影子銀行挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融監(jiān)管

　　本世紀以來，中國銀行業(yè)金融機構的融資規(guī)模占全社會融資總量的比重有所下降，但影子銀行系統(tǒng)的迅速發(fā)展和壯大卻在相當大程度上改變了中國的金融結構，使得原有貨幣調控鞭長莫及。

　　所謂影子銀行是指通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具等的金融中間機構，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構，在全球范圍內，影子銀行要比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系之外，因此發(fā)生金融風險的概率也較大。

　　在美國，影子銀行已經(jīng)深刻改變了美國的金融結構與金融運行的模式。影子銀行的個體性風險加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期(CDS)。

　　當然，影子銀行在某種程度上是一國金融發(fā)展深化的產物。中國改革開放30年多年來，以銀行信貸為主的間接融資占據(jù)我國社會融資總量的80%至90%，構成社會融資及貨幣供應的絕對主力。

　　然而，隨著中國金融脫媒和大量表外資產的出現(xiàn)，影子銀行發(fā)展迅速，表內信貸增長量已不能完全反映全社會的資金供求狀況，特別是金融總量快速擴張，金融結構多元發(fā)展，金融產品和融資工具不斷創(chuàng)新，證券、保險類機構對實體經(jīng)濟資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應；另一方面，其他融資方式發(fā)展迅速，銀行貸款在社會融資總量中的比重下降。2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。而在2002年，新增人民幣貸款以外融資1614億元，僅為同期新增人民幣貸款的8.7%。從央行最新公布的社會融資總量數(shù)據(jù)來看，貸款占比呈下降趨勢，由2002年的92%，下降至今年一季度的53.5%。

　　中國在全球貨幣存量之高是不爭的事實。近幾年，中國的基礎貨幣并沒有增長太快，但整體流動性增長卻十分迅速。這說明，貨幣主要不是央行外生供給的，而是產生于為投資而融資和資本資產頭寸融資的過程之中，而這其中影子銀行的作用最為突出。

　　面對不斷活躍的金融創(chuàng)新與規(guī)避信貸規(guī)模管制的沖動，央行對近年來不斷涌現(xiàn)的新型金融機構和金融工具的監(jiān)管存在不足。目前的監(jiān)管框架著重于商業(yè)銀行資產負債表數(shù)據(jù)，對衍生產品表外業(yè)務、結構化產品、或有資產負債等缺乏關注。

　　影子銀行對中國信貸投放產生重要影響，主要表現(xiàn)在兩個方面。一是銀行可自由運用資金比率下降；二是脫媒資金流向直接融資市場，直接融資規(guī)模增加。當前央行把管理流動性總閥門作為調控重點，收緊銀根，對銀行的信貸額度進行限制。然而，由于對影子銀行游離于監(jiān)管之外，很多銀行將貸款轉成被依托公司打包的金融產品，這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實物、基礎設施、金融工具和高風險高回報的領域，比如股票市場、房地產等，并通過資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起，而一旦資產價格出現(xiàn)大幅波動，這些主體也就形成了一個緊密相連的風險組合。

　　因此，提高影子銀行自有資本金充足率的要求，加強內部控制，完善信息披露制度，控制業(yè)務風險，進而建立全方位的金融調控體系和風險監(jiān)控體系已經(jīng)刻不容緩。（張茉楠）