【“促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”系列評(píng)論】用市場(chǎng)機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

　　要進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，聚焦突出矛盾，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還要抓緊研究制定健全資本市場(chǎng)法治體系、改革股票發(fā)行制度、大力提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場(chǎng)體系、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、拓展長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源等方面的務(wù)實(shí)舉措

　　近期，市場(chǎng)對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易違約處置可能帶來(lái)的影響產(chǎn)生了一些擔(dān)憂(yōu)。其實(shí)，目前上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)日前在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題會(huì)議上表示，防范化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，地方政府和監(jiān)管部門(mén)要?jiǎng)?chuàng)造好的市場(chǎng)環(huán)境，鼓勵(lì)和幫助市場(chǎng)主體主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，用市場(chǎng)機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)尤為必要。

　　首先，上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控為用市場(chǎng)機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)提供了保障。目前，從股票質(zhì)押交易定位、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和實(shí)際情況看，違約處置對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響非常有限，當(dāng)前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控。股票質(zhì)押融資規(guī)模以及落在平倉(cāng)線(xiàn)以下的規(guī)模十分有限，而且股票質(zhì)押操作相對(duì)靈活，即便觸及平倉(cāng)線(xiàn)，上市公司大股東也可將手持股票補(bǔ)充抵押物。個(gè)別股票質(zhì)押可能會(huì)帶來(lái)局部風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，一般也不會(huì)引發(fā)因資金平倉(cāng)所形成的螺旋式下跌。

　　其次，股票質(zhì)押原本就是一個(gè)重要的市場(chǎng)化融資方式，其風(fēng)險(xiǎn)不可能完全靠行政管制來(lái)克服。一方面，股票質(zhì)押的爆倉(cāng)和違約均屬于市場(chǎng)行為，不需要政府過(guò)多介入和干預(yù)，政府需要做好的是制定游戲規(guī)則和加強(qiáng)監(jiān)管。尤其是在打破剛性?xún)陡吨�后，股票質(zhì)押成為更加市場(chǎng)化的現(xiàn)象，對(duì)于質(zhì)押雙方來(lái)說(shuō)，應(yīng)“賣(mài)者有責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”，各自權(quán)衡自身的風(fēng)險(xiǎn)，建立良好的風(fēng)控機(jī)制，最終問(wèn)題的解決要由質(zhì)押雙方來(lái)承擔(dān)所有質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，股票質(zhì)押多見(jiàn)于使用高杠桿的上市公司，在目前流動(dòng)性偏緊的情況下，一些發(fā)展高科技、新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)股票質(zhì)押面臨的只是流動(dòng)性問(wèn)題，必要時(shí)應(yīng)給予一定的資金支持；對(duì)于那些落后產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)，不應(yīng)一味支持，要充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化作用，由市場(chǎng)來(lái)決定是否給予資金支持。

　　再次，融出方不會(huì)“一平了之”，應(yīng)充分利用市場(chǎng)化手段化解風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于最終確需處置的交易，證券公司也不會(huì)簡(jiǎn)單通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)“一平了之”，更傾向于尋找有意整體承接股權(quán)的主體，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成交易。如果相關(guān)股份仍處于限售期，短期內(nèi)更是無(wú)法通過(guò)集中競(jìng)價(jià)賣(mài)出方式處置。對(duì)于可以通過(guò)集中競(jìng)價(jià)處置的股份，對(duì)5%以上股東、董監(jiān)高、特定股東的違約處置，仍需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時(shí)間、比例和信息披露等方面的要求。

　　最后，要為用市場(chǎng)化手段化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)提供相對(duì)透明和可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境。要進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，聚焦突出矛盾，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要抓緊研究制定健全資本市場(chǎng)法治體系、改革股票發(fā)行制度、大力提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場(chǎng)體系、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、拓展長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源等方面的務(wù)實(shí)舉措。要加大市場(chǎng)化和法制化改進(jìn)力度，提高A股市場(chǎng)的透明度和可預(yù)期性，確保市場(chǎng)機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的良好外圍環(huán)境。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：溫濟(jì)聰）