人民幣強(qiáng)勢貨幣地位，適時小幅升值；中期內(nèi)可以做的，是擴(kuò)大與貿(mào)易伙伴的貨幣互換，借以加速人民幣國際化進(jìn)程。長期內(nèi)必須堅(jiān)守的則是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級�？梢赃@樣看，只要中國挺住了，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體就有希望�。ㄚw偉 作者為浙江大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所所長）