經(jīng)濟形勢將從冬天走向春天

　　在春節(jié)后發(fā)布的多個宏觀經(jīng)濟指標(biāo)中，盡管反映當(dāng)期情況的進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但是一系列先行指標(biāo)向好，預(yù)示著中國經(jīng)濟可能在未來一段時間逐漸企穩(wěn)回升，換句話說，中國經(jīng)濟可能沒有先前預(yù)測的那么差，將伴隨季節(jié)輪替，從冬季走向春季。

　　春節(jié)后最先公布的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)是1月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PM I）。盡管PM I在去年12月份就開始回升，并且重回50%以上的擴張區(qū)間，但是在數(shù)據(jù)公布前市場普遍認為12月份PM I只是短暫反彈，是受了西方圣誕節(jié)、元旦以及國內(nèi)元旦、春節(jié)這些假日因素以及年尾回款因素的影響，隨著這些因素弱化，1月份PM I將再次跌到50%以下。然而結(jié)果卻是1月份PM I達到50.5%，比此前一月繼續(xù)上升0.2個百分點。

　　PM I是典型的宏觀經(jīng)濟先行指標(biāo)，據(jù)國家統(tǒng)計局自身測算，其統(tǒng)計的PM I數(shù)據(jù)大約領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟實際運行2至3個月，也就是說1月份PM I的繼續(xù)回暖預(yù)示著大約在二季度的時候，我國制造業(yè)環(huán)比情況就會有所好轉(zhuǎn)。

　　緊跟著公布的是2011年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)結(jié)合PM I可以得出工業(yè)企業(yè)的庫存周期很可能將在上半年重啟的結(jié)論。數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金截止到2011年12月同比增速連續(xù)3個月回落，PM I中的產(chǎn)成品庫存指數(shù)到1月份也已經(jīng)連續(xù)2個月快速回落，而且該指數(shù)已經(jīng)進入收縮區(qū)間，同時PM I中的原材料庫存指數(shù)再次上升超過1個百分點。由于產(chǎn)成品資金數(shù)據(jù)被認為主要反映了企業(yè)的產(chǎn)品庫存情況，所以數(shù)據(jù)增幅的持續(xù)回落說明企業(yè)庫存積壓情況在好轉(zhuǎn)，至于PM I中原材料庫存的上升則預(yù)示著工業(yè)企業(yè)在未來將進行庫存回補。

　　再之后公布的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）進一步印證了庫存周期可能重啟的判斷。1月份我國PPI環(huán)比漲幅為-0.1%，較此前兩個月的-0.7%和-0.3%逐次收窄，這預(yù)示著PPI環(huán)比降幅已經(jīng)企穩(wěn)，未來有望底部回升。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，PM I中的原材料庫存指數(shù)和PPI環(huán)比漲幅走勢一致。

　　與PPI基本上同時公布的是1月份的居民消費價格指數(shù)（CPI）和進出口數(shù)據(jù)。與之前公布的PM I和庫存數(shù)據(jù)不同的是，這兩個數(shù)據(jù)主要反映當(dāng)前的經(jīng)濟情況。出口數(shù)據(jù)實在不容樂觀，出現(xiàn)了自2009年12月以來的首次負增長。進口也是出乎市場預(yù)料的大幅萎縮。但是需要注意的是，在趨勢預(yù)測上通常認為進出口數(shù)據(jù)是現(xiàn)實經(jīng)濟情況的滯后指標(biāo)。所以盡管1月份進口量下降得較快，但是這可能更多的是反映去年末的情況，當(dāng)前的國內(nèi)需求則可以從CPI中體現(xiàn)出來。

　　1月份我國CPI同比上漲4.5%，為近6個月來首次反彈。盡管季節(jié)因素導(dǎo)致的食品價格環(huán)比上升是推動物價上漲的第一原因，但是據(jù)機構(gòu)測算，1月份CPI在季節(jié)調(diào)整后環(huán)比漲幅也接近1%。也就是說即使剔除掉季節(jié)性因素，物價也出現(xiàn)了較大幅度的上漲。這說明實際需求也較為強勁。

　　2月下旬，匯豐公布了2月份PM I初值，雖然仍處于收縮區(qū)間，但是已經(jīng)連續(xù)第3個月回升。由于匯豐PM I樣本更多的是小企業(yè)，匯豐PM I的回升預(yù)示著小微企業(yè)將來的經(jīng)營狀況也會有所改善。