鵬華基金：調(diào)整中也應(yīng)看到市場內(nèi)生的基石

　　——十家機構(gòu)眼中的A股機會之四

　　編前語：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔心。然而，風物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟正在進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。今天開始，我們推出系列報道《十家機構(gòu)眼中的A股機會》。

　　新華網(wǎng)北京7月2日電 進入6月以來，股票市場出現(xiàn)一輪快速調(diào)整，既有外部因素如貿(mào)易戰(zhàn)升級等擔憂，也有內(nèi)部信用違約、棚改審批權(quán)上收等事件的影響。使得投資者對于經(jīng)濟基本面和流動性的預期都較為悲觀，股票市場的風險偏好也受到了明顯的抑制。但市場調(diào)整的本身也意味著風險壓力的釋放，站在更長期的維度，市場內(nèi)生的支撐基石將逐步發(fā)揮作用，一些優(yōu)秀的公司也給了投資者更有利的選擇機會。

　　首先，從市場的盈利能力看，目前部分悲觀派認為當前經(jīng)濟與2011-2012年較為類似，對比來看，當時正處于4萬億投資刺激后產(chǎn)能壓力最大的階段，反應(yīng)在上市公司盈利增速上，2011-2012年均出現(xiàn)快速下滑，市場的盈利支撐明顯偏弱。但當前，在過去幾年“三去一降一補”的供給側(cè)改革后，伴隨落后產(chǎn)能的淘汰和集中度的提升，多數(shù)企業(yè)的盈利均處于逐步恢復狀態(tài)，2016-2018年上市公司盈利增速均處于良性增長態(tài)勢。即使后續(xù)經(jīng)濟需求有所回落，這些行業(yè)的盈利能力也很難再回到2011-2013年的境地，盈利能力的恢復將對市場構(gòu)成基礎(chǔ)的支撐。

　　其次，回到上市公司本身，過去幾年，隨著國內(nèi)的內(nèi)需的擴大和產(chǎn)業(yè)升級等，一些優(yōu)質(zhì)的公司正逐漸成長起來。部分公司在產(chǎn)品、技術(shù)等方面都取得了長足的進步，一些行業(yè)正從過去的進口替代，逐步開始走向全球。這些優(yōu)質(zhì)的公司正是市場活力的基石，在當前的快速下跌過程中，反而是為投資者提供了更好的機會選擇。

　　最后，從目前市場的估值來看，全部A股（除金融、石油石化）市盈率已經(jīng)位于2010年以來均值的負1倍標準差以下，創(chuàng)業(yè)板的估值也逐步接近2012年歷史最低點的水平。從破凈的公司數(shù)量看，二季度A股破凈數(shù)（季度最低價/每股凈資產(chǎn)<1）接近300家，創(chuàng)2005年以來新高，歷史上在市場底部區(qū)域A股破凈股數(shù)量往往也是劇增。因此，在本輪市場調(diào)整中，市場的估值水平也已進入合理甚至低估的水平。

　　雖然短期來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍存在較大不確定性，國內(nèi)信用風險、股權(quán)質(zhì)押等也存在擾動可能，因此，市場大概率還將在目前水平持續(xù)反復，情緒的修復也需要一定的時間。但站在更長期視角，我們更應(yīng)看到上市公司的盈利、優(yōu)質(zhì)企業(yè)的活力、估值水平的低位等市場的支撐基石，尤其是一些優(yōu)質(zhì)標的，調(diào)整中正應(yīng)該是投資者挖掘價值、擇機布局的良機。